上月客運數據對辦兼憧憬人行或出手穩匯，中資航空股齊升可再吼？

　　《經濟通通訊社１８日專訊》內地航空公司有不少美元債，近期股價受制美元強勢、人民幣
走弱，惟有內媒指，當前政策工具依然充足，人民幣匯率將保持基本穩定。市場憧憬人民銀行在
必要時或會出手穩匯，加上三大航空公司１０月客運數據對辦，載客量按年及按月均有增長，三
大航股價今日齊上升，國航（００７５３）及南航（０１０５５）曾飆逾半成。另外，中證監近
日發布市值管理指引，要求上市公司提升盈利能力，今日其他中特估也普遍造好，今年以來一直
落後大市的中資航空股可否再吼？
　
＊國航１０月載客量按年增１８％，東航升１５％南航增１１％＊
　
　　國航公布，１０月載客量約１３８３﹒６萬人次，按年增長１８﹒１％，按月升９﹒７％，
貨郵量１３﹒７６萬噸，按年增長２７﹒９％，按月升７％，而１０個月載客量約１﹒３億人次
，按年升２２﹒２％，貨郵量約１２０﹒７萬噸，升４０﹒８％。另１０月客運運力投入升
１４﹒５％，旅客周轉量升２２﹒１％，平均客座率８１﹒９％，升５﹒１個百分點。貨運方面
，１０月貨運運力投入升２０﹒３％，貨郵周轉量升３５﹒５％，貨運載運率３７﹒３％，升
４﹒２個百分點。
　
　　東航（００６７０）公布，１０月載客量約１２２６﹒７萬人次，按年增長１４﹒９２％，
按月增加７﹒３３％，貨郵量９２３２萬公斤，按年升１２﹒０９％，按月增加５％。今年首
１０個月載客量約１﹒１８億人次，按年升２３﹒６１％，貨郵量８﹒６億公斤，升２９﹒７％
。另１０月客運運力投入升１２﹒３４％，達到２０１９年同期的１０９﹒７９％，旅客周轉量
升２３﹒２４％，達到２０１９年同期的１１４﹒８３％，客座率８４﹒５５％，升７﹒４７個
百分點，比２０１９年同期升３﹒７個百分點。貨郵周轉量升２１﹒０８％，達到２０１９年同
期的１１３﹒１２％。１０月國內和國際市場的客運運力投入分別達到２０１９年同期的
１１６﹒１％和９８﹒２５％。
　
　　南航公布，１０月載客量約１４６６萬人次，按年增長１１％，按月升６﹒９％，貨郵量
１６﹒３萬噸，按年增長６﹒７６％，按月跌０﹒５６％。今年首１０個月載客量約１﹒３９億
人次，按年增１７﹒４％，貨郵量１５１﹒６萬噸，增１９﹒２％。１０月客運運力投入升
８﹒７３％，旅客周轉量升１６﹒２％，客座率為８６﹒７２％，升５﹒５７個百分點，貨運方
面，１０月運力投入升１﹒９７％，貨郵周轉量升６﹒６７％，貨郵載運率為５１﹒９６％，升
２﹒２９個百分點。
　
＊內地明年春節和勞動節各增１天假期，券商：有助出行需求增長＊
　
　　值得留意，國務院日前公布修訂後的《全國年節及紀念日放假辦法》，自２０２５年１月１
日起，全體公民全年共放假天數由１１天增至１３天，春節和勞動節各增１天假期，即農曆除夕
及５月２日。國金證券指，２０２５年假日增加２天，有助於民航、高鐵出行需求增長。若需求
改善，供需優化推動票價提升，疊加票價市場化，航空公司利潤彈性將釋放，航空板塊　較高，
牛市超額收益明顯。中信證券稱，參考２０２４年春節的市場表現，此次修訂從時間條件和意願
上將顯著拉動人民群眾的出行需求。
　
　　此外，中國證監會上周五（１５日）發布《上市公司監管指引第１０號－－市值管理》，要
求上市公司以提高公司質量為基礎，提升經營效率和盈利能力，並結合實際情況依法合規運用併
購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關係管理、信息披露、股份回購等方式，
推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。
　
＊內媒：政策工具充足，人幣匯率將保持基本穩定＊
　
　　另方面，人民幣兌一美元中間價今報７﹒１９０７，為１１月１２日以來新高，較上個交易
日升８５點子。人民幣兌一美元即期匯率（ＣＮＹ）今早低開８３點子，報７﹒２３９３。雖然
美聯儲局打壓減息預期，惟內媒強調，當前外匯政策儲備工具依然充足，人民幣匯率將保持基本
