【FOCUS】聯儲留後門+港銀拆息升 借錢勿忘梗要還

　　侵侵和「師爺」庫德洛振臂高呼應立即減息之際，聯儲最新公布的3月會議紀要卻為加息預留後門，其中有關「強勁」的字眼高達26次，續接近去年8月雄心勃勃預告「2019將加息4次」時的峰值水平。

　　聯儲到底賣減息還是加息藥愈顯撲朔迷離，中國天量地方債發行卻正實實在在地遭遇需求降溫，有地方不惜以較中央指導區間下限上浮50基點的真金白銀來求售。與此同時，內地發行人在離岸債市亦正面臨更頻繁的信用降級潮。

過往水浸的本港銀行流動性是季節性趨緊還是寬鬆大勢難再?借錢之前，勿忘梗要還。（資料圖片）

　　新任世界銀行行長Malpass直言「世上債務太多了(there is just too much debt)」，未來是押注「滿地平錢」還是「舉債不易」?

「強勁」字眼增，「耐心」次數減

　　聯儲明言預計2019年不會加息，市場利率期貨有關最早12月減息的概率更誇張地高企逾45%，其3月議息紀要卻為加息預留後門--「一些與會者表示，如果經濟增長高於其長期趨勢率，他們可能會認為今年晚些時候適度提高聯邦基金利率的目標範圍是適當的。」

　　值得一提的是，3月紀要「strong」、「stronger」、「strongly」的字眼出現多達26次；而與1月被稱作「釋出最強變臉信號」的紀要多達13次提及「耐心」相比，3月的次數大減至7次。紀要更稱，「一些與會者表示，需就將貨幣政策方法定性為『耐心』作定期檢討。」

　　拋開「預計2019不會加息」的主調，會議紀要的弦外之音或顯示，聯儲正從極力就去年12月市場震盪的補鑊努力重回中立。道明證券就認為，市場可能低估了未來12個月的加息風險；匯豐也警告，對歷史周期的觀察顯示，聯儲可能要麼放鬆很多，要麼在接下來幾年穩定或適度地緊縮。

地方、企業、港銀齊高息「圈錢」

　　聯儲政策路徑排除一面倒減息的單向，內地的信用風險愈見集聚。剛剛過去的一季度，標普調降內地發行人評級的次數增至2016年以來同期最高；惠譽、穆迪亦加大中資企業的評級調降力度。

　　除了公司債違約風險維持高位，年初以來倍受熱捧的地方債發行也現疲態。周二(9日)，內蒙古發行的兩期專項債利率打破1月末以來財政部指導區間25-40基點，較投標下限上浮50基點，為今年來首現。要消化全年地方債3.08萬億額度的天量供給壓力不輕，財政部就祭出開放個人購買地方債試點。穆迪預計，面向散戶投資者的試點計劃明年將擴至所有地方債。

　　評級遭下調的中企及經濟質素欠競爭力的地方恐須高息發債，無獨有偶，本港一個月同業拆息早前錄七連升，周五(12日)終見回落至2厘以下；隔夜拆息周五大幅回落166個基點前，周四刷新今年新高的3.34厘。

　　交易員就指，拆息飆升或是內地企業因「水緊」到香港搶奪資金所致，也不排除有港銀因應銀行體系總結餘跌至500億邊緣積極囤積資金。集友、交銀香港、恆生等近日紛紛加港元定存息，而信銀國際3個月存息更高達3.8厘。下月起，市場將再迎上市公司派息高峰期。

　　過往水浸的本港銀行流動性是季節性趨緊還是寬鬆大勢難再?借錢之前，勿忘梗要還。

撰文:俞瑾

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