「如果愛國需要被徵稅的話，不會有許多愛國者的了」－－希特勒。

　　這是美國總統特朗普所面臨的窘境，也是他在對華貿易談判上從極限施壓轉向務實的最重要原因。特朗普在過去一年的貿易談判中，將其霸凌的極限施壓談判模式運用到了極限，針對中國輸美產品徵稅由500億美元升級到2500億，直至全部；懲罰性關稅稅率10%不夠就跳升到25%，還聲言隨時再加。這種貿易關稅壁壘打法，在和平時期是史無前例的。

　　特朗普如此囂張，第一個原因是中美之間存在著嚴重的貿易不均衡，美國對華出口少，中國對美出口多很多，一對一地拼彈藥美國佔明顯上風，這樣做可以削減美國貿易逆差。第二個原因是，他認為關稅是中國企業付給美國的，關稅一提，國庫收入黃金萬兩。

　　本屆美國總統的經濟學常識是不及格的。首先，只要美國人寅吃卯糧的消費習慣不改變，美國的貿易赤字是不會減少的。更重要的是，進口關稅從來都是出口商和消費者共同承擔，兩者間的比重取決於議價能力。最後，產業鏈與產能的形成需要時間，並非一夜間可以改變的。特朗普不熟悉經濟學，財政部的那些經濟學博士也跟著裝聾作啞，直至市場給了他們一場經濟學補課。

　　美國國內反對貿易制裁的聲音在6月份突然大增。和前兩輪中國產品不同，最後一輪的中國輸美產品的可替代性不大，美國廠家或商家一時間很難找到適合、適價的替代產品，硬性增加關稅，產品在美國的銷售價格勢必增加，最終美國消費者買單。同時，美國對中國企業實行實體禁運，觸發所有企業對商業政治化的擔心，訂單轉向海外，而此衝擊美國企業的現金流。芯片行業適值面臨新的投資高峰期，營收少了，研發和投資金額自然少，美國企業可能因此輸掉下一代的技術競賽。電腦行業的整個產業鏈在中國，新產能不是一時三會兒可以變出來的，對生產自中國的電腦及零件徵稅，就是懲罰買電腦的美國消費者。企業和消費者一提出反對，國會對白宮的支持力度突然縮水。

　　另外，總統選舉一直是特朗普施政的一個焦點。三個月前特朗普似乎還對競選連任十拿九穩，轉眼間落後了民主黨候選人拜登近十個百分點。上次特朗普賴以出位的幾個搖擺州，均出現了選情不穩的情況。農業州和鐵銹州深受關稅上調和中國反制措施之害，短暫的愛國主義熱情開始被經濟現實與痛苦所取代，而這些州從來都是總統選舉的兵家必爭之地。

　　企業游說，也是這次白宮變得溫柔的原因。特朗普祭出關稅初期，美國企業陷入集體沉默，但是當他的措施變本加厲之後，商界感受到了壓力。許多中國產品一時間無法替代，乃是原因之一。中國政府的不可靠實體清單的推出，也令參與禁令的企業可能失去整個中國市場，美國企業界的反對聲音愈來愈大。

　　另外，美國政府的地緣政治焦點，轉向了伊朗，貿易談判矛頭，指向歐洲、日本，在與中國的談判上紓緩一下，符合當下的取捨需要。

　　特朗普真的變溫柔了嗎？不會的。他是狡詐善變和無底線的商人，一切為了選舉，為了在談判桌上贏得更多的利益。今天他可以微笑，明天就可以翻臉。美墨自由貿易協議墨跡未干，特朗普轉身就威脅對墨西哥實施單邊制裁，施壓手段無所不用之極，這是此公誠信的最好寫照。

　　筆者看來，在中美貿易談判上特朗普所表現出的紓緩，不過是他出於國內政治需要和面對企業反對而推出的權宜之計，並非真實本意，更難長久維持。其實他所作出的實質性讓步並不多，只是露出了一點微笑，沒有人可以知道微笑可以持續多久。

　　不過，這一抹微笑還是給市場帶來了安慰－－最壞的情況沒有出現，25%的關稅稅率暫時不動。而且，特朗普表達了願意達成協議的「善意」。哪怕目前這只是心靈上的安慰，市場將之解讀為不確定性的下降。

　　這對中國經濟意味著甚麼？中國人民銀行的放水舉動可能告一段落，下半年公共開支力度可能放緩，人民幣匯率穩中帶升，資本市場信心得到短期刺激。實體經濟中的投資未必有明顯的反彈，中國經濟估計仍受到增長動力不足的困擾。

　　這對全球貨幣政策又意味著甚麼？央行近期風行的買保險式貨幣寬鬆，應該沒有那麼迫切了。聯儲7月降息後，可以有更多的耐心觀察等待。歐洲央行沒有太多的減息空間，拉加德上任後應該會重啟資產購買計劃。全球增長在放緩，但是沒有一個經濟已經進入衰退的，如果不確定風險下降，央行QE政策也不急於展開。

　　本文為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議．