早前寫過好幾篇10 years challenge的文章，提過匯控（00005）十年回報好麻麻，只有單位數字的年回報。樓市、恒指都好好，雙位數字，十年以倍計的升幅。

　

　　而一些耳熟能詳的優質股亦相當好，若於十年前，即2009年金融海嘯後買入持有至今，簡直有股神級的回報率，十年升6倍，年回報超過兩成。然而，買股票就是這麼容易的嗎？

　

　　容易不容易？我會話知易行難，道理是簡單的，操作亦簡單，但要實行卻不容易。單是持之以恆地做極之無趣味的動作，這已經令9成人跟不上了。

　

　　除此之外，簡單的行動，亦要有慧眼去避開中招的股票。如上一篇文章談及十年出事股，找些同樣是耳熟能詳的恒指成分股來看看，虧損可以很驚嚇，這篇想討論一下這些股票出事的一些觀察。

　

被踢出指數

　

　　恒指成分股變化了不少，久不久就有新股票加入，同時又會有舊成分股被踢出去，被加入與被剔走的恒指成分股，股價一定受到波動，因為全球有不少與指數相關的基金追貨或沽貨以控制持股比例。不幸被踢出成分股，股價自然「水瓜打狗」。

　

　　好似東亞銀行（00023），業績表現未見出現大問題，但當2018年8月初宣布將於9月被踢出恒指時，股價即日從約$31跌至$28，之後反覆再跌至$25，帳面損失兩成。

　

　　這正是所謂的「狗股投資法」要小心的地方，這投資法原意想每年買入股價表現落後的成分股，因股價低而股息率被提高了，希望持有一年後，其股價回升而獲利。然而，業績差而令股價落後的話，若該年剛巧被踢出恒指或指數，這會是一大風險。

　

行業先天不足

　

　　身處先天不足的行業也是致命傷，如富智康（02038）所做的手機加工，坊間不少討論其毛利極之微薄，一部iphone的主要盈利都跑到Apple公司。這些加工、代工只是雞肋工作，食之無味，棄之可惜，開工廠拿來養人可以，賺大錢就很辛苦。

　

行業被時代淘汰

　

　　有些生意隨著時代進步會變得難做，如主要賣電腦的聯想（00992），由於智能手機與平板電腦面世，傳統電腦市場需求縮減，變得經營困難。即使沒有手機，電腦這些電子產品生意都不見得容易做，多年觀察，電腦規格愈來愈勁，售價卻愈來愈平。

　

派息與盈利能力不穩

　

　　看看那幾支出事股的特性，有一個觀察，是其派息多不穩定，相信因為其盈利能力不足以支持一個穩定的派息政策。如思捷（00330）與國泰（00293），這十年來派息時高時低，有時更沒有派息，相信因為本業難以維持平穩盈利有關。

　

管理層跳船 公司一下子變質

　

　　思捷這個經典，經歷了十多年大升數十倍，一家賣衫的何解能年年增長3成？市場給予市盈率總在30倍以上呢？之後公司變質，管理層跳船，這家賣衫的公司被打回原形，股價瘋狂大跌，最後連成分股都不保。

　

行業波動性高

　

　　國泰做的航空生意都相對難做，受油價影響深遠，對沖與否都會出事。好似之前不做期油對沖，油價升，蠶食盈利，到2017年及2018年做足期油對沖，誰知油價大跌，又輸掉好多錢，嚴重影響盈利。預測原油走勢一向難度高，做生意要預測原油走勢，難免出事。

　

　　出事股很多時其股價的波動性頗大，這並非因為炒賣行為，而是其生意本質如此。因為周期性強，例如對石油價格的敏感性，又或者產品供求關係。

　

　　這篇沒有特別討論東亞的本業問題，因為表面上未有看到大問題，它於2018年尾才被踢出去，當時加入了如中國生物製藥（01177）這些新股，恒指成分的考慮可能與其行業多樣性有關吧。東亞及後會否變質，高手不妨深入了解與交流。

　

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