瑞聲次季業績遜預期毛利率受壓大行唱淡股價急挫一成

2021-08-26

瑞聲科技(02018)昨(25日)中午公布中期業績，純利按年升近1.9倍，股價昨曾升逾半成，收市仍升2.52%，惟看仔細些，才發現其次季業績不理想，大行於其績後亦紛紛唱淡，多只給予中性評級及調低目標價，致股價今日(26日)急挫一成，最多跌逾14%，為表現最差恒指成分股。集團解釋，晶片持續短缺致工廠產能利用率下降，主要客戶產品價格亦有下降，毛利率因而受壓。

瑞聲科技次季業績欠佳，大行紛唱淡調低目標價。(瑞聲科技網頁截圖)

集團公布，截至今年6月底止錄得純利9.21億元(人民幣．下同)，按年升1.87倍，每股基本盈利0.76元，派中期息0.2港元，上年同期為0.1港元。期內收入86.09億元，按年升9.86%；毛利24.15億元，按年升32.83%；毛利率為28.1%，升4.9個百分點。惟若單計第二季，收入為43.17億元，按年上漲0.9%，毛利率為25%，上漲1.7個百分點；純利約3.89億元，按年升45.2%，低於分析師預估的4.43億元。

若細分業務，集團上半年聲學業務實現收入為41億元，按年增長24.3%，毛利率為33%，按年升6.7個百分點；第二季度，收入為20億元，按年上漲7%，毛利率為28.4%，按年升2個百分點。光學業務方面，上半年實現收入15億元，按年增長1.37倍，毛利率為24.7%，按年升12.4個百分點；第二季度，收入按年上漲1.12倍至8.07億元，毛利率同比提升8.2個百分點至22%。電磁傳動及精密結構件業務方面，上半年實現收入24億元，按年下降28.4%，毛利率為23.8%，按年升0.6個百分點；第二季度，由於主要客戶馬達產品價格以及精密結構件業務出貨量下滑，收入12億元，按年下降29.4%，毛利率為22.1%，按年下降0.6個百分點。微機電系統器件業務方面，上半年實現收入5.21億元，按年增13.9%，毛利率為16.3%，同比升0.1個百分點；第二季度，收入為2.38億元，按年下降7.9%，毛利率為15.8%，按年下跌0.2個百分點。總括而言，各項業務收入於第二季均沒怎麼增長甚至有下滑趨勢，毛利率普遍亦增長放慢甚或下降。

晶片短缺致產能利用率不足主要客戶產品價格下降

瑞聲表示，智能手機行業行業持續受全球疫情反覆的影響，尤其是越南等部分區域，再加上上游晶片短缺的影響，公司海外工廠產能利用率不足，疊加主要客戶產品價格下降，導致第二季度毛利率按季下降6.1個百分點。董事總經理莫祖權重申對下半年審慎樂觀的看法，認為第二季的毛利跌幅只是反映某一季節和板塊情況，公司會繼續著重研發投入。

瑞聲投資者關係總監黃美娟表示，集團在6月與激光雷達系統供應商Ibeo成為戰略合作夥伴，現時亦正在積極尋找新機會及合作夥伴，有與造車新勢力進行前期接觸，相信車載光學業務會在2至3年內有清晰的發展戰略。光學業務產能方面，黃美娟指，客戶對WLG玻塑混合鏡頭十分認可，集團正積極部署量產，重慶工廠及模具工場已完工，現在模組及玻璃鏡片的產能布局已完成，預期今年底玻璃鏡片產能可達每月700-800萬片，可以滿足客戶對WLG新技術的需求。集團將繼續優化產品組合，持續提升高端產品收入佔比，同時會擴大客戶基礎，提升市場份額。首席財務官郭丹則表示，集團上半年的資本開支約25.52億元，預計全年比去年少15%至約40至45億元，去年約40%資本開支用於光學業務的產能拓展，而今年較多資本開支用於光學模組，不過相關投入會隨著客戶需求逐步進行，強調集團會嚴格控制資本。黃美娟又指，集團早前宣布分拆誠瑞光學獨立上市，上市進程一直在穩步推進。

大行多予中性評級花旗下調目標價至45元

大行普遍不太滿意瑞聲次季業績，多只給予中性評級甚至調低目標價。花旗發表報告指，瑞聲第二季業績較預期差，毛利率僅25％，低於市場估計的27.5％，稍降瑞聲今年全年純利預測1％，維持中性評級，目標價下調至45港元。國泰君安表示，集團上半年業績符合預期，但由於海外疫情令越南工廠的產能利用率降低及主要客戶聲學產品單價季節性下降，令相關業務收入按季跌2.6%。料越南工廠的不利影響會持續至第三季，聲學業務的毛利率在下半年仍會受影響，另基於毛利率低預期，正計劃下調其盈利預測，維持中性評級及目標價46.8港元。海通國際指集團第二季純利低於該行及市場預期，主要受累毛利率較低，光學業務產品平均售價及毛利率面臨不明朗因素，維持中性評級，目標價由50港元下調至48港元。野村則指，集團第二季業績遜市場預期，因毛利率遜色，但見公司早期復甦信號，如高端手機製造商正考慮在未來兩年引入瑞聲鏡頭產品，雖越南廠房受到疫情影響，但現估值水平吸引，故將評級由中性升至買入，目標價由48港元升至54.2港元。

受次季業績欠佳及大行唱淡影響，瑞聲科技今日跌10.03%收報42.15港元，成交18.58億港元。