郭家耀
港灣家族辦公室業務發展總監
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港灣家族辦公室業務發展總監
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專家分析
15/05/2026 09:08
北水大額淨流出顯資金高位獲利，料恒指短期續於26000至27000徘徊
大市分析
預 測 ：--
支 持 位：-- 阻 力 位：--
理 由 ：
美股周四(14日)表現向好，中美元首會面氣氛良好，加上人工智能概念繼續熱炒，帶動大市向上，標普500指數及納指再創歷史新高，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢向上，美國十年期債息上升至4.48厘水平，金價繼續偏軟，油價持續高企。港股預託證券普遍造好，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日下跌，滬綜指高開低走，收市下跌1.5%，滬深兩市成交額繼續暢旺，超過三萬億元水平。港股昨日先升後回，大市早段跟隨外圍向上，一度上升超過400點，其後跟隨內地股市回落，收市僅錄得輕微升幅，大市成交保持活躍。藍籌股個別發展，北水錄得大額淨流出，顯示資金選擇高位獲利回吐，預料指數短期繼續於26,000至27,000點水平徘徊。
富衛集團(01828)日前發布首季業績摘要，展現出強勁的增長勢頭。數據顯示，首季年化新保費(APE)達 7.2 億美元，按年上升 4%；新業務價值(VNB)同比增長 9% 至 3.14 億美元，遠超市場預期。此外，新業務合約服務邊際(CSM)達 5.56 億美元，增幅高達 18%。新業務合約服務邊際利潤率按年提升8.7個百分點至78.4%，主要受惠於產品組合改善及香港成本控制帶來的營運槓桿。行政總裁黃清風表示，集團憑藉泛亞地區的多元佈局，在穩健基礎上延續增長。儘管亞洲中產階級普遍對退休及財務狀況感到焦慮，但集團透過推出 11 款新產品及「FWD Private」高淨值客戶服務，成功捕捉市場需求。在地區表現方面，日本與東南亞拓展市場成為主要增長引擎；香港及澳門在 2025 年高基數效應下仍表現穩健，錄得 1% 的微增。泰國市場雖受降息環境挑戰令保費微跌，但管理層預計全年仍將重回增長軌道。富衛首季表現符合預期，且增長動能持續改善。預計富衛未來兩至三年的 新業務價值年均增長率可領先大型同業。目前富衛估值僅為 2026 年預測 P/EV 的 0.6 倍，較龍頭公司折讓約 50%。隨着資本結構優化與盈利能力提升，預計其估值差距有望逐步收窄，後市展望樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
*筆者無持有上述股份任何權益
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
14/05/2026 09:06
科網股業績帶來驚喜，恒指有望挑戰27000點阻力
大市分析
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理 由 ：
美股週三先跌後回穩，大市早段受生產物價指數遠高於預期影響，指數低開後跌幅一度擴大，其後科技股帶領大市反彈，標普500指數及納指再創歷史新高，三大指數收市升跌不一。美元表現靠穩，美國十年期債息維持於4.46厘水平，金價反覆偏軟，油價繼續高位徘徊。港股預託證券普遍上升，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升0.7%，滬深兩市成交額連日超過三萬億元水平。港股昨日好淡爭持，投資者觀望中美元首會晤消息，以及科技股業績表現，大市反覆高收，錄得溫和升幅收市，整體成交保持活躍。科網股業績帶來驚喜，有望刺激大市進一步向上，指數有望挑戰27,000點阻力，下方支持上移至26,000點附近。
商湯(00020)早前發布2025年業績，公司實現總收入50.1億元人民幣，同比增長32.9%，增速為近三年最快；調整後歸母淨虧損為19.6億元人民幣，同比收窄54.3%；以EBITDA口徑計算，淨虧損收窄85%至4.7億元人民幣，並於2025年下半年實現上市以來首次EBITDA轉正，達3.8億元人民幣。在生成式AI業務持續向上及現金流改善的雙重推動下，公司盈利能力與業務增長均呈現穩步提升態勢。
