《投資有道》隨著美國最新通脹數據有放緩跡象,市場估計聯儲局有機會在下半年踏出減息
第一步。面對利率形勢有變,投資者應如何部署?我們認為,目前或許是減持現金、增加債券投
資的時候,當中「折翼天使」的吸引力值得留意。
過去數年,不少投資者都認為只要持有現金存款,也能取得不俗回報。可惜這種情況即將迎
來轉變,原因是聯儲局有機會在今年內開始減息。換言之,目前是重新審視投資組合的好時機。
*在實際減息前開始改持債券*
我們的債券投資團隊分析了2005年到2023年底的數據,發現不必等到減息真正出爐
,而是早在聯儲局作出首次減息行動前,美國國債的收益率就已開始下跌(債息下跌即是債價上
升)。若以過去歷史為參考,投資者或可考慮在實際減息之前減持現金、增持債券。
而在芸芸債券類別中,折翼天使於利率下跌周期似乎更具優勢。研究顯示,在過去5次減息
周期(不包括2006至2008年環球金融海嘯),折翼天使指數都取得了正數回報。展望未
來,如果聯儲局在年內開始減息,那麼現正是考慮折翼天使的好時機。
究竟甚麼是折翼天使?簡單而言,當一家公司的信貸評級由BBB級或以上投資級別下調至
Baa3╱BBB-以下時,便俗稱「折翼天使」。
*多個優勢支持折翼天使前景*
相較於一般的高收益債券,折翼天使具有數個優勢。首先,是其信貸質素較高,有超過七成
的折翼天使都屬於高收益債券中最高的BB評級類別。其次,是折翼天使的風險調整後回報率較
高。歷史數據顯示,從2004年(第一次有數據紀錄以來)至2023年底,相對於整個高收
益債券領域,折翼天使能為投資者提供更高的總回報。
第三,是折翼天使往往會提供更多價格發現的機會。當某債券被降級至高收益評級時,一些
投資基金(例如是專門追蹤投資級別債券的指數基金)或會被迫將之從投資組合中剔除,使該債
券價格被壓低至其真實價值以下。但在折翼天使中,其實不乏信貸質素良好的債券,例如是由知
名品牌發行、更容易取得融資以及有較大機會重新獲得投資級地位的債券,便有望出現復甦,再
次出現升級的可能性。而當市場開始考慮到其情況有所改善時,這批折翼天使的價格亦有機會朝
著公允值上漲。
事實上,在2005年至2023年間,美國折翼天使的平均年違約率僅為1﹒73%,低
於整體高收益債券平均年違約率的2﹒51%,因此我們不難發現,在過去近二十年間,失去投
資評級地位的美國折翼天使,在降級至高收益債券市場後的12個月內,整體上的表現都較高收
益債券為佳。
折翼天使因一時挫折而「墮入凡間」,但當中質素較佳的一批,會有更大機會收復收地,因
此成為不少投資者的寵兒。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管 高韋玲》
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