匯海威言－毛偉廉 | 美國債務疑慮持續發酵，強勁非農數據仍難擋金價高企

　　《匯海威言》上周五（4日），美國勞工部公布8月非農業就業報告，新增職位意外飆升至16.2萬個，遠超市場預期的5.5萬個，前值更由減少2.3萬個大幅上修至增加2.1萬個，數據表現明顯強勁。然而，金價僅在數據出爐後短線受壓，一度從每盎司4470美元急跌至4366美元，但當晚迅速收復4400美元關口，最終以4430美元收盤。在加息預期升溫的背景下，黃金依然獲得支持，主因是市場對美債的憂慮正持續加劇。

 

　　非農數據雖為美國聯儲局提供了加息空間，但真正決定加息與否的關鍵，在於本周五（11日）晚間公布的8月年度通脹率(CPI)。而在CPI出爐前夕（本周四，10日），美國財政部將拍賣10年期國債，緊接周五早上則拍賣30年期長債。近期債市緊張情緒升溫，市場將高度關注這兩次拍賣的中標利率是否顯著攀升，若結果高於預期，避險需求勢必進一步推升金價。

 

　　美國總債務在過去一年急速膨脹，已達到市場深度焦慮的水平：從去年10月的38萬億美元，到今年3月突破39萬億美元，8月更越過40萬億美元大關，幾乎每5個月便增加1萬億美元，滾動速度之快令人側目。投資者不僅擔憂利息支出激增，更警覺長債息率已升至過往兩次重大股災前的高位。在全球經濟仍然疲弱的環境下，融資成本上升，若聯儲局再加息，恐將引發新一輪股市與債市震盪。

 

　　此外，距離11月美國中期選舉僅剩兩個月，歷史上聯儲局在選前傾向避免加息，因此筆者推斷，至少在大選之前，聯儲局不會加息。即使本周CPI數據高於預期，亦難以改變此一立場。在此情況下，美債問題將持續驅使資金流向黃金，為金價提供中長期的結構性支持。

 

　　總括而言，有三大觀察重點：

 

　　一）非農數據可靠性備受考驗

 

　　市場已察覺，6月7日首次公布的5月非農新增職位為17.2萬個，遠超預期，但其後經歷兩度下修，在8月就業報告中更被大幅調降至6.3萬個，較首次公布時減少達10.9萬個。如此大幅度的修正，難免令外界對官方統計的準確性產生質疑。這也正是上周五非農雖大幅優於預期，卻未能引發市場明顯波動的關鍵原因之一。

 

　　二）當前高通脹屬暫時性衝擊

 

　　目前美國的高通脹，主要源於霍爾木茲海峽封鎖所導致的輸入性能源價格上漲，屬於短期因素。一旦美伊達成停戰協議，通脹壓力可望迅速紓緩，因此聯儲局並無迫切加息的必要。預期在11月中期選舉前，特朗普將傾向推動「真正」停火，以避免加息對經濟與選情造成震盪，進而流失議席。

 

　　三）本周焦點：CPI與長債拍賣

 

　　除了周五公布的CPI數據外，美國債務膨脹速度毫無減緩跡象，已成為近期金價上升的主要動力之一。本周財政部將拍賣10年期及30年期國債，若中標利率遠高於前值，金價或將進一步上揚，投資者宜密切留意拍賣結果。

 

本周重要消息

 

　　周四（10日）
　　01:00：美國拍賣10年期國債，之前中標利率為4.683%。

 

　　周五（11日）
　　01:00：美國拍賣30年期國債，之前中標利率為5.216%。
　　20:30：美國8月CPI，預測與前值同為按年增長3.4%。

 

＊本文撰於2026年9月7日中午12時20分

 

《高歌期貨業務部及市場分析部主管　毛偉廉》

 

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