中信里昂維持騰訊音樂(01698)「優於大市」評級，港股目標價60.3港元。

　　中信里昂發表研究報告指出，騰訊音樂宣布完成收購喜馬拉雅的交易，該交易涉及12.6億美元現金及約1.75億股A類普通股，總估值約27億美元。該行認為，是次收購對騰訊音樂每股盈利影響中性，基於喜馬拉雅的盈利貢獻與股份攤薄的估算。交易完成後，騰訊音樂將有更多時間完成其9億美元的股份回購計劃，該計劃將於2027年3月到期。

　　在收入方面，中信里昂預期騰訊音樂將結合喜馬拉雅的高質量收入，包括會員訂閱及廣告收入。就毛利率影響而言，該行指出，收購將提升騰訊音樂毛利率，但會壓抑營運利率，主要由於音頻內容的成本結構較佳，但喜馬拉雅仍在銷售及市場推廣方面投入大量資源以應對用戶競爭。

　　在業務協同效應方面，雖然喜馬拉雅的長音訊應用程式將維持獨立營運，但中信里昂預期騰訊音樂將受惠於內容生態系統的豐富化，以及交叉銷售機會。其他協同效應可能來自透過微信視頻號擴大內容分發渠道、人工智能內容生成工具，以及優質IP營運的專業知識。

　　中信里昂預期騰訊音樂管理層將在8月舉行的第二季業績電話會議上，詳細討論交易細節、整合及成本優化計劃，以及潛在的協同效應。

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《經濟通通訊社19日專訊》

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