《富泰有方－黃德泰》動態應對減息，透過多元資產策略創造收益

　　《富泰有方》由於通脹放緩增強投資者對今年提前減息的預期，市場在去年第四季度大幅上
漲。勞動力市場穩健，讓投資者憧憬聯儲局能夠控制美國經濟實現軟著陸。固定收益市場在去年
取得正總回報，其中投資級和高收益企業債券帶來強勁貢獻。股市在去年下半年普遍反彈，金融
和工業板塊表現亮麗。
　　在此情況下，市場目前預計聯儲局可能會在５月、６月和７月減息２５個基點，使減息時間
延至夏季末，而接下來的聯儲局會議到９月中旬才會召開。根據我們的分析，這是最小幅度的減
息行動，而非可能再次引發通脹的激進舉動。
　
＊固定收益的回報潛力吸引＊
　
　　過去幾年，債券存續期在兩方面都發揮作用。當利率在２０２２年處於谷底、嚴重影響債券
價格時，投資者專注於存續期至為關鍵。然而，隨著收益率在２０２３年上升，存續期成為大幅
提高潛在回報的因素。此外，考慮到當時市場情況，由於貨幣市場收益率非常有吸引力，因此大
量資金流入貨幣市場基金。不過，我們認為投資者應意識到當聯儲局開始減息時，貨幣市場收益
率也會隨之迅速下降。
　　關於固定收益投資對利率變動的敏感度，在其他條件相同的情況下，根據我們截至２０２３
年１２月３１日的分析，當利率上調１００個基點時，投資級企業債和美國國債可能微跌，高收
益企業債則微升。相反，當利率下調１００個基點時，上述三項資產類別或會顯著受益。我們認
為這些資產具有吸引力及不對稱的特徵顯示了票息的力量。平均票息一直穩步上升，我們預計這
個情況將在今年大部份時間持續。值得注意的是，目前高收益債券的平均最差收益率與２２年前
的水平相同。因此，我們認為固定收益可能會產生有吸引力的回報，而且波幅低於股市。同時，
我們亦認為投資級債券價格仍具吸引力。
　
＊看好投資級企業債及優質股＊
　
　　去年底，整體股市看似穩健。然而，少數盈利增長強勁的公司一直是推動市場走勢的主要動
力，其中包括科技、互聯網零售和媒體互聯網公司。相比之下，能源、原材料、工業和非必需消
費品（不包括互聯網零售）等周期性板塊的負回報偏高，而必需消費品、醫療保健和公用事業等
非周期性板塊的回報則相對持平。
　　未來盈利預期方面，考慮到市場和聯儲局預計的經濟增長模式，我們認為經濟有望實現低雙
位數增長。然而，我們期望市場上有更多表現穩健的公司，而非只有少數盈利增長偏高的公司，
因為從流動資金過剩和經濟動力來看，我們相信甚為穩健的消費市道已重新恢復至疫情前水平。
　　在資產組合上，我們看好固定收益及股票的收益和增長潛力，因而對其配置作出變化。我們
一直增持投資級企業債券，同時減持美國國債和高收益企業債券。根據我們的分析，優質固定收
益資產提供分散投資的優勢、具吸引力的收益機會和長期總回報潛力。我們減少股票持倉，但對
股票類別維持多元化投資，藉此可帶來收益並參與大市升勢。此外，我們看到優質股息公司的機
會，因為這些公司的估值處於更合理的水平。
《富蘭克林鄧普頓香港聯席主管　黃德泰》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。