生成式AI業務已成為公司增長的核心動力，2025年該業務收入達36億元人民幣，同比增長51%，佔集團總收入比例提升至72%，較2024年的64%進一步上升。視覺AI業務收入為10.83億元人民幣，同比增長3.4%，佔比21.6%，其中2025年下半年同比增長率達20.9%，顯示其通過多模態視覺智慧體實現二次增長。X創新業務收入為3.02億元人民幣，同比下降5.9%，主要受智慧駕駛業務於2025年8月脫離合併報表影響。財務方面，應收貿易回款創歷史新高，達48.7億元人民幣；現金周轉週期由228天大幅壓縮至129天，反映公司資金運營效率顯著提升。
從應用層面看，商湯的生成式AI已不僅限於底層模型能力展示，更逐步發展出多元化的生產力工具與消費級應用產品。其中，「小浣熊家族」累計服務用戶超過1,500萬；Vimi支持單機連續生成100集短劇，已聚集超過30萬創作者；哢皮相機在多個國家與地區成為熱門應用，哢皮Kapi系列產品累計用戶達千萬級。這些成果印證了商湯的技術能力正從ToB輸出延伸至具備產品化與訂閱化潛力的應用層，推動AI實現商業正向循環。公司堅持「大裝置—大模型—應用」三位一體協同發展。截至2025年末，大裝置運營算力總規模達4.04萬PetaFLOPS，全年支持近百萬項模型研發任務，國產算力適配規模提升至5500P，並在中東落地首個出海國產算力集群。
在大模型研發方面，公司憑藉原創架構實現多模態技術領先，並於2026年第二季度發布基於Neo 2代架構的全新原生多模態模型，進一步重塑底層技術邏輯。商湯生成式AI業務已成為核心增長引擎，視覺AI業務保持穩定，三位一體戰略持續推進AI商業化循環。隨著盈利能力逐步修復，公司商業化進程有望進一步加速。公司展現出良好的發展韌性與經營效率。隨著全球人工智慧產業進入關鍵發展階段，商湯將持續深耕原生多模態架構，鞏固其在多模態大模型與空間智慧領域的全球領先地位，迎接未來市場機遇。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
*筆者無持有上述股份任何權益
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
13/05/2026 09:01
聚焦中美元首會晤及大型科企業績，料恒指續於25800至26500點上落
大市分析
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理 由 ：
美股週二個別發展，科技股高位受壓，拖低大市表現，三大指數收市升跌不一。美元走勢靠穩，美國十年期債息上升至4.46厘水平，金價反覆偏軟，油價表現向好。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市昨日反覆下跌，滬綜指高開低走，收市下跌0.3%，滬深兩市成交額保持活躍。港股昨日先升後回，指數高開後一度逼近26,600點水平，其後跟隨內地股市回吐，收市錄得溫和跌幅，大市成交繼續活躍。藍籌股個別發展，科網股升跌不一，油價向好帶動油股向上。市場聚焦中美元首會晤，以及大型科企業績消息，投資者觀望氣氛濃厚，預料指數繼續於25,800至26,500點水平上落。
保誠(02378)日前發佈第一季度業績，展現出強勁的增長動力。按固定匯率基準計算，集團首季新業務利潤同比增長10%至6.86億美元，所有業務分部均實現增長。期內年化新業務保費增長6%至18.23億美元，帶動新業務利潤率上升2個百分點至38%。管理層指出，儘管市場波動且地緣政治不穩，集團憑藉多渠道、多市場的模式再次實現雙位數利潤增長，印證了專注優質增長及執行代理轉型策略的成效。在核心市場方面，香港、中國內地及馬來西亞均錄得雙位數增長。香港市場表現尤為卓越，受惠於代理與銀保雙渠道驅動，加上產品組合向健康保障類傾斜及重新定價策略，顯著提升了利潤率。中國內地的中信保誠人壽延續去年下半年的強勢，雖受產品轉型影響使利潤率略有放緩，但強勁的首年標準保費增長足以抵銷相關影響。此外，東盟市場全面向好，其中馬來西亞在代理渠道復甦及產品優化下，增長最為顯著。保誠正積極推進股東回饋，2026年初啟動的12億美元回購計劃進展順利，首季已回購約3.12億美元。預計在業務穩健增長與股份回購的雙重利好下，2026至2028年每股盈利將逐年遞增。管理層對實現2026年關鍵指標增長及2027年財務目標充滿信心，未來將持續捕捉亞非市場的結構性機遇，提升長遠價值。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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12/05/2026 08:41
大市觀望氣氛濃厚，恒指短期續徘徊25800至26500點
大市分析
