《投資展望》施羅德投資：明年不同步趨勢締造韌性私募投資機遇

　　施羅德資本私募市場首席投資總監Nils Rode指，在目前這個充滿不確定性的時代，「韌性」已成為投資者的關鍵詞。根據施羅德投資於6月發布的《2025年環球投資者研究》，「投資組合的韌性」被投資者選為在2025年餘下時間及2026年遠超其他選項的最高優先考量。現時市況表面平靜－－公開股票市場表現強勁，債券孳息率溫和，實則暗藏複雜形勢。通脹依然頑固，財政壓力與日俱增，地緣政治的觸發點亦不斷考驗全球穩定性。儘管人工智能熱潮所帶來的科技革新令人矚目，但亦可能導致估值再度失衡。這種形勢考驗投資者能否跳出短期市場勢頭的框架，轉而專注於回報的持久性及自下而上(bottom-up)的價值創造。在此背景下，周期性與結構性因素正匯聚創造機遇，私募市場（非公開市場）可被視為一個關鍵領域。

*私募股權重新校準中體現韌性，當前市況有利駕馭*

　　私募股權領域正在經歷一個重新校準的時期。資金募集和交易活動仍低於2022年之前的水平，同時退出渠道收窄，持有期則有所延長。這些周期性因素，加上融資環境收緊和持續的宏觀經濟環境波動，正在重塑投資格局。然而，這並非疲弱的訊號，反而顯示市場正在恢復平衡與紀律。簡而言之，競爭減少、部署更審慎、定價差異擴大，以上種種正為未來更好的投資年份鋪路。

　　當前市況有利於能夠駕馭三種互補的韌性來源的策略：本地龍頭、轉型增長及多極化創新。植根於當地本土市場的企業，受惠於更穩定的需求和更短的供應鏈，因此較少受到貿易摩擦的影響，這些企業的盈利以本地為主，有助投資組合抵禦地緣政治衝擊。透過營運改善、創新或處理複雜問題來驅動內在價值創造的公司，隨著金融工程的角色減退，親身參與的擁有權模式崛起，增值能力已成為決定性的獨特因素。如今，顛覆性創新已分布並由多個樞紐驅動，從美國、歐洲到中國、印度及更廣泛的亞太區，這趨勢降低了對任何單一市場的依賴。

*三大領域具差異化潛力，中小型市場收購成韌性引擎*

　　這些主題匯聚於三個具備差異化潛力的私募市場領域。中小型市場收購（指企業價值低於10億美元的交易）已成為私募股權的韌性引擎。不同於大量資本追逐其他領域導致競爭加劇，中小型收購提供了吸引的入場估值，平均較大型收購及上市小型股同業低40%-50%。小型收購對槓桿的依賴較低，更著重於營運靈活性和價值創造。

　　早期創業投資能捕捉到不斷擴展的創新版圖。除了AI領域因估值攀升而需對後期投資抱持謹慎外，生物科技、氣候科技、金融科技和深度科技的進步，均以更吸引的估值提供了多元化的入場機會。近期生物科技創投市場的冷卻，正開啟逆向的投資機會。

*大部分信貸市場違約前景受控，效率較低市場吸引力日增*

　　另一方面，經過數十年極低利率的環境，加上大量資產轉移至如保險公司等更注重收益的投資者手中，市場對收益型資產配置的需求正在增加。由於需求增加，風險溢價正在收窄，尤其是在銀團貸款市場。這表示著效率較低的市場，包括有抵押、年期較短，或受規管的銀行及保險公司曾較多參與的市場，吸引力反而日益增加。

*房地產債務重新定價創造機遇，基建債務成防守性收益引擎*

　　經過數年的調整，商業房地產市場開始出現回穩跡象。美國物業價值在過去一年大致持平，部分工業房地產和商舖市場更重現勢頭。在這個較低的基礎上，隨著政策利率開始放寬，交易活動和融資需求正在復甦。而此時，銀行在其房地產曝險方面正承受相當大的壓力。因此，債務和股本資金的供應出現了明顯缺口，為私募貸款方創造了吸引的機會。基建債務仍是可提供穩定、防守性收益的可靠來源。憑藉穩定的資本需求和實體資產支持，它為長期信貸投資組合提供了穩固的基礎。

*資產抵押融資實現投資多元化，保險相連證券能分散投資*

　　隨著投資者對收益的需求持續，分散投資變得日益重要。保險相連證券(ILS)是其中一種獨特且具韌性的回報來源。其表現由受保事件的結果驅動，而非經濟增長，因此與市場和信貸周期的關聯性低，能提供寶貴的分散投資作用。由於近年虧損事件有限，令市場得以重新定價，目前的估值具吸引力，預期回報強勁。在更闊的信貸領域，ILS憑藉其低相關性和可提供穩定收入的能力，繼續發揮重要的穩定作用。

*可再生能源仍是具韌性基建股權投資，最佳機會在歐亞*

　　而能源轉型基建則是目前最引人注目的長線投資主題之一，具備與通脹高度掛勾、收益穩固及溢價增長的潛力，並透過能源價格等差異化的風險溢價，帶來分散投資的額外好處。可再生能源現已成為許多地區最具成本效益的新電力來源。氫能、熱泵、電池儲能和電動車充電基建等新興技術，對於在交通、供暖和重工業等行業領域實現深度去碳化至關重要。與此同時，數據中心和數碼基建的迅速擴張也持續推動對潔淨、可靠電源的需求。

　　目前最佳的投資機會在歐洲和亞洲，這些地區的政府正不斷加強政策框架，並加快對可再生能源的承諾。在歐洲，可再生能源基建投資總額就達約6000億歐元，佔區內基建交易的近一半。預計到2030年代初，這個數字將翻倍至約1.3萬億歐元，使可再生能源和能源轉型基建成為主導該領域的資產類別。
　
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《環富通基金頻道12日專訊》