高韋玲為BNY投資管理香港零售分銷業務主管。擁有超過十五年金融服務業從業經驗,高小姐負責管理及促進發展紐約梅隆投資管理與香港主要分銷渠道及金融機構的合作關係,包括零售銀行、保險公司、虛擬銀行和基金平台等的分銷網絡及基金分銷業務。

13/06/2024 14:24

《投資有道-高韋玲》減息期前夕,聚焦折翼天使

  《投資有道》隨著美國最新通脹數據有放緩跡象,市場估計聯儲局有機會在下半年踏出減息
第一步。面對利率形勢有變,投資者應如何部署?我們認為,目前或許是減持現金、增加債券投
資的時候,當中「折翼天使」的吸引力值得留意。
  過去數年,不少投資者都認為只要持有現金存款,也能取得不俗回報。可惜這種情況即將迎
來轉變,原因是聯儲局有機會在今年內開始減息。換言之,目前是重新審視投資組合的好時機。
 
*在實際減息前開始改持債券*
 
  我們的債券投資團隊分析了2005年到2023年底的數據,發現不必等到減息真正出爐
,而是早在聯儲局作出首次減息行動前,美國國債的收益率就已開始下跌(債息下跌即是債價上
升)。若以過去歷史為參考,投資者或可考慮在實際減息之前減持現金、增持債券。
  而在芸芸債券類別中,折翼天使於利率下跌周期似乎更具優勢。研究顯示,在過去5次減息
周期(不包括2006至2008年環球金融海嘯),折翼天使指數都取得了正數回報。展望未
來,如果聯儲局在年內開始減息,那麼現正是考慮折翼天使的好時機。
  究竟甚麼是折翼天使?簡單而言,當一家公司的信貸評級由BBB級或以上投資級別下調至
Baa3╱BBB-以下時,便俗稱「折翼天使」。
 
*多個優勢支持折翼天使前景*
 
  相較於一般的高收益債券,折翼天使具有數個優勢。首先,是其信貸質素較高,有超過七成
的折翼天使都屬於高收益債券中最高的BB評級類別。其次,是折翼天使的風險調整後回報率較
高。歷史數據顯示,從2004年(第一次有數據紀錄以來)至2023年底,相對於整個高收
益債券領域,折翼天使能為投資者提供更高的總回報。
  第三,是折翼天使往往會提供更多價格發現的機會。當某債券被降級至高收益評級時,一些
投資基金(例如是專門追蹤投資級別債券的指數基金)或會被迫將之從投資組合中剔除,使該債
券價格被壓低至其真實價值以下。但在折翼天使中,其實不乏信貸質素良好的債券,例如是由知
名品牌發行、更容易取得融資以及有較大機會重新獲得投資級地位的債券,便有望出現復甦,再
次出現升級的可能性。而當市場開始考慮到其情況有所改善時,這批折翼天使的價格亦有機會朝
著公允值上漲。
  事實上,在2005年至2023年間,美國折翼天使的平均年違約率僅為1﹒73%,低
於整體高收益債券平均年違約率的2﹒51%,因此我們不難發現,在過去近二十年間,失去投
資評級地位的美國折翼天使,在降級至高收益債券市場後的12個月內,整體上的表現都較高收
益債券為佳。
  折翼天使因一時挫折而「墮入凡間」,但當中質素較佳的一批,會有更大機會收復收地,因
此成為不少投資者的寵兒。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管 高韋玲》
 
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