《港股評論》恒指短期受制於兩萬六，京東健康可關注

　　近期科技股開始在高位搖搖欲墜，AI相關板塊如半導體、存儲及光通信等板塊均顯著調整，其中一個原因是市場「鬼故事」捲土重來:Anthropic在截至7月底的年化收入低於市場預期的700億至800億美元，每日新增收入亦漸放緩，市場憂慮算力需求增長減慢。不過，並不能僅以此判斷AI需求增長將大幅放緩，因增長速度下跌亦與其基數逐漸擴大有關。故此，筆者認為本輪調整的罪魁禍首是美國30年期國債，債息近期一度突破5.3厘，敲響市場風險胃納收縮訊號，驅使市場對增長股重新計價。

　　現階段有五股力量成為支撐美國30年期國債債息高企的助燃劑。第一，目前美國2026財政年度首10個月赤字已累計達1.799萬億美元，赤字已超越上一財年，財政紀律蕩然無存，觸發拋售潮。第二，為了填補赤字，美國財政部印發更多債券以籌集資金，久而久之便引發供過於求。第三，當美國國債供過於求，短期資金難以全部消化，加上投資者為謀取更高回報暫緩接貨，財政部便被逼在競標期不斷上調中標利率。第四，科技巨企近期亦不斷發債籌集資金吸走原本買美債的資金。第五，國際油價上升帶來的通脹升溫風險。當長端利率被推高，增長股的遠期未來現金流折現現值就會被進一步打折，估值倍數自然被壓縮。

　　雖然前日美國財政部宣布加碼回購長債，但此僅為「流動性支援回購」，而非進行新一輪量化寬鬆，此舉短期會令美長債息回落，惟料難以扭轉其當前上升趨勢，反映市場風險未全面解除。

　　基於上述因素，對市場流動性更為敏感的港股料難以獨善其身。雖然目前恒指在100日均線附近初步見承托力，惟不少科技權重股之中期業績遜預期，受政策風險影響的金融股亦持續受壓，令當前升市動力被削弱，加之外資及北水掃貨未見積極，料上述因素續限制短期港股表現。即使短期出現反彈，料仍受制於26000點附近。

　　選股方面，投資者不妨關注中期業績表現穩健的京東健康(06618)。公司期內收入為408.88億元，按年增長15.9%；純利達34.4億元人民幣，按年增長32.4%。Non-IFRS盈利為38.73億元，按年增長8.5%，Non-IFRS經營盈利則增長40.3%至34.83億元人民幣，Non-IFRS經營盈利率從7%提升至8.5%。

　　儘管近期內地當局持續監管醫藥零售行業，但此負面因素相信已從高位回調約四成的股價反映。與此同時，中期公司的商品收入(醫藥和健康產品銷售)仍能在嚴格監管底下取得約16%增長，反映在行業規範化進程加速的情境下，凸顯公司具全鏈路供應鏈布局與合規運營能力優勢；再通過公司一體化醫藥零售網絡、技術驅動的健康服務及持續擴大得自營優勢，料下半年商品業務的營業利潤率仍有擴張空間。

　　此外，AI醫生「大為」服務用戶規模增長顯著，618期間服務用戶數同比增長近4倍，有效帶動醫療服務滲透率提升。隨近年內地民眾對AI線上診療和醫療人工智慧的接受程度顯著提升，以及AI醫療的檢測及臨床診斷的準確率逐漸提高，再配合其自主研發的「京東卓醫」已經在多家醫院落地應用，使公司可於臨床營養、藥事管理和體重管理三大場景提供服務，為公司提供增長動力成為第二增長曲線。

　　公司預測市盈率約16.4倍處合理水平，亦明顯較同業阿里健康(00241)及平安好醫生(01833)的20倍及28倍低，相對更具值博空間；加上公司現金流充裕，料將繼續回購提升股東回報，現階段值得投資者部署。《光大證券國際產品開發及零售研究部》

投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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