慘淡收場過後 未到最壞時刻？

　　2018年已成為歷史，回顧去年表現的同時，亦是時候前瞻一下今年投資環境。建銀國際預測，今年全球股市前景將更悲觀，而恒指亦會跌穿20000點大關。

　　若以一句話總括去年環球投資市場表現，輸少當贏會是相當貼切。埋單計數去年全球資產表現，幾乎所有資產均錄負回報（見圖），只有持美元現金錄得正數。今年走勢無人可未卜先知，但在股市永遠Prepare for the worst，對投資者來說可謂相當重要。

料反彈後再尋底

　　建銀國際長達近百頁的報告，詳細列出今年利淡股市的因素，並以「拋售將至」4字形容中港股市。該行認為信貸市場是全球金融市場最薄弱一環，隨着聯儲局縮表計劃繼續進行，信貸利差擴張，資金成本上漲可以引爆全球的債務危機。加上中美貿易戰加劇損害企業盈利，對兩國可以短時間內解決矛盾亦不樂觀。種種因素之下，該行強調去年以來的跌幅只是熊市的開端。

　　看法這麼淡，但又是否由年頭一跌到尾？假設今次熊市的周期維持過往規律，建銀的看法是，今年第一季後期會出現第一個低位。聯儲局放慢加息步伐，該行料美元的強勢會在今年第一季告一段落，屆時全球股市特別是新興市場，會出現較明顯的反彈。不過反彈還反彈，始終缺乏企業盈利復甦支持，投資者反而應趁機會沽貨套現。反彈後恒指會再尋底，料今年恒指的關鍵支持位為21800點及17800點，年底則會在19000點水平附近。

資產以防守為主

　　建銀建議的資產配置，定息收入類資產佔75%，當中以美國國債為主，且並不包括公司債。正如上文提到隨着經濟放緩、資金面愈來愈緊，公司債違約風險不得不防。股票配置則最多只能佔整個組合一成，暫時仍可以發達市場為主。不過要留意，參考前兩次經濟周期低位，目前發達市場盈利下行的空間不少。相對之下，新興市場則可以納入觀察名單。去年以來當地企業盈利增長已率先走軟，即使再跌幅度亦未如去年般大，惟增長動能徘徊低位未見改善，相信長線吸納時機尚未到。

　　選股的條件則應以價值投資為主題（見表），增長型的股票可以打入冷宮。該行特別提及多個行業，第一選擇自然為公用事業等防禦性高的行業，首選為燃氣代表華潤燃氣（01193）。看好內地政策有利消費以及藥品審批加快，該行對內需及醫療保健維持中性偏好看法，行業代表為安踏（02020）及中生製藥（01177）。環境不利增長型股票，信息及科技板塊自然不能沾手，不過該行認為龍頭互聯網企業有力在橫風橫雨之下仍然屹立不倒，看好包括騰訊（00700）及在美國上市的阿里巴巴（BABA）。

　　要對突發性金融危機及美元下跌的風險，黃金自然是避險之選，可佔整個組合約15%。建銀對黃金看法明顯偏牛，指金價今年可回升至每盎司1,400美元，而該行推薦的行業首選為內地純正黃金生產商招金（01818）。該股去年以來一直跑贏大市，若美元真如該行預料在第一季附近見頂，屆時或是全年計吸納黃金或相關資產的大好機會。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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