穩定。《中國證券報》引述專家表示，人民銀行通過發行離岸人民幣央票調節離岸市場的人民幣
流動性，有助於穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，而除了離岸人民
幣央票，外匯風險準備金、外匯存款準備金、跨境融資宏觀審慎調節參數等均可在必要時候發揮
作用。中國銀河證券宏觀經濟分析師張迪指，短期內人民幣對美元匯率比較關鍵的位置可能在
７﹒３０元左右。如果來到這個位置附近，人民銀行可能會採取逆周期調節行動，堅決對順周期
行為予以糾偏，防止市場單邊預期自我強化，保持人民幣匯率基本穩定。
　
　　不過，有交易員指，美國聯儲局減息空間不斷收縮，加上貿易戰憂慮日漸增加，人民幣外部
壓力持續，加上內地經濟仍處於修復過程，難以逆轉貶值趨勢。高盛則預計，美國對華加徵平均
２０％的額外關稅，大部分或在明年上半年徵收，或拖累明年內地經濟增速減慢０﹒７個百分點
，人民幣或會在一年內跌至７﹒５兌一美元水平，內地會增加財政政策支持和容許匯率略為貶值
，以應對關稅。
　
＊國航上季純利按年跌２﹒３％，東航跌２８％南航跌２４％＊
　
　　值得一提，三大航空公司早前已公布業績，其中國航第三季純利約４１﹒４億元人民幣，按
年跌２﹒３％，相比第二季虧損１１﹒０８億元人民幣明顯改善；營業收入４８６億元人民幣，
升６％。首三季純利１３﹒６億元人民幣，升７２％；營業收入１２８１億元人民幣，升
２１﹒５％。
　
　　東航第三季純利約２６﹒３億元人民幣，按年跌２８％；營業收入３８４億元人民幣，升
６％。首三季虧損１﹒４億元人民幣，比去年同期虧損２６億元收窄；營業收入１０２６億元人
民幣，升１９﹒８％。南航第三季純利約３１﹒９３億元人民幣，按年跌２３﹒８９％，扭轉今
年中期虧損１０﹒５４億元人民幣；營業收入４９８﹒７億元人民幣，升４﹒６４％。首三季純
利１９﹒６５億元人民幣，升４８﹒８６％；營業收入１３４６億元人民幣，升１２﹒７％。
　
＊大華繼顯：核心表現略遜預期，下調南航東航評級＊
　
　　大華繼顯發表研報指，內地三大國有航空公司在強勁季節因素下第三季轉虧為盈，但其核心
表現仍略低於預期，期內核心營業利潤同比下降１９％至２９％。三大航空公司表現未如理想是
由於成本略高於預期，加上收益率回落。由於航空業運力過剩，加上主要航空公司的資產負債表
疲弱，因此維持行業「減持」評級。當中，基於南航及東航近期股價反彈，將兩間公司評級分別
下調至「持有」及「沽售」，目標價分別為３﹒１元及１﹒８５元，而國航則維持「持有」評級
，目標價由３﹒５元升至４﹒２５元。
　　惟華泰證券指，航空股作為典型順周期品種，市場風格及油價匯率外生變量或將催化板塊股
價。同時行業供給增速放緩趨勢有望持續，民航供需改善將進一步兌現。西部證券則稱，國慶假
期航空業客運量保持較好增長，判斷航空股處於長周期底部。
　
＊葉尚志：除非經濟持續復甦向好，航空股再升空間不大＊
　
　　第一上海首席策略師葉尚志表示，航空股今日股價上升，與人民幣未必有很大關係，相信主
要因營運數據有改善，加上航空股今年以來一直跑輸大市，即使仍有升幅，累計升幅也不大，故
才藉數據向好稍為追落後。當然，若人民幣回穩對有很多美元債的航空股會有些幫助，但料美元
仍會維持強勢。至於內地明年春節和勞動節各增１天假期，會有助增加出行需求，但現在很多人
出遊都會選搭高鐵，航空公司面對高鐵競爭，未必有很大得益。雖然航空股上季業績稍有改善，
但航空業屬重資產行業，買一架飛機已經要用很多錢，何況要買很多架，除非經濟持續復甦向好
，航空股股價未必已見底，現價再升空間也未必太大，不值得吸納。
　
　　國航今日升３﹒４３％收報４﹒５３元，南航升３﹒９２％報３﹒４５元，東航升
３﹒１３％報２﹒３１元，國泰（００２９３）亦升２﹒４１％報８﹒９１元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