《嘉觀點－麥嘉嘉》AI熱潮與解禁洪流交鋒：港股7月不靠恒指，靠誰帶頭翻身？

　　《嘉觀點》國際資金調查顯示，做多全球半導體及科技巨頭已成為目前最擁擠的交易之一。美國銀行6月全球基金經理調查指出，約八成受訪者視「做多半導體股」為最擁擠交易，比例創歷史新高，反映機構資金高度集中於AI相關主題。在交易結構愈見擁擠、散戶情緒維持亢奮的情況下，預期全球科技股短期波動將加劇，資金出現獲利了結及再平衡的傾向。
　
　　韓國股市是此輪AI擁擠交易的典型例子。今年以來，外資持續從韓股淨流出，但散戶透過槓桿ETF及保證金交易全力押注AI主題，在存儲半導體景氣循環仍偏強、基本面具支撐的前提下，顯著的賺錢效應持續吸引槓桿資金流入，但散戶與短期資金高度參與，亦令韓股及相關重磅科技股在上行與下行階段的波幅都顯著放大，暴露市場結構的脆弱性。
　
　　與美股及部分亞洲市場形成鮮明對比的是，港股今年以來累計跌幅已超過一成，遠遠落後於多個主要股市。雖然歷史統計顯示7月恒生指數平均表現相對不俗，市場亦慣常以「五窮六絕七翻身」形容夏季季節性走勢，但2026年的關鍵變量，顯然是史上規模最大的解禁潮。數據測算，2026年港股待解禁市值約1.55億至1.7萬億港元，較2025年約6000億港元幾乎增加兩倍，創有紀錄以來新高。其中9月解禁規模約5300億港元，約佔全年三分之一，成為全年高峰。
　
　　港股能否於第三季出現階段性反彈，關鍵不在於恒指點位，而在於政策與資金結構。若7月政治局會議推出更多聚焦投資、房地產及消費的實質支援措施，有望穩定企業及居民預期，為市場提供政策「穩定器」。
　
　　在投資布局方面，第三季可考慮兩條主線。其一，是海外收入佔比較高的企業，雖然內需修復仍在路上，但中國出口韌性在多項數據中已有體現；其二，是工業及高端製造相關板塊，尤其是受惠AI及國策支持的行業，例如圍繞「六張網」等新型基建投資的上游及配套企業，具備結構增長潛力。
　
　　整體而言，全球AI擁擠交易與港股解禁洪峰，正在同時重塑資金結構與風險偏好。對投資者而言，第三季配置宜在高波動的科技/半導體主題與具現金流及股息支撐的防禦板塊之間取得平衡，並特別留意限售股解禁比例與槓桿產品所放大的技術性波動。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。