滙豐私銀：半導體及記憶體股出現回調反映資金輪動，非市場爆發投降式拋售

　　滙豐私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示，半導體及記憶體股出現回調，主要反映資金輪動，而非市場爆發投降式拋售，相關走勢源於投資者重新評估企業的利潤增長能否符合他們的較高期望。該行認為人工智能結構性主題的投資理據仍然成立，並維持對亞洲人工智能生態系統（包括電力、基礎設施及工業自動化）的部署。隨著人工智能補貼時代結束，模型競爭加劇，而且價格壓力日益上升，促使供應商透過「模型即服務」（MaaS）產品變現。該行留意到，投資者再次青睞中國的生物科技、互聯網平台、超大規模企業及電動車公司。

 

滙豐私人銀行及財富管理北亞區首席投資總監何偉華

 

　　他指出，記憶體價格急升，帶動相關製造商的利潤持續快速增長。然而，部分投資者或會質疑，該等增長能否符合市場的較高期望。南韓股市顯著波動，本地零售投資者錄得淨買入，而外資則錄得淨賣出。雖然槓桿指標已由高位回落，但依然偏高。監管機構正在收緊規定，以降低槓桿及緩和市場波動。

 

人工智能資本支出維持強勁，料2028年增至逾1萬億美元

 

　　他提及，該行認為，當前的半導體及記憶體股回調屬於資金輪動，而非市場出現投降式拋售。人工智能資本支出維持強勁，預計將由2025年的不足4000億美元，增加至2028年估計的超過1萬億美元，有望為企業帶來新的收益來源。亞洲現正成為全球數據中心熱潮的核心地區，區內產能料將於2030年前增加一倍以上，佔全球產能約40%。這輪擴張應將帶動數據中心供應鏈及電力生態系統的需求，惠及晶片、半導體設備、冷卻系統、伺服器、大宗商品、現場發電及能源儲存領域，並構成該行「亞洲數據中心興起」精選主題的核心投資理據。

 

料內地大型語言模型市場規模於2030年前突破1500億美元

 

　　他表示，中國的代幣經濟發展一日千里，國內大型語言模型的整體潛在市場規模，預計將於2030年前突破1500億美元，為人工智能相關收益創造可觀的上行空間，尤其有利人工智能超大規模企業從現有的生態系統中變現。中國的基礎模型具備成本優勢，而且與前沿模型之間的性能差距有所收窄，因此逐漸獲得市場接納。除了人工智能外，中國的規模優勢亦體現於先進製造業上，特別是在電動車（包括自動駕駛）及能源儲存領域。同時，中國也擁有強大的生物科技研發能力，故此該行集中留意人工智能及先進製造業價值鏈的龍頭公司。考慮到上述因素，該行再次提出「中國科技及製造業翹楚」的精選主題。

 

料今明兩年美國將維持利率不變，維持對美股溫和偏高比重

 

　　何偉華表示，美國聯儲局連續第五次會議維持利率不變，符合市場預期，但投票結果為9比3，反映聯邦公開市場委員會內部出現激烈辯論。儘管委員意見不一，該行的基本假設仍然預測，聯邦公開市場委員會將於2026年及2027年維持聯邦基金目標利率介乎3.50%至3.75%，原因是該行相信核心個人消費支出通脹將保持穩定。

 

　　他提及，投資者認為聯儲局記招的內容欠清晰，帶動長期債券收益率上升及美元走弱，市場定價反映公信力溢價。鑑於聯儲局內部將繼續進行激烈辯論，利率可能維持劇烈波動。不過，該行最終預期政策利率保持穩定，優質債券具備投資價值，美元將獲得支持。該行相信，利率因素將不構成主要阻力，以致妨礙企業盈利帶動股市升勢延續。

 

維持對美股的溫和偏高比重，看好優質的投資級別債券

 

　　他指出，由於經濟增長強韌、企業盈利擴闊，以及人工智能領先地位持續，該行維持對美股的溫和偏高比重。在債券方面，該行繼續持中性存續期策略，並看好優質的投資級別債券，專注捕捉吸引的收益率及穩定票息。考慮到美國經濟基本因素強韌，加上利率差距相對吸引，該行對美元前景抱有信心。

 

　　他表示，聯儲局主席沃什對美國經濟作出正面評價，強調經濟增長強韌、勞工市場平衡，而且人工智能投資加速。同時，他亦重申，聯儲局堅持實現通脹率回落至2%的目標。該行相信，該等利好因素對市場的影響，足以抵銷投資者對聯儲局新任主席政策缺乏清晰度的觀感。

 

　　他提及，市場走勢日益受到最新的經濟數據所主導，而非聯儲局的前瞻指引。政策制定者已準備好，在證實通脹持續的情況下進一步收緊政策。然而，未來的政策決定將取決於基礎通脹趨勢，多於個別數據表現，而美國經濟增長強韌、企業盈利擴闊及人工智能投資持續，支持該行看好風險資產前景。該行繼續重視對人工智能生態系統的多元化配置，預期政策不確定性及貿易形勢變化將為主動型投資組合部署創造機會。

 

撰文：經濟通採訪組