野村維持金山雲(03896)「買入」評級，惟將目標價由9.2元下調至8.5元，減幅7.6%。

　　野村發表研究報告指，預計中國人工智能投資周期將在2026年加速，主要受大型語言模型(LLM)訓練的持續強勁需求，以及更多消耗詞元的應用程序（如AI代理）的推理需求增長所推動。

　　作為小米生態系統中唯一的AI雲基礎設施提供商，金山雲可能繼續受益於小米的LLM發展需求；報告指出，中國可能批准進口H200晶片，這或可解決金山雲2026年的晶片短缺問題。

　　該行上調公司2025至27年收入預測1.4%至8.9%，以反映加速的LLM訓練和推理需求，以及更充足的晶片供應。但由於市場競爭加劇和成本壓力（因零件價格上漲），下調公司2025至27年毛利率預測4.6個百分點。因此，下調同期盈利預測11.6%至33.4%。

　　野村維持金山雲「買入」評級，基於貼現現金流估值，假設加權平均資本成本預測由10.5%下降至10%，下調公司目標價。

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《經濟通通訊社5日專訊》

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