專家分析

股份推介

亮晴控股(3774)

建議 : --

止蝕 : --目標 : --

理由 :
　　亮晴控股(03774)成功由創業板轉往主板掛牌，配合「醫美服務供應商」升級到「美麗與健康解決方案管理集團」的長遠布局，集團成功轉主板不僅提升資本市場能見度與流動性，更意味著其擴張節奏、品牌多元化及新業務路線走向資源整合與規模化。
　　亮晴控股在本周二正式由香港聯交所創業板轉往主板上市。集團指出，此舉標誌其發展進入新階段，亦成為近年少數成功獲批轉板的企業之一。筆者認為，從資本市場角度，轉板通常被視為利好及正面信號。其一，主板對企業管治、財務透明度及持續合規要求更高，成功轉板代表集團在規模、風險管理與披露節奏方面具備更強能力。其二，主板市場通常具備更廣的投資者覆蓋與更好的流動性，有助於集團提升公眾認知度、吸引更具規模的商業夥伴與人才，亦讓其未來的融資策略更具彈性。

*中心網絡擴大與客戶規模近乎翻倍*

　　亮晴控股於2018年10月15日在創業板上市（原股份代號8603）。本次轉板的市場意義，與其近年業務擴張呈現互相印證的關係。集團在香港及澳門建立醫學美容服務網絡，並持續加密中心覆蓋。資料顯示，過去三年，集團由6間中心增至16間，分別覆蓋銅鑼灣、尖沙咀、旺角、中環等香港核心地段，並延伸至澳門；中心數量的上升，帶動客戶基礎擴容。活躍客戶人數由2024財年約13,000名，增長至2026財年約24,000名，增幅接近一倍。與此同時，每名客戶平均療程消費亦穩步提升，反映服務質量與客戶粘性並非僅靠導流數量，而是與療程體驗及品牌組合的匹配度有關。
　　在財務層面，隨著新中心逐步貢獻收益，集團於2026財年錄得收益約5.898億港元，按年增長約35.5%；淨利潤按年增長近20%至約5,460萬港元。筆者認為，這樣的增速組合的關鍵亮點是，在醫學美容行業，門店擴張若未能同步提升效率與客單價，利潤常見較快承壓，而集團收益與盈利同步增長，意味其擴張策略具備較好的落地能力，亦讓市場對其未來規模擴張的「邊際效益」有想像空間。

*多品牌策略，提升交叉銷售潛力*

　　亮晴控股的另一個核心亮點，在於其品牌矩陣的持續擴充。集團現時在香港銅鑼灣、尖沙咀、旺角及中環等地及澳門運營多個服務中心，並以多品牌形式覆蓋不同客群與需求場景。除了原有醫學美容品牌「per Face」及「20 Beauty」，集團亦持有脫毛及面部服務品牌「20 Laser」。同時，集團近年引入「Angus’Beauty Concept」、「LASERKOOL」、「Face It」、「Dr. Healthlase」、「The Organic Pharmacy」、「Medi Hair」、「per FACE Essential」及「i FACES」等品牌，覆蓋醫學美容、男士脫毛、醫學激光皮膚護理、護髮及生活美容等領域。
　　展望未來，亮晴控股將把服務範圍由外部醫學美容，拓展至「美麗與健康解決方案」全面佈局。集團於2025年10月，與一家日本藥業集團及一家新加坡商業生物科技集團訂立合資協議，計劃於香港成立合資公司，專注於香港及選定亞太市場研發及銷售抗衰老產品與解決方案。筆者相信，由於集團未來或可在醫學美容的基礎上，進一步切入抗衰老管理的更高毛利項目，料可以大大提升盈利質素與估值可塑性。
　　在擴張藍圖方面，管理層提出「立足香港、聚焦灣區、面向亞太」的策略。就香港市場，集團將持續優化現有旗艦店的基礎上，進一步策略性在核心地段複製成功模式，前景值得期待。《梧桐研究院分析員　岑智勇》

*筆者無持有上述股份

*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

股份推介

樂普生物(2157)

