《經濟通通訊社２２日專訊》石藥集團（０１０９３）昨日中午公布業績，中期基本溢利及列帳溢利分別按年增１﹒７％及１﹒８％，中期息增加１４﹒３％至每股１６港仙。上半年收入升１﹒３％，但第二季收入跌９％。石藥績後遭多間大行下調目標價，指其第二季業績遠遜預期。縱使石藥繼上半年斥資３﹒８７億元回購，擬再回購最多１０億元，股價仍連日急挫，繼昨日跌逾半成後，今日再插近一成半低見４﹒８３元，創逾５年半低，為表現最差藍籌，不知可否博反彈呢？其他醫藥股又是否可吼？　＊中期基本溢利按年升１﹒７％派息升１４﹒３％，次季收入跌９％＊　　　石藥集團截至２０２４年６月３０日止中期基本溢利按年增１﹒７％至３２﹒１７億元人民幣；列帳溢利３０﹒２億元人民幣，升１﹒８％；每股基本盈利２５﹒５１分人民幣，派中期息１６港仙，按年升１４﹒３％；期內收入１６２﹒８４億元人民幣，按年升１﹒３％。不過，據測算第二季收入７３億元人民幣，按年跌９％。　　按業務劃分，上半年成藥收入按年增長４﹒８％至１３５﹒４９億元人民幣；原料產品收入減少５﹒８％至１８﹒５５億元人民幣；功能食品及其他收入減少２５﹒２％至８﹒８億元人民幣，主要受咖啡因產品價格下跌影響。期內毛利率升１﹒７個百分點至７１﹒６％，主要由於成藥業務收入佔比增加所致。期內應收貿易帳款周轉日數為７０日，按年增７日，因期內客戶回款速度有所放慢，集團將加強這方面的控制及管理。　＊上半年研發費用按年增１０﹒３％，將再回購最多１０億元＊　　　研發方面，石藥今年上半年研發費用達到２５﹒４２億元人民幣，按年增長１０﹒３％，佔成藥業務收入的１８﹒８％。目前，公司有超過６０個重點在研藥物處於臨床或申報階段，其中７個已遞交上市申請，１９個產品（２２個適應症）處於註冊臨床階段。此外，年初至今，公司在中國有２款創新藥（新增適應症）獲批上市，獲得２２項臨床試驗批准，５款仿製藥獲得藥品註冊批件；在北美地區有３款在研創新藥物獲得臨床試驗批准。　　另集團表示，已於２０２４年上半年完成總額３﹒８７億港元的股份回購。董事會已批准再回購總額最高為１０億港元的股份。視乎市場情況，該股份回購預期將於２０２５年舉行的股東周年大會結束前完成。　＊花旗：中期收入及創新藥銷售遜預期，降目標價至１０元＊　　　花旗發表研報指，石藥集團中期收入遜預期，成藥收入僅按年增４﹒８％，低於集團指引的雙位數增長；次季成藥收入按年跌８％，受腫瘤藥物所拖累。創新藥銷售亦遜預期，管理層將新推出創新產品全年的院內銷售目標由３０億元人民幣下調至２０億元人民幣，維持其「買入」評級，但將目標價由１３元降至１０元，並將２０２４、２０２５及２０２６年收入預測分別下調９％、１７％及２２％，每股盈利預測下調１０％、１８％及２３％。　　建銀國際表示，石藥集團傳統的腫瘤藥業務銷售或受３＋Ｎ聯盟帶量採購政策的嚴重打擊，但同時核心創新藥產品憧憬獲納入醫保藥品目錄，管理層目前仍維持全年銷售雙位數增長的指引，而建銀亦相信目標仍可達成。石藥中期派息增加１４﹒３％，為正面驚喜，預期今年全年派息比率將超過５０％，高於此前預測的３５％。因應腫瘤藥物銷售預期下跌，將石藥２０２４至２０２６年銷售預測下調７﹒７％，毛利率預測下調０﹒４個百分點，目標價從８﹒８元降至８元。維持「跑贏大市」評級。　