2013-04-08
不可輕視的夜期風險
夜期,指港交所最新推出的期指夜間交易。香港交易及結算所公布,將於4月8日推出期指夜市,屆時恒生指數和國企指數期貨的交易時間,將增加香港時間下午5時至晚上11時的收市後時段。有關交易將登記為收市後期貨交易時段的交易,並於下一個交易日進行結算及交收。
港交所當然會提供推出夜期的原因,本人不想在這裏討論那些原因是否成立,因為不同的利益立場、不同的視角,有不同的觀點和取態。本人只想陳述自己作為一位證券業從業員,看到的問題所在:
1. 隔夜結算的風險大。夜市進行時段,本港銀行已停止營業,如期間市況出現大幅波動,券商須面對追收客戶按金的困難和風險。而有趣的是,港交所諮詢未有提及追收按金的技術問題及違約風險的回應是,券商與客戶的追收按金關係不屬交易所的職責,而是屬於證監會的範疇,港交所可以不理。港交所是否應該對此負責任,姑且不作評論,但其不周詳考慮多方利益的立場和取態,不是很明顯嗎?
2. 夜市提供期指買賣,卻無恒指期權買賣,罔顧期權買賣或者用期權作對沖的投資者的利益,以及由此帶給劵商的風險。期指在夜市變動期間,期權價格卻不能跟隨變動,投資者的帳戶內如果有期權,組合的顯示狀況完全不是實際狀況!等於假數!投資者除非自己有等同期權莊家的專業計價系統,否則就是眼白白看著自己的倉位是一盤假數,無法跟隨市況作出相應的行為!本人認為這種狀況非常愚昧可笑!
3. 上下波幅5%風險大。以目前恆生指數約23000點計算,即波幅上下限為1150點,即57500元,一晚之間已足以蠶食大部分的開倉按金,而又無法追收客戶按金!夜市交投相對稀疏,亦無並行之現貨及其他對沖產品可供套戥,容易受到操控,市況可在短時間內(人為或非人為)大起大落,繼而沖擊翌日之交易市場,扭曲大市走勢。加上近年電腦程式及高頻交易快速發展,更激發市場波動的速度及幅度,所引的破壞可能極大,不可輕視!
港交所去年延長現貨交易時段,將非專業的散戶和中小型劵商趕出市場,令成交量減少。過去兩三年濫發IPO,讓一些做假帳、或半真半假帳的公司也能輕易上市,賺到了上市費、討好了投行、滿足了企業老闆,熱熱鬧鬧的IPO場面,表面上是皆大歡喜,實際上是留了個大把柄給國際大鱷抓住。去年的民企股洗倉潮,沽空大鱷渾水摸魚,將真帳、假帳、半真半假帳的民企及投資者,一網打盡!今年又開個漏洞百出的期指夜市,究竟想將中小證券行推去哪裏呢?
原文刊載於《CAPITAL CEO》2013年3月出版
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