建議 : --

止蝕 : --目標 : --

理由 :
　　樂普生物(02157)的主要業務為專注於癌症靶向療法及免疫療法的發現、開發及全球商業化。
　　集團在截至2025年12月31日止年度的收入約為人民幣9.349億元， 約為2024年收入的2.5倍，主要包括： 在國內商業化方面，集團錄得銷售普佑恆（普特利單抗注射液）及美佑恒（注射用維貝柯妥塔單抗）的收入約人民幣5.01億元，同比增加66.8%。就許可業務而言，集團已錄得收入約人民幣4.242億元，主要來自MRG007的對外授權及TCE資產的對外授權。集團首年實現盈利，股東應佔正面盈利約人民幣2.614億元，較2024年大幅增加。期內經調整年內淨虧損（非國際財務報告準則計量）接近盈虧平衡，約為人民幣3060萬元。
　　集團在2026 ASCO上披露的MRG006A針對標準治療失敗後的晚期肝癌患者的I期臨牀試驗數據相當優異。MRG006A切入的是全球尚無獲批ADC的肝癌領域，代表的是尚未被充分開發的新路徑，又已經初步跨過臨牀驗證門檻，意味着它有可能成為下一款具備BD想象空間的中國first-in-class ADC項目。
　　有大行指出， MRG006A是國內首個申報臨牀、全球首個進入臨牀階段的GPC3靶向ADC，具備FIC潛質。GPC3在70%~80%肝細胞癌中高表達，與腫瘤生長、侵襲等不良預後密切相關，被視為精準靶向肝癌細胞的「黃金靶點」，為MRG006A的精準治療奠定了堅實基礎。
　　集團近日股價向好，並在金融科技系統出現信號。集團現價市盈率24.427倍，在同業中處中間水平，可予留意。《梧桐研究院分析員　岑智勇》

*筆者無持有上述股份

*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

股份推介

瑞為技術(7656)

建議 : --

止蝕 : --目標 : --

理由 :
　　今天開始招股的瑞為技術(07656)為港股「視覺具身智能」第一股，定位為面向企業客戶提供視覺智能技術與產品的人工智能(AI)公司，其產品已有落地場景：智慧民航、智慧商業、智慧安全駕駛。這三個場景有個共同特點——安全責任大、運行壓力大、降本增效空間大，准入門檻極高。
　　瑞為在民航這個高難度的場景做到市佔率8.7%，排名第一，覆蓋全國三分之二的千萬級樞紐機場。機場的產品一旦接入，替換成本極高，這就是 「基礎設施級綁定」，後來者很難切入。除了機場，其產品已部署超過60座大型購物中心，並且為超過50萬輛長途貨車提供輔助安全駕駛方案，路徑非常清晰，場景壁壘與行業地位突出。
　　過去三年業績快速增長，總收入從2023年的2.42億元，增長至2025年的4.43億元，年複合增長率達35.2%。盈利情況持續改善，去年各業務板塊的毛利率均提升，顯示其產品競爭力與成本控制取得有效的進展。
　　個人比較看好的一點，是其從「眼睛」到「手腳」的演進，這個跨越才是真正的想象力。2025年9月，瑞為發佈了機場行李轉運機器人「曉蟻」系列，基於自研的VTFLA具身智能技術架構。2026年4月又推出了VTFLA端到端具身大模型，並啟動了輪式腿人形機器人的研發。
　　從感知、認知到決策和執行，這個戰略跨越一旦走通，瑞為的估值邏輯就會徹底改變——從一家AI軟件硬件公司，華麗變成一家具身機器人公司。
　　以AI及科技公司來看，港股目前有大模型、芯片及機器人公司等，但「專注視覺AI+具身智能+有產品落地場景」的交叉標的，瑞為是獨一份，就這個稀缺性已值得認購。《梧桐研究院分析員　岑智勇》

*筆者無持有上述股份

*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

股份推介

MERDEKAGOLD-DRS(6228)

