《外資精點》花旗降福耀玻璃目標價至81元，維持「買入」評級

　　《經濟通通訊社19日專訊》花旗發表研究報告指，福耀玻璃(03606)於2025年行業波動及全球供應鏈壓力下再次錄得強勁一年，經估計修訂，該行將其目標價由92元下調至81元，維持「買入」評級。

　　福耀玻璃2025年核心EBIT利潤率按年改善1.49個百分點至22%，受成本控制、營運槓桿改善、運費下降及天然氣鑽探回報帶動。美國基地-2025全年營運利潤率13.27%。2025年第四季度疲弱主要因季節性銷量下降導致收入按季跌10.7%。2025年第四季度美國工廠EBIT利潤率按季下降4.76個百分點，受折舊及攤銷佔收入比例上升、營運開支佔收入比例上升及庫存撥備降低EBIT利潤率1.1個百分點所致。展望2026財年，第二階段高價值產品將支持利潤率復甦。

　　公司預期2026年鋁部件收入按年增長約25%。客戶回扣-管理層預期2026年客戶回扣約佔收入2%，高於2025年的1.61%及2024年的0.97%。回扣支持長期客戶關係並加速高價值產品採用。公司盈利能力維持韌性。

　　該行下調福耀玻璃2026/27財年收入預測2%，反映年至今中國乘用車市場表現疲弱。該行亦下調2026/27財年毛利率預測至36.6%/37%，以反映原材料成本通脹。因此，該行下調2026/27財年淨利潤預測9-11%至100.6億元/117億元人民幣。(kl)

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