港股江河日下，外圍升時跌，外圍跌時也跌。查ETF資金流向，港股未見淨流出。不過美港息差近月大幅拉闊，港匯亦直衝弱方，常理推斷是有錢走。怎解矛盾？

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　　匯價始終是價，不直接代表資金量，何況聯匯下金管局大條道理操控港匯。然而，外資若留港一段日子，這些錢會成為外匯儲備的。如果港股跟隨外儲變動，就是資金市：外資話事了；反之則是本地資金主導。要有效比較兩者，兩者皆須取按年變幅。

　　如圖所見，大概2017年前兩者關係是有但只一般，不過2017年起就緊密得多了。或這樣說，昔日進港的外資未必入市，可能是投資其他領域，但近幾年則多只炒股：容易走嘛。固然，去年未走的時候班官還好口響聲稱無錢走。現在？當然有目共睹。

　　主導的外資都走，你買？

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）