《嘉觀點－麥嘉嘉》日債風起雲湧，股債雙引擎開啟資產配置新格局

　　《嘉觀點》美股基本面持續穩健，近期波動主要反映關稅及利率預期調整所引發的估值修正，更傾向視為結構性多頭格局下的技術性整理，而非景氣循環出現反轉的訊號。在股債同時具吸引力的環境下，配置上宜以股債均衡為核心，並疊加投資級債、新興市場美元債及日本股票，作為組合中的重要衛星資產，以提升收益來源與分散風險。​
　
　　從市場表現觀察，MSCI世界指數年初至今回報約19%，顯示全球股市仍受企業獲利支撐；同期MSCI新興市場指數升幅接近三成，明顯跑贏已發展市場，資金輪動跡象鮮明。與此同時，10年期美國國債殖利率目前徘徊於約4.1%水平，較年內高位明顯回落，帶動環球債券價格修復，令股債兩類資產均有望為投資組合貢獻回報。​
　
　　臨近年末，地緣政治及政策不確定性升溫，避險情緒階段性上揚之際，日本央行動向成為關鍵變數。日本央行將於12月18至19日召開議息會議，行長植田和男早前表明將於會中權衡再度加息的利弊，市場普遍預期，政策利率由0.5厘上調至約0.75厘的機率不低。受加息預期推動，日本長年期國債殖利率急速再定價，10年期國債殖利率近日突破約1.95%，創近18年新高；30年期國債殖利率一度升至約3.44%，處於歷史高位區間。此輪日債拋售的外溢效應或較以往更為顯著，甚至有機會牽動環球利率走向。​
　
　　隨著日美利差持續收窄，長期倚賴日圓低利率資金的套利交易結構或將逐步鬆動，國際資金流向及主要資產價格面臨新一輪重新配置。在此背景下，投資策略宜由「單一市場押注」轉向「多資產、多區域」的結構性配置：核心部位可放在環球股債平衡或多重資產策略，透過股債「雙引擎」平滑組合波動，股票部分聚焦美股優質企業及科技成長板塊，債券部分則以投資級債作為防守底倉，並以新興市場美元債適度提升整體收益率。​
　
　　在波動高於常態但基本面未見明顯惡化的2025年末，上述結構性配置有望在風險可控的前提下，改善組合的風險調整後報酬，並為迎接2026年市場走勢預留充足進退空間。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
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