《基金觀點》普徠仕：美長債孳息率料續升，市場波動或加劇

　　《環富通基金頻道5日專訊》普徠仕(T. Rowe Price)環球固定收益主管兼固定收益部首席投資總監Arif Husain指，對美國國庫債券仍持看淡立場。在其他主權債券發行人爭奪資金，加上數據中心投資涉及龐大融資需求的環境下，美國國庫債券孳息率整體需要上升，而孳息曲線亦要進一步陡斜化，才能吸引足夠資金為財政赤字提供融資。這一調整不會以直線方式發生。聯儲局只提供有限甚至不再提供前瞻指引，加上資產負債表規模縮小，均可能加劇市場波動，令孳息率的上升路徑反覆不定。動量交易亦可能蔓延至債券市場。繼動量因素近期主導其他市場後，相關力量或會進一步加重債券價格的下行壓力，並推高孳息率。
　
　　在聯儲局充分取信於市場之前，長端孳息率短期內仍有上升空間。若經濟數據偏熱，或油價再次逼近每桶100美元，孳息率升幅可能更大。預期市場壓力最終可能迫使聯儲局作出回應，屆時或會帶來增加存續期部署的機會。關鍵在於，隨著市場壓力上升，聯儲局主席會在多大程度上堅持只提供有限的前瞻指引。
　
*若市場續考驗聯儲局政策決心，美債孳息曲線長端或續受壓*

　　在7月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議前，聯儲局加息的可能性極低，市場亦缺乏充分理據預期當局會即時加息。相比議息決定本身，會議前後的市場走勢釋出了更重要的訊號，尤其是議息結果公布後，長年期美國國庫債券遭到拋售。雖然維持利率不變符合市場共識，但美債的反應反映，債券市場希望聯儲局更有力地證明其遏抑通脹的決心，而即時加息被視為最明確的行動。看來市場必須相信聯儲局有能力穩定通脹預期，當前經濟增長穩健而通脹相對受控的「金髮姑娘」環境才有望延續。

　　在缺乏清晰前瞻指引的情況下，若市場繼續考驗聯儲局的政策決心，目前難以判斷甚麼因素能夠發揮「煞車」作用。除非投資者從政策行動、經濟數據或更清晰的政策溝通中，看到足以證明聯儲局公信力的明確訊號，否則美國國庫債券孳息曲線長端或會持續受壓。
　
　　聯儲局主席沃什曾表明傾向縮減聯儲局資產負債表，並減少提供前瞻指引，這可能令中長期引伸波幅及實際波幅同時上升。波動最初或會在利率市場浮現，其後蔓延至信貸市場，甚至股票市場。(wa)
　
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