外貿回暖撐經濟，內需疲弱加力谷

　　受惠外貿回暖，中國國內生產總值（GDP）首季擴張5.3%，遠勝市場預期。地緣局勢持續緊張下，內地向友好國家的出口續見成長，而比起備受西方針對的新能源汽車，傳統燃油車款幾可謂悶聲發大財。

　　不過，全國整體內需疲弱，復甦仍見不均，分析普遍指出，個人消費需要陸續出台的舊換新政策催谷，最惹憂慮的房地產市場，也要更多扶持止跌。

出口市場續變 燃油車增長勁

　　內地第一季GDP按年升5.3%，超出預期0.7個百分點。繼華爾街大行高盛、花旗日前分別調升全年增長預測至5%，看齊中央政府目標，澳新銀行及星展等亦剛上調了估算。

　　國統局以持續回升、起步平穩等關建詞形容上季經濟運行，又表示積極因素累積增多，包括外需回暖，但坦承外部環境更趨複雜和嚴峻，經濟穩定向好的基礎尚不牢固，企業升級轉型會有一些陣痛。

　　綜觀全季，進口及出口按年均升約5%，總額首破10萬億元人民幣。一方面，內地與美國及日本等成熟市場的外貿跌幅收窄；另一方面，向新興市場的出口則持續向好，對最大貿易夥伴東盟升6.4%，對一帶一路共建國更增加7%。

　　合稱「新三樣」的新能源車、鋰電池和光伏產品方興未艾，當前暫未足以左右經濟大局，還正面對西方群起攻擊，祭出關稅威脅，但新能源車出口首季仍能攀升23.8%，至30.7萬輛。

　　事實上，中國去年得以躍居最大汽車外銷國，主要還是倚靠燃油車，上季無論出口量（101.7萬輛）或增幅（36.3%），均更加可觀。俄羅斯、墨西哥和沙特阿拉伯等最大市場，更近乎只買傳統車款。

　　雖然內需對GDP貢獻有所回落，但正如國統局點明，比率依然高達85.5%。局方提到的消費恢復不如生產、商品不及服務、中小微企業跑輸大企業等不均衡發展，必須正視。即使撇除去年高基數效應，整體內需仍見疲弱，3月零售總額只升3.1%，經濟師頗感失望。

真金白銀惠民 匯價或容彈性

　　由於計及一般國債及超長期特別國債等，政府赤字預算達到8.96萬億元，又或GDP的6.6%，加上財政部上周表明以「真金白銀」的惠民政策直達消費者，推動汽車、家電等耐用消費品以舊換新，廣東省等地方政府隨即有落地政策，分析普遍預料中央今年會調整取態，特別倚重財政措施，以刺激消費和投資需求。

　　至於房地產市道，始終是各方尤其擔憂的範疇。最新開發投資、大中城市房價等關鍵指標的跌幅均有所擴大，時代中國昨天亦發公告承認遭申請清盤，加入世茂集團、碧桂園等民營地產同業的行列。

　　副總理何立峰日前在座談會強調，要健全房地產項目「白名單」制度，做到「能進盡進」，合規房地產項目要積極提供資金支持「應貸盡貸」，高盛研究報告卻指出，民企在交付預售房仍面臨約4萬億元資金短缺。由此可見，要防範再有正當經營的房企爆雷，進一步挫損信心，仍有無盡工夫。

　　要是美國聯儲局延遲結束當地高息周期，無可避免掣肘人民銀行放寬貨幣政策的空間，但有分析提醒，出口推動經濟增長的動能回升下，人行或能容忍較有彈性、偏弱的匯價。中央本月底料將再次召開政治局會議，投資市場翹首以待，冀能從中探視刺激政策路向。