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美股週一反覆上升，地緣政局再度緊張，拖累大市早段向下，其後重拾升勢，標普500指數及納指再創新高，三大指數均錄得升幅收市。美元表現向好，美國十年期債息上升至4.41厘水平，金價走勢靠穩，油價則先升後回。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市昨日向上，滬綜指高開高走，收市上升1.1%，滬深兩市成交額進一步增加。港股昨日反覆靠穩，指數受中東局勢消息影響而一度向下，其後跌幅逐步收窄，尾市修復失地並錄得溫和升幅收市，大市成交保持活躍。藍籌股個別發展，科網股持續弱勢，內房股走勢向好，投資者繼續熱炒人工智能相關概念股份。市場關注中美元首會面結果，以及中東和談進展，加上科網股陸續公佈季度業績，預料大市觀望氣氛濃厚，指數短期維持在25,800至26,500點水平徘徊。
東方電氣(01072)早前公佈首季業績，按中國會計準則實現營業收入174.7億元人民幣，按年增長5.6%，歸母淨利潤更大幅上升37.4%至15.85億元人民幣，表現亮眼主要受惠於營收增長、毛利率按年提升0.45個百分點，以及持有的川能動力等股票市值上升帶動公允價值收益增加3.25億元人民幣。截至首季末，公司合同負債達463.2億元人民幣，按年增長13.5%，反映在手定單極為充沛，支撐未來增長動能；期內新簽生效定單達366.37億元人民幣，其中能源裝備製造佔比達七成。公司在火、水、核電等傳統優勢領域地位穩固，不僅成功中標多個百萬千瓦級煤電主機定單，更在自主研發上取得突破，包括世界首台500MW衝擊式水電機組球閥通過實驗，以及實現核電汽輪機控制系統的國產化改造。與此同時，公司積極開拓國際高端市場，首度進軍阿曼燃氣電站供應鏈，並簽約法國ITER國際核聚變項目核心元件，顯現其技術實力與國際競爭力持續強化。在傳統電源核准量有望維持高位的背景下，東方電氣作為行業龍頭，其業績與定單結構兼具增長彈性與穩健性，前景值得看好。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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11/05/2026 08:39
觀望外圍地緣政局及中美元首會面，料恒指續徘徊25800至26500點
大市分析
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美股上週五表現向好，科技股走勢較為突出，帶動標普500指數及納指再創歷史新高，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢回落，美國十年期債息下滑至4.36厘水平，金價有所反彈，油價則反覆偏軟。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市上週五變動不大，滬綜指低開高走，收市下跌不足1點，滬深兩市成交額繼續活躍，保持超過三萬億元水平。港股上週五出現回吐，指數低開後持續偏軟，整體成交略為減少。藍籌股普遍向下，科網股個別發展，金融股走勢回落，拖累大市表現。外圍氣氛改善，對大市推動未算明顯，市場觀望外圍地緣政局消息及中美元首會面結果，預料指數繼續於25,800至26,500點水平徘徊。
友邦保險(01299)公布首季新業務表現，按固定滙率計算，新業務價值17.57億美元，按年上升13%；按實質滙率計算上升17%。期內，年化新保費31.52億美元；新業務價值利潤率為56%，按固定滙率計算，分別增長16%及下跌1.8個百分點；按實質滙率計算，則分別上升20%及下跌1.5個百分點。香港業務的新業務價值按年增長21%，受惠於去年下半年推出的旗艦產品。獨立財務顧問及經紀渠道錄得非常強勁的按年增長，與2025年第四季相比亦有所上升。中國業務方面，新業務價值按年增長26%，主要受惠於「最優秀代理」以及精選銀行保險業務兩者非常強勁的表現。市場對長期儲蓄方案需求殷切，保障類產品的新業務價值增加17%。泰國業務2025年第一季的基數極高，導致今年第一季新業務價值下跌18%；與2024年第一季相比，新業務價值則高出39%。集團的新一輪17億美元股份回購計劃已開始，目前已累計回購5,670萬股。友邦表示，區內有利的人口結構、收入增長、私營保險滲透率水平偏低以及社會保障有限等強勁的結構性利好因素，持續為友邦的保險產品帶來大量需求。集團策略性優先任務是把握前方的重大機遇，以推動盈利性新業務增長，從而提升未來盈利、產生的自由盈餘及更高的股東價值。友邦業績一直穩健增長，回購計劃也受市場歡迎，前景展望樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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08/05/2026 08:42
外圍局勢再現變化帶動大市急升後整固，料恒指續於25800至26500點上落