＊高盛：次季銷售遠遜預期，腫瘤等藥物受帶量採購影響＊　　　高盛指，石藥次季業績遜預期，季度銷售按年跌９％，明顯低於該行本身已保守的預期，主要由於旗下數款腫瘤及心臟科藥物受多區域帶量採購（ＶＢＰ）影響、新行業指引下營銷活動成效較低等因素。考慮到石藥新的ＶＢＰ動態及２０２５年持續面臨的影響，將其２０２４及２０２５財年的成品藥物銷售額增長預測分別修正為４％及６﹒５％。　　另高盛將石藥２０２４至２０２６財年各年銷售預測分別下調１０﹒７％、１３﹒５％及１２﹒４；各年盈利預測分別下調６﹒１％、１３﹒２％及１０﹒６％，以考慮ＶＢＰ對主要腫瘤藥物的持續影響及新藥銷售較預期慢的因素，目標價由１０﹒２６元降至１０﹒０３元，維持「買入」評級。　＊野村：次季收入及盈利下跌，銷售額及毛利率均遜預期＊　　　野村稱，石藥次季收入及盈利分別下跌９％和８﹒５％；銷售額為７３億元人民幣，分別較該行及市場預測低１３％及１４﹒１％；毛利率跌０﹒６個百分點至７０﹒７％，較該行預期低１﹒１個百分點，將目標價由９﹒８３元降至９﹒２９元，予「買入」評級。　　瑞銀指，石藥第二季業績遠遜預期，期內收入按年跌９％至７３億元人民幣，低過該行及市場預期１２％與１４％；純利跌８﹒５％至１４﹒１億元人民幣，亦較該行及市場預期低１８％與１７％。雖然毛利率按年跌０﹒６個百分點，但由於銷售費用比率下跌５﹒２個百分點，令經營利潤率擴張１﹒２個百分點。至於研發╱行政開支比率按年各增長２﹒７及０﹒７個百分點。將石藥２０２４至２０２６年盈利預測各下調４％、６％及６％，目標價由１０﹒１元降至９﹒１元，公司估值吸引，維持「買入」評級。　＊陳政深：收入增長動力欠奉，可博反彈惟需嚴守止蝕＊　　　艾德金融執行董事陳政深指，從石藥今次業績可見，其收入增長動力欠奉，成藥作為核心業務，上半年收入增長不足半成，原料產品收入也減少５﹒８％。而作為新興業務的功能食品收入大減２５％，相信與內地嚴打誇大該類食品的藥效有關，既令經銷商難有動力入貨，客戶也對該類食品有戒心，直接影響集團相關產品銷售表現。另外，石藥旗下腫瘤、心臟、神經及呼吸系統藥物銷售全數下跌，其中呼吸系統藥物更跌１０幾個百分點。　　陳政深續指，石藥股價今日急跌，當中出現很多大資金沽盤，雖然股份確已超賣，或可博反彈，但要嚴守止蝕，若現價買入後跌多於５％宜沽出，暫只可上望５﹒３至５﹒４元。其他醫藥股走勢也大多麻麻，其中中生製藥（０１１７７）走勢較佳，但已見超買，有回落跡象，現價不宜吸納。　　石藥今日跌１４﹒４４％收報４﹒８６元，連跌４日，累跌２０﹒３３％，成交１８﹒５２億元。其他醫藥股也普遍下跌，中生製藥跌０﹒６２％報３﹒２１元，石四藥（０２００５）跌２﹒８１％報３﹒４６元，國藥（０１０９９）跌２﹒６％報１８﹒７６元，聯邦制藥（０３９３３）跌４﹒４５％報８﹒５８元，康臣葯業（０１６８１）跌２﹒１６％報５﹒９元，潤藥（０３３２０）跌０﹒７２％報５﹒５元，惟翰森製藥（０３６９２）升０﹒８７％報１８﹒５２元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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