今天講收兩個水，一個收得唔「合皮」，一個收得好「合皮」。

　　唔合皮的收水，是環球央行收水。

　　圖一是環球三大央行美、歐、日的收水情況，可見到美、歐都收水了。

　　美國的收水進程已公布了，基本如圖示，另個為市場關注的是加息。上周四凌晨美儲局公布了10月會議紀要，顯示近期所有委員重申支持漸進加息，多位委員認為只要美國經濟仍在軌道上，短期加息是有依據的，不過少數委員反對近期的加息，因為通脹低迷。委員們認為通脹可能在更長一段時間內低於預期，甚至擔憂通脹會下滑。

美加息觸動骨牌效應

　　無論美息在12月加不加，但在2018年一定加，只要美息一加，就會扯動其他市場的息口增加，中國息口自今年7月以來已上升了近0.37厘，升息，代表收水。圖二形象性地講了，耶倫臨別加息，會觸動了個加息的骨牌效應，歐息、中息已動，水亦在收。

　　上周四歐洲央行公布了10月貨幣政策會議紀要，顯示對量化寬鬆（QE）結束保持開放性得到廣泛支持，延長購債9個月是一致共識，部分政策制定者呼籲將前瞻指引與通脹上漲脫鈎，荷蘭國際集團（ING）認為其老調重彈，澳新銀行（ANZ）稱委員們對延長購債分歧擴大。

　　歐央行10月紀要顯示管委會大部分委員認為非常緩慢調整前瞻指引是適宜的，但在延長購債方面的分歧擴大，部分委員希望有明確的結束日期，但部分委員擔心確定量化寬鬆結束日期可能導致緊縮效應。

　　中國的收水及加息大勢要看周小川的臨別「贈言」。

　　十九大閉幕後，全國政協副主席、中國人民銀行行長周小川在《黨的十九大報告輔導讀本》上發表《守住不發生系統性金融風險的底線》，對十九大報告金融部分進行深入解讀。周小川指出，當前和今後一個時期中國金融領域尚處在風險易發高發期，高槓桿是宏觀金融脆弱性的總根源。

　　通過壓縮企業部門槓桿率和政府部門槓桿率，同時穩住居民部門槓桿率，中國宏觀槓桿率有望逐步降低，接近20國集團（G20）的平均槓桿率220%。

　　未來3年，為了防範化解系統性金融風險，逐步降低槓桿，中國可能實施中性偏緊的貨幣政策，資金面將維持緊平衡狀態，中國債券市場可能會承壓。

　　環球大央行中，似乎仍只有日本央行在放水，但潛事情是在發展中的。

　　前周，日本央行行長黑田東彥指出「反轉利率」（加息）不僅損害銀行利益，也限制了借貸，實際會對經濟帶來傷害，而非幫助。

　　日本央行前審議委員木內登英認為，「反轉利率」是一個有重大意義的詞。在黑田的講話稿裏，日本央行不可能隨意加入沒有政策導向的詞。

　　木內表示，日本央行可能會在2018年第一季度左右，將長期利率目標由10年期國債收益率轉移至5年期收益率，以期讓長期利率進一步上漲。而日本央行可能會對此給出正面的解釋，即在維持短期借貸成本低的同時，允許較長期收益率的上升，這樣可以更有效地刺激經濟增長。

　　所以日本央行料將逐步消減寬鬆。2018年第一季度或之後不久，日本央行將調整收益率曲線控制（YCCC）政策，使10年期國債收益率上升至當前0%目標之上。

　　在黑田東彥發表關於「反轉利率」言論之前，分析師們指出日本會退出寬鬆，但要等到明年晚些時候或者更久之後。考慮到黑田東彥的此番言論，以及當前正值美儲局及歐洲央行將退出超寬鬆政策之際，日本央行退出寬鬆政策可能要快於預期。

慈善花膠宴名額60位

　　以上的收水，都不會使投資者合皮，但下面的一個收水，是可以合皮的。

　　上周五，曾智華在《經濟日報》〈肥碌出馬〉欄（圖三），提到與我再合搞一次「慈善花膠宴」。

　　這次慈善花膠宴用上鰵膠公，價錢多少，自己去查，總之我一個仙都不收，酒樓則以成本價承做。

　　⑴時間︰2018年1月29日周一晚上7時起

　　⑵地點︰尖沙咀K11百樂潮州鮑魚飯店

　　⑶收費︰每位3,888元。3,000元為善款，888元為餐費。但大家不要立即交錢，先登記，通知有位後，才告知怎交錢。

　　⑷報名︰肥碌同學會找Candy報名，不是同學會的本報讀者，今早9時30分後致電2565 4079司徒小姐報名。報名時要講︰姓名、聯絡電話、所訂位數。我們會寫下閣下致電時間，額滿即止，本報讀者名額暫定最多60位。

　　歡迎大家合皮地報名，交水。