建議 : --

止蝕 : --目標 : --

理由 :
　　黃金是近年市場焦點，港股市場今日迎來實力新股——亞洲大型純黃金生產商、印尼金礦龍頭PT Merdeka Gold Resources Tbk(MGR)(06228)。MGR是首家實現印尼與香港兩地同步掛牌的行業先驅，為尋求資產配置多元化的投資者提供優質選擇。
　　MGR的核心資產Pani金礦，按資源量與儲量計為印尼最大、亞洲頂尖的原生金礦之一，已於今年投產並完成首次黃金銷售。該礦採用露天開採模式，營運成本處於全球同類金礦中最低水平之列，同時具備可觀擴儲潛力，受惠於規模龐大且日趨成熟的印尼本土需求以及金價維持在歷史高位帶來的利潤空間，形成內需與行情雙輪驅動的增長邏輯。
　　從投資價值看，MGR正處於內外利好交織的增長節點。外圍地緣政治局勢持續緊張，黃金避險屬性備受追捧，行業景氣度為企業打開廣闊增長空間；本土政策同樣釋放紅利，印尼金融服務管理局(OJK)於2024年頒佈第17號法規，建立規管金銀及其他黃金相關業務活動的監管框架，並於2025年在該框架下向包括Pegadaian及Bank Syariah Indonesia在內的金融機構批出金銀業務牌照，有望進一步帶動當地黃金投資及消費需求。
　　更深層的市場意義在於，MGR通過香港資本市場的嚴格監管審核，向全球機構投資者證明印尼頂尖企業具備對接國際最高標準的實力，有助增強市場對新興市場企業的信心。尤其目前印尼正逐步成為孕育具有全球競爭力企業的沃土，MGR的成功上市，亦將激勵其他日後尋求國際資本的印尼乃至東盟企業。
　　當前全球宏觀經濟不確定性高企、地緣局勢升溫、市場波動加劇，MGR的跨境上市仍如期推進，充分展現MGR的卓越執行力與經營韌性。涉資1.52億美元、佔基礎發售49.9%的基石認購，更是市場對MGR投下的信任票，反映專業投資者對這家基本面穩健的印尼行業龍頭的高度認可。印尼黃金資源位居全球前列，作為行業標杆的港股新星MGR，長線投資價值值得密切留意。《梧桐研究院分析員　岑智勇》

*筆者無持有上述股份

*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

股份推介

健倍苗苗(2161)

建議 : --

止蝕 : --目標 : --

理由 :
　　健倍苗苗(02161)昨天剛剛公布了截至3月底止年度業績，受品牌藥及品牌中藥分部的強勁表現所帶動，收益按年增加6.7%至8.35億元，純利增近2%至2億元，每股盈利24.63仙，全年派息每股17.1仙，按年有所上升。現價息率達8.5厘，值得留意。
　　儘管香港零售市場仍然處於逐步復甦當中，健倍苗苗業績表現穩健。集團品牌保健業務的收益按年增長6.7%至8.3億元，受惠於整體產品組合及營運靈活性提升，毛利上升12.5%至4.7億元。年內，雖然集團在業務收購及品牌媒體廣告宣傳方面的策略性投資顯著增加，但純利仍然上升，顯示成本控制得宜。此穩健增長主要受惠於核心品牌中藥組合的強勁業績、卓越的品牌管理，以及成功整合天喜堂天喜丸等策略性部署，展現其於多變的市場環境中，善於把握大眾健康意識提升、人口老齡化及預防護理需求增長所帶來的結構性機遇。
　　另品牌中藥分部錄得15.5%的顯著增幅，主要由旗艦品牌保濟丸所帶動。保濟丸受惠於全新條裝包裝的成功推出，配合由古天樂出演的宣傳活動及推廣產品應用範疇的拓展，市場反應理想。飛鷹活絡油亦透過品牌建設與明星代言策略，進一步鞏固其市場地位。集團亦成功收購天喜堂天喜丸，此舉不僅豐富了品牌中藥產品組合，更進一步深化了集團在女性保健領域的戰略佈局。
　　另外，集團跨境電子商貿業務穩步推進，旗艦品牌於主流電商平台表現亮眼。此外，隨著濃縮中藥顆粒產品組合的擴展，集團透過旗下中藥顆粒(CCMG)業務推出全新的24小時網上訂購平台，服務中醫診所，進一步推動數碼轉型，從而提升客戶體驗及營運效率。《梧桐研究院分析員　岑智勇》

*筆者無持有上述股份

*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。