雖然目前仍未踏入風季，但在2026年初的數個月，股票市場風雲變色，實在令人感到市場氣氛如颱風般難以準確預測。施羅德投資環球股票投資總監兼亞太區可持續發展主管鄧鎧俊指，過去市民曾對颱風的威力掉以輕心，但去年超強颱風「樺加沙」吹襲期間的影片在網上瘋傳，讓人清楚看到十號颶風信號的威力何其驚人。人工智能投資過熱、估值偏高、私募信貸風險及地緣政治局勢等，都是投資者憂慮所在，令市場壓力不斷累積。

　　他續分析，今年1月份恍如一號戒備信號，環球股市穩步上揚，但關於是否身處AI泡沫的討論，已是每個對話都離不開的話題。部分投資者審慎地分散風險，將資金從美國超大型股轉移至國際市場。到了2月，風勢增強至三號強風信號，市場開始出現不安跡象。資金開始轉至較防守性的行業板塊，例如必需消費品和公用事業股；個股波動顯著，業績遜於預期或前景指引令人失望的股份均遭受嚴重拋售。3月份風力更達八號烈風信號級別，隨著地緣政治局勢緊張及油價飆升，踏入2026年至今，美股市場的「恐慌指數」(VIX)躍升，市場波幅擴大。MSCI全球所有國家指數(MSCI ACWI)已從2月高位回落，一些年初至今表現最佳的板塊亦見逆轉。八號風球高掛，大家心中總會浮現一個問題：風勢會否進一步增強至十號風球，還是會逐漸減弱，一切回復正常？

*純因市場波動作被動反應，鮮有帶來回報*

　　任何經驗豐富的香港「天氣迷」都知道，要準確預測十號風球最終會否出現，是極為困難的事，股市亦然。但鄧鎧俊指，大家都清楚知道，單純因應市場波動而作出被動反應，鮮有能為投資者帶來回報。他引述該行的《Equity Lens》股市透視報告提供了一個例證：假設一位投資者在1990年將100美元投入標準普爾500指數並一直持倉，到2025年底，這筆投資將增值至3940美元，年均回報率達10.4%。相比之下，另一位投資者在VIX指數每次升穿33（歷史上最高的5%水平）時便轉持現金，其投資僅值1487美元。每當市場風高浪急便棄船而逃，代價甚高。

　　即使十號風球真的襲港，事實已一再證明，本港總能迅速地清理頹垣敗瓦，讓市面重回正軌。長遠而言，股市亦展現出同樣的韌性：股票的表現一直優於債券和現金，並在較長時期內提供更佳的通脹保障。因此，試圖捕捉市場頂部並完全放棄股票風險，實屬不智。但這不代表應在颱風中毫無防備。正如施羅德投資的量化股票產品(QEP)投資團隊所觀察到，回顧以往高估值與市場極度集中時期隨後的5至15年，單純繼續將風險集中在同一批行業龍頭股的投資者，鮮有獲得回報。1970年代初的「漂亮五十」(Nifty Fifty)股災，便是一個發人深省的先例：即使它們是數十年來一直保持行業龍頭地位的優質企業，但在高位買入的投資者，單計名義價值也等了十年才能「返家鄉」。

*應透過嚴謹由下而上選股，建立具韌性投資組合*
　
　　在這種環境下，主動型投資者的機會在於，透過嚴謹的由下而上選股，將投資從AI大型科技股分散至具吸引估值的優質股領域，從而建立具韌性的投資組合。這並非建議拋棄強勢股，而是應利用這個周期末段，尋求真正的alpha（超額回報）機會，而非單純著過去三年回報豐厚的beta（市場回報）浪潮。因此，當風球信號升級時，不必過分恐慌。但或許，是時候為窗戶貼上膠紙了。
　
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《環富通》、編者及作者無涉。
《環富通基金頻道2日專訊》

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