《富泰有方》日本央行在今年３月１９日結束負利率政策，並將利率上調了１０個點子至
０﹒０％到０﹒１％的區間。此決定反映決策者對其抗通縮措施抱有信心。日本長久以來的低息
和負利率環境，使美元兌日圓匯率受到下行壓力。這也鼓勵日本投資者買入收益較高的外國資產
，並為利差交易創造有利環境－－借入日圓以投資於收益較高的貨幣。
　　由於日本央行已向市場充分預告有關政策轉變，因此對美元兌日圓匯率的影響可能相對平緩
。市場普遍預期利率在今年底之前緩慢上升至０﹒２５％。利率上升和通脹升溫的預期有利於日
本股票市場。
　　長期的低利率和負利率導致利差交易顯著增加。過去三年，向外國投資者提供的日圓貸款增
加４６００億美元，達到１﹒８萬億美元。相反，日圓走弱使同期日本投資者獲得的外國投資收
益價值增加２３３０億美元，達到５５１０億美元。如果日圓大幅上漲，這些資金流可能減少，
加劇環球債券和股票市場的波動。
　　利率上升對日本股票市場帶來正面影響。日本恢復溫和的通脹為企業盈利創造有利環境，同
時有望重啟投資周期。對家庭而言，商品價格下跌的結束可能會釋放被壓抑的需求。另外，外國
投資者的資金流也是一股重要的市場動力。
　　我們看好日本銀行、工業和非必需消費品的企業。隨著淨息差和貸款增長上升，預期銀行的
盈利能力將有所改善，工業行業可能受益於投資復甦，非必需消費品的企業將受益於工資上漲和
定價能力回升。
　　雖然我們確認上述正面因素，但我們也密切監測與結束負利率政策相關的下行風險。我們關
注美元兌日圓匯率，以防其大幅下跌。隨著日本投資者撤回其在美國債券市場的投資，可能會導
致美國國債市場的急劇下跌。如果利差交易平倉促使日本投資者出售其所持股票，也可能對國際
股票市場造成下行壓力。
《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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