內地收緊網上遊戲監管金山軟件績差股價瀉逾兩成

2021-08-25

金山軟件(03888)昨(24日)收市後公布中期業績，純利按年大跌98%，其中第二季純利更跌99%，受內地收緊對網上遊戲監管影響，重點新作《劍網3》遲遲未能取得版號，網絡遊戲收益跌22%，管理層明言若短期內未取得版號，今年來自新上線遊戲的收入將會大減。由於遊戲業務前景不明朗，加上大行紛調低其目標價，拖累股價今日(25日)急挫逾兩成。

受累內地收緊對網上遊戲監管，金山軟件中期盈利大跌。(金山軟件網頁截圖)

金軟截至2021年6月30日止六個月純利1.65億元(人民幣 ‧ 下同)，按年跌98.2%；每股基本盈利0.12元，不派中期息。期內來自持續經營業務溢利4.53億元，按年跌28.58%；毛利25.24億元，按年升16.18%。其中第二季度純利4866.4萬元，按年跌99.47%，每股基本盈利0.04元；來自持續經營業務溢利1.53億元，按年跌44.23%；毛利12.08億元，按年升0.47%。

次季網絡遊戲收益跌22% 營運溢利跌58%

集團上半年網絡遊戲及其他收益按年減少11.7%至14.8億元，主要由於來自重點新作《劍網3》的收益減少，以及現有手遊生命周期的自然衰減；辦公軟件及服務收益按年升70.4%至15.6億元，主要由於授權業務取得快速增長和訂閱服務業務的可持續增長。惟受累研究及開發成本、行政開支等上升，營運溢利按年減少20.6%至7.4億元。以第二季度計，網絡遊戲及其他收益跌21.6%至6.9億元，按季則跌12%；辦公軟件及服務收益按年升46.7%至7.9億元，按季則增2%。惟受累員工相關的開支增長，營運溢利則跌58.1%至2.3億元。第二季度經營情況看來更為惡劣。

《劍網3》未取得版號全年遊戲收入將大減

金軟首席財務官吳育强表示，由於內地收緊對遊戲行業的監管，原定5月上線的《劍網3》懷舊版仍未能取得版號，故對上半年遊戲業務有較大的負面影響，若短期內能獲得版號，下半年的經營情況將好轉，否則今年來自新上線遊戲的收入將會大幅減少。他又指，監管收緊對新遊戲上線速度有影響，短期內遊戲收入和利潤也受影響，但集團遊戲的主要受眾年齡介乎20至23歲，相信對未成年人遊戲的監管影響相對較小。而受疫情影響，集團海外布局節奏減緩，今年來自海外的遊戲收入佔比才首度超過10%。

不過，吳育强提到，集團的辦公軟件業務佔整體收入比重達53％，首次超越遊戲業務。他強調，目前在中美兩國關係緊張的時期，內地對國產替代的需求急增，預料辦公軟件業務收入在未來幾年將保持持續性增長，而遊戲方面的增長取決於有否熱門新作上線，需視乎遊戲的用戶黏性及持續性，發展空間不大，因而預期辦公業務佔比或持續偏高。他又表示，集團注重產品研發，研發工程師數量在去年翻一番，今年也續保持高速增長。除了北京、珠海，集團今年在武漢打造了第三個研發基地，並大量增聘、培養工程師，有信心未來將帶來豐厚且持續的收入和利潤擴展。

花旗：新遊戲面臨審批及發布推遲風險下調目標價至63元

花旗發表報告指，金軟第二季業績基本符合預期，但遊戲營收同比下降22%，擔心集團新遊戲面臨審批及發布推遲的風險，今年下半年遊戲業務可能停止增長，外加研發人才的招募成本上漲，分別下調集團2021至2023年盈利預測43%、11%及9%，並下調目標價，由69港元降至63港元，維持買入評級。

中金則指，金軟今年第二季收入基本符合市場預期，營業利潤按年下滑58.1%低於市場預期5%，主要因研發支出高於預期。金軟遊戲業務短期承壓，管理層預計全年遊戲業務存在較大不確定性，將全年遊戲收入由原來按年增長15%下調至按年下滑5%至10%。管理層表示考慮到不確定性，將保持充裕現金儲備以支持中長期雲業務發展，短期不會考慮進行回購或調整分紅政策。該行下調金軟目標價5%至60港元，維持「跑贏行業」評級，並分別下調今明兩年營運利潤預測39%及15%。

大摩：管理層留現金支持子公司阻礙母公司股份回購

摩根士丹利指，金軟今年第二季收入符合該行預期。不過，線上遊戲錄得按年下跌22%，繼續拖累增長，並抵銷軟件業務錄得強勁的47%按年增幅。該行提到，管理層指子公司金山雲或需儲備現金，以於劇烈的競爭中支持其laaS業務，或阻礙母公司的潛在股份回購，並可能導致金山軟件股價有大幅和持續的折讓。另大華繼顯則將金軟評級下調至賣出，目標價34港元。

金軟今日急跌21.04%收報31.15港元，成交24.33億港元；旗下子公司金山辦公(滬：688111)亦大跌17.73%，收報283元人民幣。