大市分析
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理 由 ：
美股週四表現向下，美伊雙方再現衝突，拖累大市氣氛，三大指數均錄得跌幅收市。美元走勢向好，美國十年期債息回升至4.39厘水平，金價先升後回，油價則低位反彈。港股預託證券大致向下，預料大市早段跟隨低開。內地股市昨日向好，滬綜指高開高走，並以接近全日高位收市，收市上升0.5%，滬深兩市成交額繼續超過三萬億元人民幣。港股近日跟隨外圍向好，市場憧憬地緣緊張局勢有望紓緩，指數高開後持續向上，高見26,600點水平，大市成交繼續超過3,000億元。藍籌股普遍上升，科技股表現向好，內地金融股走勢亦向上。外圍局勢再現變化，帶動大市急升後整固，預料指數維持於25,800至26,500點水平上落。
中海油(00883)按中國企業會計準則計算，首季純利391.44億元人民幣，增長7.1%，期內營業收入增長8.6%至1,160.79億元人民幣。受實現油價與油氣銷售上升影響，油氣銷售收入約970億元人民幣，增加9.9%。季內，中海油實現淨產量2.05億桶油當量，上升8.6%，再創歷史新高。其中，中國淨產量和海外淨產量分別增加7%和12.3%，主要是墾利10-2、圭亞那Yellowtail等油氣田的產量貢獻。受中東局勢影響，國際油價3月份大幅上升，之後高位震盪。首季中海油平均實現油價為每桶75.92美元，按年上升4.5%，季內桶油主要成本為28.41美元。中海油首季資本支出約330.2億元人民幣，增長19.1%，主要由於勘探井、調整井工作量加快部署和產能建設提速。受惠油價上升及強勁產量增長，加上成本持續受控，中海油業績表現理想。中東局勢不明朗，油價持續高企，有利中海油業績預期進一步上調，帶動股價表現向好。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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07/05/2026 08:59
外圍地緣政局風險回落，有利大市挑戰26500點阻力
大市分析
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理 由 ：
美股週三大幅上升，報道指美伊將達成結束戰爭協議，刺激大市氣氛向上，道指突破50,000點關口，標普500指數及納指則創出歷史新高。美元走勢回落，美國十年期債息下滑至4.35厘水平，金價大幅上升，油價則顯著回落。港股預託證券普遍造好，預料大市早段跟隨外圍高開。內地股市假後復市，大市走勢向好，滬綜指高開高走，收市上升1.2%，滬深兩市成交額超過三萬億元水平。港股跟隨外圍向上，指數重上26,000點水平，尾市升幅進一步擴大，大市成交急增至3,000億元水平。藍籌股大致向好，市場熱炒人工智能相關受惠股份。外圍地緣政局風險回落，有利大市進一步挑戰26,500點阻力，下方支持在25,500點附近。
百勝中國(09987)第一季經營利潤4.47億元美元，增長12%，季度經營利潤率提升30個基點至13.7%，期內總收入33億美元，增長10%。期內，開店步伐創單季歷史新高，淨新增636家門店，門店總數達18,737家。肯德基第一季同店銷售額按年增長1%，為連續第四個季度增長。同店交易量亦增長1%，帶動系統銷售額增長5%。季度經營利潤增長8%至4.17億美元。季內淨新增門店457家，截至第一季末，肯德基門店總數達13,454家。必勝客第一季經營利潤按年增長18%至7,100萬元。經營利潤率擴張110個基點，連續第八季度提升。季度系統銷售額增長4%。同店交易量增長5%。受惠於運營優化和自動化，以及原材料價格的利好，餐廳利潤率提升60個基點至15%。季內淨新增門店207家，截至第一季末，必勝客門店總數達4,375家。公司預計2026年將淨新增超過1,900家門店，達成2萬家門店的里程碑。其中，肯德基和必勝客淨新增門店中加盟店佔比達40%至50%。全年資本支出預計在6至7億美元之間。百勝中國表示，為把握重大市場機遇，集團加速門店擴張，單季淨新增門店創歷史新高。與此同時，公司實現了連續第八個季度的系統銷售額增長、經營利潤增長和經營利潤率的提升。公司將通過前端分層與後端聚合，持續推動業務增長。憑藉堅實的業務基礎，並秉持創新和提效雙輪驅動的策略，以及外賣平台競爭逐步回歸理性的大環境，有信心達成全年業績目標。公司策略明確，增長亦符合市場期望，後市可展現反彈。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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