08/11/2024 09:08
【美國大選】普徠仕:聯儲局政策短期或不變,惟明年前景更不明朗
《環富通基金頻道8日專訊》普徠仕首席美國經濟學家Blerina Uruci在美國大選結果出爐後,發表對美國經濟前景和美聯儲局政策方向的評論。她對近期經濟增長保持樂觀,但若金融環境急劇收緊(美國十年期國債收益率達5%、信貸息差擴闊及股市下跌)將使經濟脫離目前的良性平衡,令其下調對美國經濟的看法。
*通脹需更長時間才回至2%,美聯儲局仍將保持鴿派立場*
在共和黨全面執政的情況下,由於關稅上調和財政政策略為寬鬆,通脹將需更長時間才能回落至2%。美聯儲局在2025年的減息幅度或將減少,而美國國債孳息率曲線的長端料會因較高的期限溢價而攀升(財政和通脹風險更為顯著)。金融環境收緊將使美聯儲局整體立場更趨鴿派,因其關注充分就業問題。
在預期通脹上升和失業率上升風險的困境下,當前難以預測美聯儲局將如何應對。當通脹遠高於目前水平時,優先考慮穩定價格是必然之舉。目前,美聯儲局可能認為較高的失業率最終將導致通脹降低,從而保持鴿派立場。全球宏觀環境疲軟可能對美國增長產生一定的二輪效應。若實施美國關稅的報復措施,將構成另一個下行風險。
*赤字和債務水平高企,以財策抵銷增長下滑空間有限*
共和黨全面執政意味著新總統實現競選承諾的機會較大,但眾議院的控制權仍不明朗。針對個別貿易夥伴的具體301條款關稅可能首先通過行政行動實施。關稅對經濟影響有兩個方面。首先,它們將提高目標商品的價格水平(一次性衝擊),但轉嫁給消費者的程度將取決於美元升值幅度,以及外國和國內企業利潤率的吸收程度。其次,關稅通過提高價格將削弱美國家庭的實際購買力和消費,而由於商業環境更加不確定,資本支出和招聘可能減少。
關稅對增長的負面影響可能被財政政策和放寬監管部分抵銷,這是特朗普的主要競選承諾。在共和黨全面執政下,全面延長《減稅與就業法案》,並進一步降低企業稅率的可能性更大。然而,鑑於高企的赤字和債務水平,以財政措施抵銷增長大幅下滑的空間有限。關稅收入是一個變數,可能有助於降低收支差距。
*限制移民或影響工資和增長,惟影響時間和程度不確定*
移民政策風險偏可能導致勞動力成本攀升和增長放緩,但最終影響將取決於移民減少的規模和速度。這是市場最低估的政策。過去幾年,顯著的淨移民流入增加了美國的勞動力供應,幫助緩解了原本非常緊張的勞動力市場。勞動力增長快速拉低了工資通脹,並通過增加總需求促進了整體增長。限制移民可能對工資和增長帶來負面影響。然而,影響的時間和程度存在重大不確定性,這將取決於政策細節和具體實施情況。
美聯儲局政策在短期內可能保持不變,但2025年的前景更加不明朗。一般來說,美聯儲局會在行政部門宣布財政政策後將其納入考量。因此,在12月會議上,聯邦公開市場委員會(FOMC)將承認經濟和通脹前景的不確定性增加,並將影響未來貨幣政策路徑。2025年3月FOMC提出的預測,可能首次將新總統政策完全納入其展望。2026年5月的美聯儲局主席將由特朗普提名,並可能具有鴿派傾向。(wa)
*通脹需更長時間才回至2%,美聯儲局仍將保持鴿派立場*
在共和黨全面執政的情況下,由於關稅上調和財政政策略為寬鬆,通脹將需更長時間才能回落至2%。美聯儲局在2025年的減息幅度或將減少,而美國國債孳息率曲線的長端料會因較高的期限溢價而攀升(財政和通脹風險更為顯著)。金融環境收緊將使美聯儲局整體立場更趨鴿派,因其關注充分就業問題。
在預期通脹上升和失業率上升風險的困境下,當前難以預測美聯儲局將如何應對。當通脹遠高於目前水平時,優先考慮穩定價格是必然之舉。目前,美聯儲局可能認為較高的失業率最終將導致通脹降低,從而保持鴿派立場。全球宏觀環境疲軟可能對美國增長產生一定的二輪效應。若實施美國關稅的報復措施,將構成另一個下行風險。
*赤字和債務水平高企,以財策抵銷增長下滑空間有限*
共和黨全面執政意味著新總統實現競選承諾的機會較大,但眾議院的控制權仍不明朗。針對個別貿易夥伴的具體301條款關稅可能首先通過行政行動實施。關稅對經濟影響有兩個方面。首先,它們將提高目標商品的價格水平(一次性衝擊),但轉嫁給消費者的程度將取決於美元升值幅度,以及外國和國內企業利潤率的吸收程度。其次,關稅通過提高價格將削弱美國家庭的實際購買力和消費,而由於商業環境更加不確定,資本支出和招聘可能減少。
關稅對增長的負面影響可能被財政政策和放寬監管部分抵銷,這是特朗普的主要競選承諾。在共和黨全面執政下,全面延長《減稅與就業法案》,並進一步降低企業稅率的可能性更大。然而,鑑於高企的赤字和債務水平,以財政措施抵銷增長大幅下滑的空間有限。關稅收入是一個變數,可能有助於降低收支差距。
*限制移民或影響工資和增長,惟影響時間和程度不確定*
移民政策風險偏可能導致勞動力成本攀升和增長放緩,但最終影響將取決於移民減少的規模和速度。這是市場最低估的政策。過去幾年,顯著的淨移民流入增加了美國的勞動力供應,幫助緩解了原本非常緊張的勞動力市場。勞動力增長快速拉低了工資通脹,並通過增加總需求促進了整體增長。限制移民可能對工資和增長帶來負面影響。然而,影響的時間和程度存在重大不確定性,這將取決於政策細節和具體實施情況。
美聯儲局政策在短期內可能保持不變,但2025年的前景更加不明朗。一般來說,美聯儲局會在行政部門宣布財政政策後將其納入考量。因此,在12月會議上,聯邦公開市場委員會(FOMC)將承認經濟和通脹前景的不確定性增加,並將影響未來貨幣政策路徑。2025年3月FOMC提出的預測,可能首次將新總統政策完全納入其展望。2026年5月的美聯儲局主席將由特朗普提名,並可能具有鴿派傾向。(wa)