《外資精點》瑞銀：A股科技板塊擁擠交易尚未見頂，AI浪潮持續推動增長

　　《經濟通通訊社17日專訊》瑞銀發表研究報告指出，在全球人工智能浪潮持續推動下，中國A股科技板塊的擁擠交易仍有上升空間。報告認為，擁擠與平倉背後是資產管理人觀點結果，而非其根本原因。

　　瑞銀分析了自2013年以來A股市場四輪擁擠交易和平倉的歷史模式，總結出三個特徵：首先，擁擠交易通常依賴於獨特的行業和宏觀敍事，並在基本面或敍事發生重大轉變時平倉；其次，擁擠交易通常由特定投資者群體的持續增量資金流入推動，當資金流入放緩或逆轉時開始平倉；第三，歷史上行業或主題擁擠交易通常持續三年周期。

　　從基本面角度看，瑞銀認為當前AI驅動的全球科技浪潮尚未結束，可見全球科技巨頭強勁利潤能力，並認為其估值相對於整體市場而言，並未出現與歷史平均值的顯著偏差；在中國方面，正在追求科技自立。

　　再者，從資金流向看，融資融券、交易所交易基金和對沖基金仍保持強勁的淨流入。瑞銀亦指出，即使從2024年9月24日政策轉向算起，當前這輪大科技板塊的擁擠交易持續時間不到兩年，遠低於特定主題的歷史平均持續時間。

　　不過，瑞銀也提醒投資者關注可能觸發科技板塊平倉的風險因素，包括中東地緣政治局勢對全球油價的影響、美聯儲貨幣政策對全球流動性的影響，以及中國經濟復甦是否能帶動更廣泛的消費支出回升。

　　報告建議投資者可通過三個技術指標追蹤科技板塊的短期交易擁擠程度，分別是科技板塊每周成交額佔A股市場總量的比例、科技板塊滾動4星期融資餘額增量，以及成交額排名前1%或5%和前10名股票的成交額佔全部A股的比例。整體而言，短期內，交易擁擠程度的增加可能導致市場盤整，但中期來看，成長型股票超額報酬趨勢保持不變。(rh)

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