艾西亞博士(Alicia)是常駐香港的法國外貿銀行亞太區首席經濟師。艾西亞為不同智庫中的高級研究員,包括BRUEGEL – 總部設於布魯塞爾的經濟智庫、S.C.約翰遜管理研究生學院新興市場研究所,以及位於馬德里的皇家埃爾卡諾學院。她亦同時擔任香港科技大學客席教授和香港金融研究中心顧問理事會會員。艾西亞擁喬治華盛頓大學經濟學博士學位,並廣泛出版參考期刊和書籍。

11/03/2025 18:19

《宏觀有法-艾西亞》中國通過兩會回應特朗普威脅

  《宏觀有法》中國一年一度最重要的會議-即全國人民代表大會(NPC)和中國人民政治
協商會議(CPPCC)-經過為期一周的會議後,於今日(11日)閉幕。一般說來,兩會期
間,在總理向全國人大提交的政府工作報告中,會公布當年的經濟增長目標。今年中國的GDP
增長目標是維持在5%左右,與去年相同。自1月20日特朗普上任以來,美國已經對中國商品
加徵了20%的關稅,後續可能還會推出其他政策向中國施壓。從GDP目標可以看出,今年中
國的主要目標是確保中國經濟能夠抵禦特朗普政策的影響。
 
  去年在貿易順差高達1萬億美元的情況下,中國的經濟增速勉強達到5%。今年情況會更加
艱難,但中國別無選擇,李強總理在政府工作報告中也證明了對這一目標的承諾。有三項政策變
化值得一提:政策放寬、降低價格和增加製造業供應。第一項是將官方財政赤字從GDP的3%
提高到4%,創歷史新高,同時放鬆貨幣政策,央行可能即將降息。不過這不算是突然轉折,因
為放寬政策的基調早在去年9月就已經開始。然而,正如迄今為止的情況一樣,中國政府可能不
會推出猛烈的舉措,因為任何大規模的財政擴張都只會導致公共債務持續增加,而公共債務現在
已經達到100%。
 
  第二個變化是將通脹目標從3%下調至2%。這一舉措似乎表明,中國已準備好接受通貨緊
縮的壓力,因為價格下降-尤其是出口價格下降-可能有助於中國出口走出困境。事實上,出口
價格增速在2024年已經轉為負值,而2025年的情況也不容樂觀,繼生產者價格和出口價
格之後,2月份消費價格增速也突然轉負(-0﹒7%)。通過壓低價格的方式來競爭存在一定
的風險(日本在1990年代的經歷就是一個很好的例子),同時特朗普對中國加徵20%的關
稅以及美元持續疲軟並沒有給中國留下太多空間。
 
  第三項也是最後一條重要資訊是,確認中國將繼續提高製造業產能,將其作為增長引擎。換
言之,中國無意通過減少供應來糾正產能過剩。加之宣布的財政赤字增加似乎並非旨在促進消費
,而是為了支持地方政府的債務重組,那麼我們可能不能期待2025年的消費趨勢出現大幅改
善,特別是在勞動力市場依然疲軟、可支配收入停滯不前的情況下更是如此。在這樣的背景下,
中國將需要更加努力地推動出口,以減少產能過剩問題,而美元貶值和關稅上調為出口帶來阻力

 
  對於世界其他地區來說,中國產品可能大量湧入其他出口市場。除了貿易管道之外,在通貨
緊縮環境下,在中國運營的西方公司必然會面臨更激烈的競爭,利潤上將會面臨壓力。
 
  中國反擊特朗普威脅的第二種方式是自力更生,特別是在關鍵技術領域提升水準,以減少對
美國的依賴。特朗普最大規模的投資項目,如「星際之門」人工智能(AI)項目,一直受到北
京的密切關注,其反應顯而易見。首先,中國AI平台Deepseek在1月底的成功,推動
了內地和香港股市科技股的復蘇。隨著遲來的、終於有所改善的市場情緒,以及習近平主席對中
國技術自力更生的高度重視,兩會已多次討論宣布對關鍵技術、特別是AI的不同類型的支援。
為了追趕美國公布的巨額投資,並支持這些技術的自主創新,兩會上宣布了兩項新政策,即設立
1萬億元人民幣(相當於1380億美元)的國家創投引導基金,旨在加強AI、量子技術、氫
能和儲能等領域。第二項措施涉及放寬對IPO的限制,特別是,人工智慧等關鍵行業的虧損公
司將被允許進入公開資本市場。這應該有助於保持股市的積極情緒,至少在這些IPO吸引足夠
的投資需求的情況下。
 
  總而言之,中國領導層已經通過兩會回應特朗普的威脅,不僅表明了中國經濟不會受關稅影
響的決心,也表明了中國減少對美國的技術依賴的決心。《法國外貿銀行亞太區首席經濟師 艾
西亞》
 
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場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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