《宏觀有法》中國一年一度最重要的會議-即全國人民代表大會(NPC)和中國人民政治
協商會議(CPPCC)-經過為期一周的會議後,於今日(11日)閉幕。一般說來,兩會期
間,在總理向全國人大提交的政府工作報告中,會公布當年的經濟增長目標。今年中國的GDP
增長目標是維持在5%左右,與去年相同。自1月20日特朗普上任以來,美國已經對中國商品
加徵了20%的關稅,後續可能還會推出其他政策向中國施壓。從GDP目標可以看出,今年中
國的主要目標是確保中國經濟能夠抵禦特朗普政策的影響。
去年在貿易順差高達1萬億美元的情況下,中國的經濟增速勉強達到5%。今年情況會更加
艱難,但中國別無選擇,李強總理在政府工作報告中也證明了對這一目標的承諾。有三項政策變
化值得一提:政策放寬、降低價格和增加製造業供應。第一項是將官方財政赤字從GDP的3%
提高到4%,創歷史新高,同時放鬆貨幣政策,央行可能即將降息。不過這不算是突然轉折,因
為放寬政策的基調早在去年9月就已經開始。然而,正如迄今為止的情況一樣,中國政府可能不
會推出猛烈的舉措,因為任何大規模的財政擴張都只會導致公共債務持續增加,而公共債務現在
已經達到100%。
第二個變化是將通脹目標從3%下調至2%。這一舉措似乎表明,中國已準備好接受通貨緊
縮的壓力,因為價格下降-尤其是出口價格下降-可能有助於中國出口走出困境。事實上,出口
價格增速在2024年已經轉為負值,而2025年的情況也不容樂觀,繼生產者價格和出口價
格之後,2月份消費價格增速也突然轉負(-0﹒7%)。通過壓低價格的方式來競爭存在一定
的風險(日本在1990年代的經歷就是一個很好的例子),同時特朗普對中國加徵20%的關
稅以及美元持續疲軟並沒有給中國留下太多空間。
第三項也是最後一條重要資訊是,確認中國將繼續提高製造業產能,將其作為增長引擎。換
言之,中國無意通過減少供應來糾正產能過剩。加之宣布的財政赤字增加似乎並非旨在促進消費
,而是為了支持地方政府的債務重組,那麼我們可能不能期待2025年的消費趨勢出現大幅改
善,特別是在勞動力市場依然疲軟、可支配收入停滯不前的情況下更是如此。在這樣的背景下,
中國將需要更加努力地推動出口,以減少產能過剩問題,而美元貶值和關稅上調為出口帶來阻力
。
對於世界其他地區來說,中國產品可能大量湧入其他出口市場。除了貿易管道之外,在通貨
緊縮環境下,在中國運營的西方公司必然會面臨更激烈的競爭,利潤上將會面臨壓力。
中國反擊特朗普威脅的第二種方式是自力更生,特別是在關鍵技術領域提升水準,以減少對
美國的依賴。特朗普最大規模的投資項目,如「星際之門」人工智能(AI)項目,一直受到北
京的密切關注,其反應顯而易見。首先,中國AI平台Deepseek在1月底的成功,推動
了內地和香港股市科技股的復蘇。隨著遲來的、終於有所改善的市場情緒,以及習近平主席對中
國技術自力更生的高度重視,兩會已多次討論宣布對關鍵技術、特別是AI的不同類型的支援。
為了追趕美國公布的巨額投資,並支持這些技術的自主創新,兩會上宣布了兩項新政策,即設立
1萬億元人民幣(相當於1380億美元)的國家創投引導基金,旨在加強AI、量子技術、氫
能和儲能等領域。第二項措施涉及放寬對IPO的限制,特別是,人工智慧等關鍵行業的虧損公
司將被允許進入公開資本市場。這應該有助於保持股市的積極情緒,至少在這些IPO吸引足夠
的投資需求的情況下。
總而言之,中國領導層已經通過兩會回應特朗普的威脅,不僅表明了中國經濟不會受關稅影
響的決心,也表明了中國減少對美國的技術依賴的決心。《法國外貿銀行亞太區首席經濟師 艾
西亞》
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