好消息壞消息，原來不是由消息本身決定的，而是市場的心決定的。颱風哈維令墨西哥灣五分之一的鑽井、全美國四分之一的煉油設備受到影響，石油價格卻不升反跌。8月就業數據比預期的弱，工資增長也意外放緩，美國股市卻反而上升了，因為市場認為今年難以再加息。這就是市場的無常。儘管遭遇美國歷史上五十年一遇的洪災，美國股市卻在8月連續第十個月上升；接下來9月第一天公布的非農就業數據並不理想，但是資金繼續把壞消息當好消息炒，認為聯儲沒有了今年進一步加息的理據，S&P500高歌猛進。美國國債市場當天比較反覆，非農數據出來後，債券先升後跌再回穩。美元匯率也承續了債市的氣氛，先跌後升再企穩。受到朝鮮穿越日本領空試射導彈刺激，黃金前周升了2.5%，逼近1330大關，鑄造出4月以來最佳的單月表現。中國的PMI數據靚麗，大宗商品繼續攀升。

　　美國在8月份非農業就業人口增加了156K，失業率為4.4%，時薪增長0.1%，vs市場預期的180K，4.3%，0.2%和上期的209K，4.3%，0.3%（7月數據有修正），這組數據不理想，而且前月的數據也被下方修正，每周工作時間更略有下降。失業率上升是因為勞工參與度改善，不是甚麼大問題，但是工資上漲放緩確實出人意料。公平地說，在勞工市場已經進入完全就業的今天，經濟還能以每月製造185K（三個月平均數）的速度前行，其實是難能可貴的，筆者對此的形容是「有放緩仍堅實」，值得特別關注的是工資並沒有因為就業強勢而飆升，這與傳統智慧不符，和貨幣當局的預期不符，會更加重市場對就業與通脹關係的質疑，也讓聯儲背地裏嘀咕自己的判斷。筆者相信，耶倫以啟動縮減資產負債表為自己任內最大的政績，目前的非農就業數據應該無法改變公開市場委員在9月宣布縮表和10月付諸行動的時間表。不過這組數據有可能將加息推到明年，尤其颱風哈維對美國經濟影響頗大，數據也會有數個月的失真期，相信部分決策者需要看清形勢才會在其重啟利率調整。

　　颱風哈維對德克薩斯海岸線造成蹂躪，之後的洪水更是該州有歷史記載以來所未見的。由於德克薩斯州在經濟上的重要性，颱風哈維對美國經濟的打擊更甚過颱風卡特琳娜。德克薩斯州擁有美國石油化工業產能的四分之一，部分工廠遭受嚴重水浸，更多工廠被迫關閉，西德克薩斯頁岩氣的的輸送管也遭關閉。汽油供應壓力巨大，美國10月份汽油期貨價格在前周四一天飆升14%。不過救援也來得很快，油輪和運油車租金驟升，意味著進口油料已經在籌謀運作中。美國以外的石化產能應該足以支持目前所見到的供應缺口，所以颱風及洪水對能源供需的影響可能相對短暫。當前美國汽油庫存高於過去五年的平均水準。

　　從另一方面看，颱風哈維可能救了特朗普。在巨大災難面前，德克薩斯需要聯邦政府的大力支援，估計沒有議員敢冒天下之大不韙，跳出來阻撓調高債務上限。此時此刻，讓政府停擺是政治自殺。另外特朗普在墨西哥邊境建立高牆的計劃，遭到各方的鞭撻。現在重建德州海岸線成為當務之急，估計預算撥付上也比較容易，特爺可以體面地下台階了。

　　本周市場焦點，將放在歐洲央行周三的會議上。在德國選舉之前，筆者不認為ECB會做出大的政策改變，不過在言語上估計會開始讓市場準備縮表，預計10月份會議歐洲會拿出縮表的細節，明年初啟動。此次ECB會議的風險在於央行如何看待及干預歐元匯率的持續升值，在美德國債利差收縮之時，ECB幾句狠話是有能力撬動市場的。聯儲會在9日進入9月會議以前的靜默期，上周初有兩位高官有公開演講，包括紐約聯儲杜德利。美國國會議員上周二放完假後重回國會山，特朗普內閣會馬上貼身推售稅改方案，同時要求儘快提高債務上限。

　　本周記每周六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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