大阪G20峰會的重頭戲，是中美領袖一個半小時的午餐會。會議沒有出現劍拔弩張的爭議，特朗普聲稱談判重回正軌，美國暫時不進一步提高對華產品的關稅，股市紓了一口氣。同時，美國和歐洲的通貨膨脹數據繼續低沉，美國聯儲與歐洲央行的寬鬆政策呼之欲出，債市情緒樂觀。

　　2019年上半年，美國S&P500走出了1997年以來最佳的半年度成績，世界不少其他股市亦有不俗的斬獲。美國和歐洲債市由熊轉牛，美國十年期國債利率貼近2%的低位，德國十年期更創出歷史最低的負利率。黃金拉出近三年來罕見的強勢上揚，比特幣也上演了一場絕地反攻，收復10000點關口。相對於美股、美債的精彩表現和聯儲的U型轉向，美元匯率在上半年就缺少大的行情，有起伏無方向。

　　沒有結果，也許就是好的結果。萬眾矚目的世界兩大經濟體的領袖在和氣聲中握手收場。特朗普表示，雙方會繼續貿易談判，美方暫時不對3500億美元的中國產品加徵關稅。這是一個市場利好消息，不過兩國恢復談判是兩周前首腦電話中已經確定下的，美國不將關稅率提高到25%，可是之前的10%也不取消。從貿易談判角度看，這次首腦會沒有實質性結果，其實是預料之中的，五百多頁的談判文本中有相當一部分需要修補、改寫，這根本不是一餐飯可以解決的，但是沒有結果本身也是好事。首先，最壞結果沒有出現，美方並未像之前某些人威脅的那樣立即加徵25%關稅。其次，特朗普釋放出了願意盡快達成協議的善意。最後，美國表示准許對中國某5G公司恢復零件供應，不過要等到談判有結果後。應該說，這次會晤為兩國貿易談判釋放出了善意，這對全球風險資產市場是一個鼓舞。但是，特朗普是一個狡詐善變的商人，未來談判的道路依然崎嶇。目前特朗普願意釋放善意，和他在競選民意調查上大幅落後有關，也和美國企業對最後3500億產品徵稅反彈較大（不少產品短期內難以在其他國家找到適合適價的替代產品）有關。必須意識到，現任美國行政當局善變投機（墨西哥簽完協議後就被威脅制裁便是很好的例子）。同時必須意識到，兩國的貿易較量其實是全球影響力之爭的一部分，不僅貿易，科技、金融等其它領域也早晚可能被捲入。目前的紓緩，不過是一本書的一個章節中的一個段落被畫上了句號。

　　英國保守黨黨鞭之爭，已經收窄到前外交大臣約翰遜與現任外交大臣侯俊偉之間的對決，勝者將在7月下旬產生。約翰遜在黨內議員推選中和民意調查中都遙遙領先，有望成為下一任英國首相。最近兩次選舉中保守黨的慘敗和脫歐政黨的崛起，令保守黨高層更加傾向於脫歐，哪怕此舉令保守黨遭受分裂，哪怕此舉可能觸發蘇格蘭和威爾士離去。約翰遜在脫歐問題上的立場是，「願意與歐盟談，談不成就無協議脫歐」。基於歐盟在重開談判上的強硬立場，英國在10月底「硬脫歐」的機會頗高。屆時英國可能與歐盟以WTO成員的身份相互貿易，同時開啟與美國的雙邊貿易談判。硬脫歐勢必對英國經濟（以及歐洲經濟）構成巨大的衝擊，並可能出現未預測到的混亂，英國可能因此陷入衰退。英格蘭銀行行長卡尼承認，目前的政策沒有充分考慮硬脫歐下的貨幣環境。約翰遜一直拒絕討論硬脫歐選項下的具體政策對應，估計他本人也不清楚，並沒有準備好，這恰恰是英國脫歐的風險所在。另一方面，約翰遜又是一個相對靈活、投機的政治人物，他在擔任倫敦市長時候的政見乃至脫歐立場，與他之後的政見立場大不相同，他有能力在任上根據形勢作出一定的調整。約翰遜是新人，在脫歐問題上態度鮮明，他推出的脫歐計劃比較容易被議會接受。約翰遜是一位注重大話題、注重公關形象、不在意細節的人物，政策細節很可能由身邊幾位近臣所操控。這一點上，大西洋兩岸的兩位金色亂髮男人很相似。

　　本周市場焦點，1）G20峰會結果的市場解讀，2）美國6月非農數據，預計增加140K。此外，美國ISM（尤其是商業信心）和澳大利亞議息也值得關注。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。