港息正常化 還看資金流走速度

　　港滙近日走弱，金管局總裁陳德霖昨撰文回應，港美息差拉闊，港滙轉弱是利率正常化的過程，毋須太擔心；惟利率正常化過程須步步為營，提防資金流走速度過快，衝擊股樓經濟。

縮減貨幣基礎 展利率正常化

　　港滙自上周五跌穿7.83水平後，市場憂慮是否有資金流走，陳德霖強調在聯繫滙率下，港滙若觸及7.85的弱方兌換保證，金管局會出手，保證港滙不會跌穿7.85。他期望在港美息差擴闊下，港元流入美元，觸及7.85水平，金管局出手，令貨幣基礎逐步縮減，為港利率正常化提供條件。

　　金管局期望利率正常化，皆因在2008年環球央行實施量寬時，有1,300億美元流入本港，造成超低息環境催谷資產價格泡沫。美儲局2015年展開加息行動，迄今加了5次息，但港息沒跟加，令港美息差拉闊。儲局今年料加息3或4次，相信本港勢終難免要跟加。

　　惟最關鍵不是何時跟加，而是加息速度是慢慢加抑或大步加。這不單止是看儲局加息步伐，更在於若觸動市場情緒，或會令停泊在港的資金突然加速流走，促使港息要追加，補回因之前未跟美息加而落後了的步伐。

　　此外，停泊在港的資金沒記認，無法知道是來自內地還是外國，部分資金可能出於避險需要，根本不理會港美息差，續留在本港。但若資金是美企泊在本港，並已向華府繳付滙回稅，這些資金則可撤得快且急，衝擊可以非常大。

　　近日港滙走弱，惟非資金流走，此可見於拆息仍低企，銀行體系結餘昨仍達1,797億元，相信只是部分投資者將港元換成美元進行套息活動，一來港美息差約1厘，二來儲局月底加息機會高，可低風險地賺取更多息差利潤。

資金倘若急撤 衝擊股樓市場

　　要注意的是，一旦資金流走，假如是慢慢撤走，對本港股樓不會造成太大震盪，反可為過分膨脹的資產泡沫洩氣。但若是急速撤走，港拆息會大幅抽升，可能觸發最優惠利率追加，屆時恐衝擊股樓等資產市場，尤其高企的樓市。金管局可做的是趁息升前，發行外滙基金票據，吸走部分資金，在資金流出時反向操作，提供緩衝。

　　利率正常化是金管局以至環球央行期待已久的事，惟收水會引發甚麼後果是難以逆料，故投資者須小心應對，步步為營。

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