大和發表研究報告指，申洲國際(02313)2025年上半年收入按年增長15.3%，略高於共識預期，但核心淨利潤增長6.2%略低於預期，因毛利率弱於預期。在下午交易時段，股價下跌3.7%，但我們認為此反應不合理。大和將2025-27年每股盈利預測微調-1至1%，維持申洲國際「買入」評級，將目標價由90元下調至80元。

　　該行指出，申洲國際2024年的兩大最強客戶，UNIQLO及adidas保持增長勢頭，申洲對其收入分別按年增長27%及28%。最令人意外的正面消息是，投資者最擔心的兩個品牌Nike及Puma分別錄得6%及15%的收入增長，顯著優於這些品牌在零售層面的下降表現。該行認為該表示顯示申洲持續從主要供應商中搶佔份額。UNIQLO收入連續三個財年半年度按年增長超過27%，現為申洲最大客戶，佔銷售額29%。該行認為這種集中度對集團毛利率造成一定壓力。

　　該行又指，申洲國際美國銷售增長最快，按年上升36%，儘管受到美國關稅影響。凸顯申洲憑藉越南及柬埔寨工廠以及織物生產垂直整合的強勢定位，有效避免原產地問題。新柬埔寨服裝廠的順利擴張及越南第二織物廠預計於年底投產，進一步支持該行認為申洲將繼續從關鍵客戶中獲得更多份額的觀點。

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《經濟通通訊社1日專訊》

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