環球央行 | 高赤字威脅債市穩定性，聯儲局救市角色惹爭議

　　聯儲局主席沃什本周向國會表明，聯儲局不應充當救市角色，尤其不應為美國財政部這個最大債務人解困。但他同時補充關鍵但書：「在2020年疫情及2008年金融危機等特殊時期，央行有必要介入市場以維持合理定價機制。」

 

　　美國正面臨和平時期最高赤字水平，每年需增發約2萬億美元國庫票據及債券。與此同時，國債市場結構正經歷根本性轉變——傳統長期持有者逐步退出，由依賴短期融資的對沖基金等機會主義者主導，形成高度不穩定組合。

 

　　表面數據顯示債市運作正常：日均成交額達1.2萬億美元，按年增11%；拍賣超額認購維持2.3至2.5倍。但深層數據揭示隱憂——30年期國債收益率較10年期利差從2025年初的0.2個百分點擴至0.5個百分點，反映投資者對長期赤字及通脹風險的戒備。國際貨幣基金組織研究顯示，2022年以來30年期債息在拍賣日的波動幅度較前八年顯著擴大。

 

　　市場結構性變化更令人不安：聯儲局研究顯示，2023年至去年9月期間，對沖基金持倉比例從4.5%急升至8.5%。這些基金主要通過回購貸款融資進行套利交易，銀行體系集中度風險高企。國際清算銀行警告，若銀行因自身壓力收縮融資，可能觸發大規模平倉潮。

 

　　特朗普政府將國庫券佔比從2019年15%提升至22%，若按此趨勢，2028年將達25%，遠超財政部諮詢委員會建議的20%上限。摩根大通利率策略主管傑伊·巴里指出，此舉雖短期壓低長息，但2028年後到期債務再融資缺口將達萬億美元，勢必迫使財政部重啟長債發行。

 

　　市場普遍預期若債市失靈，聯儲局將如2020年3月及2022年英國債市危機時般介入。但大規模購債可能模糊貨幣政策與財政融資界線，形成「財政主導」局面。沃什曾多次批評聯儲局在危機後持續購債，強調需明確政策干預邊界以維護央行獨立性。

《經濟通通訊社18日專訊》