藥明康德季績倒退惟增派息兼回購，獲升目標股價破頂可否追入？

　　《經濟通通訊社１８日專訊》藥明康德（０２３５９）（滬：６０３２５９）公布業績，去
年盈利按年跌１３％，營業收入亦跌２﹒７％，但派特別息，連同末期息共派１﹒３３元人民幣
，按年多約３４﹒５％。集團又建議斥１０億元人民幣回購Ａ股，並預料今年營收重回雙位數增
長。藥明康德績後獲大行上調目標價，股價今早高開５﹒７％後升幅擴大，最多飆逾一成半高見
７６元，創５２周新高，為表現最佳藍籌，可否乘其升勢強勁追入？
　
＊去年盈利按年跌１３％營收跌２﹒７％，派末期及特別息共１﹒３３元人幣＊
　
　　藥明康德公布，截至去年１２月３１日止年度盈利約９３﹒５２億元人民幣，按年跌
１２﹒５％，經調整溢利１０５﹒８億元人民幣，跌２﹒５％，每股盈利３﹒２４元人民幣，派
末股息每股９８﹒１６９分人民幣，以及派特別股息每股３５分人民幣，合共１﹒３３１６９元
人民幣，比去年同期僅派末期息每股９９分人民幣，多出約３４﹒５％。集團指，純利下跌因分
類為持作出售資產減值虧損約９﹒４８億元人民幣，主要由於即將被出售的部分美國和英國業務
錄得資產減值損失。
　
　　另集團去年營業收入約３９２﹒４１億元人民幣，按年跌２﹒７％，期內來自於全球前２０
大製藥企業收入１６６﹒４億元人民幣，剔除新冠商業化項目按年增長２４﹒１％，毛利
１６０﹒２億元人民幣，跌２﹒２％，毛利率４０﹒８％，升０﹒２個百分點，主要受益於生產
工藝持續優化和經營效率不斷提升，抵銷市場價格帶來的不利影響。去年底，整體活躍客戶約
６０００家，全年新增客戶約１０００家，持續經營業務在手訂單４９３﹒１億元人民幣，按年
增長４７％。
　
＊建議斥１０億元人幣回購Ａ股，料今年營收重回雙位數增長＊
　
　　另外，藥明康德公布有關今年以集中競價交易方式回購Ａ股方案，回購股份的資金總額１０
億元人民幣，每股回購股份價格為不超過９２﹒０５元人民幣，建議須待股東批准。藥明康德Ａ
股今早曾漲停高見７０﹒４３元人民幣。值得一提，藥明康德去年就曾多次拋出大額回購計劃。
年報顯示，集團去年採用集中競價方式於Ａ股已實施的股份回購註銷金額約為３０億元人民幣，
位列Ａ股上市公司回購金額排行榜第二，僅次於海康威視（深：００２４１５）。
　
　　集團又預期２０２５年持續經營業務收入重回雙位數增長，增幅介乎１０％至１５％，而整
體收入將達４１５至４３０億元人民幣。
　
＊中信里昂：上季經調整純利符預期，升目標價至９２﹒４元＊
　
　　中信里昂發表研報指，藥明康德２０２４年第四季收入按年及按季分別增長７％及１０％，
經調整非國際財務報告準則純利按年及按季分別增長２１％及９％，符合市場預期。２０２５年
資本支出計劃增至７０億至８０億元人民幣，公司擬派發特別股息１０億元人民幣，並計劃於
２０２５年回購１０億元人民幣Ａ股，將其２０２５至２０２６年純利預測上調０％至１％。
　
　　該行將藥明康德Ｈ股目標價由７３﹒６港元升至９２﹒４港元，並將Ａ股目標價由７７元人
民幣升至９２﹒４元人民幣，重申「優於大市」評級，並指其為該行在中國ＣＲＯ行業的首選。
　
＊野村：今年增長展望明朗，增派息回購均屬正面＊
　
　　野村亦稱，藥明康德去年業績大致符合預期，ＴＩＤＥＳ業務依然為增長動力。管理層料今
年持續經營業務收入按年增１０％至１５％，至４１５億元到４３０億元人民幣，以及非通用會
計準則（ｎｏｎ－ＩＦＲＳ）經調整淨利潤率將進一步上升，並料今年的資本開支介乎７０億至
８０億元人民幣，目標正面自由現金流達４０億至５０億元人民幣。
　
　　野村又引述藥明康德管理層指，除了維持派息比率３０％外，建議派發一次性特別息１０億
元人民幣，以及提高今年中期息、適當時候回購最多１００億元人民幣Ａ股，另外，如今年銷售
達４２０億元人民幣，就用１５億元人民幣購買Ｈ股。上述各項對投資者而言均屬正面，調整其
今年的收入及經營盈利預測分別１﹒４％及０﹒４％，維持「買入」評級，Ｈ股目標價由
８１﹒７港元升至８４﹒５９港元。
　
　　摩根士丹利表示，藥物康德去年全年及第四季收入與經調整淨利潤率均符合該行預期，今年
指引亦符合預期，當中淨利潤率在高基數下進一步改善。公司業務今年增長加速，受去年手上訂
單按年升４７％支持。公司增加資本開支以擴大全球產能，自由現金流情況保持健康。公司業績
及指引強化該行對其基本因素持續強勁的信心，並認為其價值重估可以實現，重申「增持」評級
及７４﹒３元目標價。
　
＊黃瑋傑：業績對辦惟面對美國政策風險，整個板塊都不宜高追＊
　
　　輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，很多大行已因應藥
明康德業績上調其目標價，今日股價上升不令人意外。集團去年收入按年下降２﹒７％，但如剔
除新冠商業化項目，其實增長５﹒２％，另其整體活躍客戶維持６０００家，全年新增客戶約
１０００家，兩者都是維持其未來增長的重要因素。公司業績最重要看前瞻性指標，而藥明康德
今次其中一個前瞻性指標是持續經營業務在手訂單，截至去年底其手頭訂單達４９３億元人民幣
，按年大增４７％，意味往後生意長做長有，加上派息應可令股東「收貨」，故今日股價高開。
　
　　不過，黃瑋傑指，連同藥明生物（０２２６９），整個板塊股價已升了很多，現時才追落後
已太遲，單看今年頭３個半月，藥明生物由年初１６﹒８元起步，已累積升了約７０％。展望未
來，始終美國關稅及其對中國ＣＲＯ公司的政策仍有不確定性，藥明康德高管在今次電話會議上
也提到美國關稅政策對公司業務的影響仍需進一步觀察，暫未清楚具體影響。因此，對於整個板
塊，若有貨已有錢賺可繼續持有，但升了那麼多才追入，就要小心政策風險。
　
　　藥明康德半日升１１﹒９２％收報７３﹒２５元，連升３日，累計升幅１９﹒４％，成交
１３﹒４６億元。其餘藥明系股份亦造好，藥明生物升４﹒３２％報２７﹒７５元，藥明合聯
（０２２６８）升６﹒７３％報４２﹒８５元，藥明巨諾（０２１２６）升２﹒８％報２﹒２元
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撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