今周，美儲局議息會，會後應公布自今年12月起(最快是11月中起)，減少買債規模，每月少買150億，到明年6月全部停買，明年7月起加息，可以每年加兩次，一直加至2025年。市會點？

（iStock圖片）

　　圖一是美儲局關水喉時間表，圖二是美儲局減買債幅度。

　　市會點？理論上是經濟衰退，市跌。昨日文章已講了，昨日文章展示了20年與30年美債息有倒掛(圖三)，有投資者會認為，唓！20年、30年息，我都無眼睇咁長啦。不是這樣，利息曲線是郁一線而動所有線的。上周五就見美2年和10年債息，不見拉陡，而是稍拉平(拉得好平就會倒掛)。結果是有家全球最大的對沖基金Chris Rokos光在10月份(可能就是在10月最尾一、兩星期)輸了11%，一個月輸11%，是勁勁的輸，原因是此基金賭錯邊。通脹嘛，美儲局又束手無策，必然是長息(反映通脹)升得快過短息，所以Chris Rokos會沽長債買短債(息口跟債價成反比走向，息升債價跌，息跌債價升)，這是個實食無黐牙的穩賺對沖賭法，直到市場風向或決策者手影一轉，話會加息，長債息就會回下(因通脹會受壓)而短債息會上升(因短息會加嘛！)，就會出現長短債息間的差距拉窄，以至倒掛，以前那個沽長債買短債的對沖，立即成毒藥，當炒家都急平倉/冚倉時，就有戲院失火效應，息變化更急，冚都冚唔切。

　　基本上，債市是隻灰犀牛，平時是不動如山、如犀牛，但一動起來，犀牛是可以時速逾60哩，在犀牛未動之前做對邊的投機者，在犀牛一動時，便是做錯邊，易瓜。凡看到如圖四的息口急升圖，不要以為，唓，加拿大息升，澳洲息升啫，好遠之地，幾時打到嚟，而是要考慮，你買的退休基金有無買到加債、澳洲債呢？基金經理如有，又是否及時改做對邊？(九成不會咁快轉身)，輸贏就會在下月的基金報告中看到。

小心環球息率升

　　環球市場一體化，大家是環環相扣，2008年雷曼爆破，一家公司就拖到全球火燭，就是一例。

　　一句:環球息率這隻灰犀牛已動起來了，小心。

　　美息會怎加？其中一個因子是看通脹走向，圖五是高盛估未來幾年美國息口走向，自2022年7月起，美國要加息了。其時，美國的通脹亦將處於近年的高水平，加息之後，通脹有望回落，但仍處於美儲局今時認為不可接受的2%以上水平，所以要陸續加息。

　　在這情況下，市會怎走？筆者在2018年12月28日，《又是水晶線》一文中估過了，圖六是筆者老作的延伸至2037年的，應夠筆者用(屆時筆者應死了啩)。圖六中見是2020年初見底回升，升至2022年初，回調至2023年初，再升至2024年中，如按高盛的2022年中加息，則這個2018年時的機械式估算，又似乎有機會估到。

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)