方澤翹
17/04/2026 08:37
洲際船務(02409)雙輪驅動抗周期，業績逆勢增長可期

建 議 　：--
止 蝕 　：--            目 標　 ：--

理 由　：
　　2025年全球航運市場持續受壓，行業整體陷入收入下滑、盈利承壓的普遍困境，而洲際船務(02409)憑藉「航運+船舶管理」雙輪驅動的獨特商業模式，成功實現業績逆勢突圍。
　　公司雙業務協同發力，業績表現遠勝行業整體水平。全年總收入同比增長14.8%至3.24億美元，其中周期性較強的航運服務收入，在同期BDI及BCTI均值同比分?下跌4.2%和18.5%的背景下，僅微跌3.1%至1.99億美元，展現出較強的抗周期韌性；船舶管理業務更是核心增長引擎，全年收入飆升62.5%至1.25億美元，分部溢利增長45.9%，利潤率穩定維持在11.0%，公司於2025年連續三年入選勞氏日報全球十大船舶管理企業及管理者榜單，該業務擁有穩定現金流、低波動的核心屬性，有效對沖航運行業周期風險。
　　航運服務板塊同樣憑藉戰略調整實現經營韌性突破，公司逆勢擴張推進船隊年輕化戰略，2025年綜合運力達170萬載重噸，同比增長38.21%，年內新增運力約80.7萬載重噸，涵蓋新造船、二手船、光租及投資船舶等多元模式。船隊平均船齡從6.0年大幅降至3.6年，遠低於全球行業13.1年的平均水平，不僅大幅降低油耗與後期維護成本，更能契合最新環保運營要求，疊加控制船舶利用率高達98.54%，整體運營效率持續領先行業。
　　2025年公司以約4.82億元人民幣收購中集鑫德租賃40%股權，正式切入船舶租賃環節，成功打通「船舶投資、運營、管理、租賃」全產業鏈條。這一戰略佈局不僅實現與造船、融資租賃資源的深度協同，更提升一站式綜合服務能力，增強客戶粘性與議價權，提升抗周期能力，構建「經營+資本」雙輪盈利模式；年內出售6艘船舶錄得3,304萬美元收益，體現有序處置、價值釋放的資本管理節奏。通過恆常的船舶資產投資及營運活動，公司也得以在穩定的業務基礎上，產生額外財務收益，實現資本增值。
　　公司船隊擴容動作持續落地，後續業績增長確定性拉滿。截至2025年底，公司在手在建船舶44艘，合計新增運力超122萬載重噸，當中預計2026年將有20艘新船陸續交付，為未來2至3年業績增長打下扎實基礎。
　　股價走勢方面，截至2026年4月15日收盤，公司股價報4.14港元，近三個月維持4.0至4.2港元區間震蕩，走勢抗跌性極強。當前市盈率(TTM)僅7.4倍，處於歷史相對低位，估值具備充足安全邊際，風險回報具一定吸引力。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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