美股早前屢創新高之後，近日由於又傳出聯儲局將在9月份便啟動退市而出現調整，不過，港股跟隨中國內地股市靠穩，再次說明中美均是影響港股的兩個最大外來因素。

　　我認為，兩者的影響有不同的層次，來自美國的影響主要是息口的升跌，超低利率加上量化寬鬆，令到國際金融市場充滿廉價資金，雖然說熱錢可來可走，往往是做成市場波動的主因，但廉價資金多的時候，對股市基本上是利好因素。例如，若能以1、2厘低息借入資金，買入一些派息4厘息以上的藍籌，只要不是在到頂時才買入，近1、2年差不多必賺無疑。

　　港元與美元掛勾，利率也只可能跟著美國的趨勢走，若美國利率恢復正常，對美股其實不一定是壞消息，因為美國經濟很可能加速復甦，有利於企業盈利，但被動式加息，對港股和港樓市卻必定是壞消息，到時會發覺，很多東西的價格已超高，根本負擔不起!不過，美國加息不是一年半載的事，我們暫時不用過份憂慮。

　　主要影響香港上市公司盈利的不是美國，而是中國的經濟情況。例如，近年人民幣上升及內地工資增加，令到在內地設廠的公司成本大增，特別是一些輕工業公司，受影響的程度更大。

　　另外，本港的地產集團大多也有參加內房發展和投資，中國連番對樓市的調控政策，或影響港公司在內房發展的利潤，或影響市場對它們的估值，壓抑股價上升。

　　更多的是主業在中國內地經營的各行各業公司，當中國經濟調整令企業整體盈利增長受壓時，既影響個別上市公司的股價，也令到市場對中國相關股票的估值下降。

　　內地反映藍籌和權重股票的上證指數，早前又跌至2000點樓下，香港的國企指數也跌破10000點，市場擔心在中國新政之下，中國經濟會進一步調整，令到企業盈利更加不振，及至當局突顯也要「穩經濟」之後，投資信心才稍為恢復，也帶來最近中港股市的「小陽春」。

中國靠內需及高新科技為不歸路

　　不過，對於中國經濟的後向，市場其實「十五十六」摸不準，因為調結構和穩增長本身就是一種平衡術，既想貸款政策能放寬，但又要使資金流入實體經濟，既要繼續壓抑樓價增長，但又不能讓房市變成一池死水。

　　那怎樣才可解開這個結呢?首先，所謂中國經濟會出現硬著陸的恐懼，暫時來說仍然只是過分憂慮，在調經濟的過程之中，最重要是打壓過度的投機和較多的重覆生產，因此，調控的棍子不會不顧一切，而是有所節制。例如，早前央行拒絕放水給商業銀行，既是一個對參與或支持投機的警告，也是一次壓力測試，而銀行同業拆息能從高位迅速回落，反映出中國的銀行業基本上仍然受控，而不是已臨高懸崖之邊隨時墮下。

　　另一方面，內地樓市雖然仍在上升，但已不再火熱，而隨著工資增加，新市鎮的交通網絡進一步改善，便可使在3、4線城鎮的公營和私營樓房都更受歡迎，使住屋難的問題得以逐步解決。

　　美歐經濟復甦加速，有利於中國的出口，不過，中國經濟必須由依賴出口和重覆投資，轉為主要靠內需和發展高新科技，這是一條不歸路。而凡是符合這個大氣候的企業，必定能夠不斷壯大和發展。

　　企業盈利和合理的分紅政策，是決定股價的主要因素，選擇個股方面，我的愛股不少是中國相關股票，例如廣州藥業(00874)、中視金橋(00623)、海信科龍(00921)、長城汽車(02333)、南京熊貓(00553)等，它們最近一年都有可觀升幅，部分更是處於歷史高位。

　　不過，要中國股市整體起飛，還要有更多盈利可以持續強勁增長的企業。對此，我沒有把握，但我是樂觀派!