《連場取勝－連敬涵》業績亮眼息率穩定，碧瑤綠色估值具性價比

　　深耕香港市場45年的碧瑤綠色(01397)，是本地最大綜合環境服務集團之一，業務全面涵蓋清潔服務、廢棄物處理及回收、園藝養護與蟲害管理四大核心板塊。憑藉長期穩定的服務品質，公司85%收入來自政府及半公營機構，在香港環衛市場的龍頭地位穩固，客戶黏性與業務壁壘顯著。自2025年以來，政策紅利持續釋放與自身盈利表現穩定，使其成為港股市場中兼具業績確定性與估值性價比的稀缺標的。

　　身為香港環保署的核心合作服務商，碧瑤深度受惠於本地環保政策的密集落地。一方面，該公司成功獲得總值1.5億元的「香港東部水域海上清潔合約」，為期3年，實現核心業務從陸地向海洋場景的重要突破；另一方面，2027年即將推行的「塑料飲料容器及紙包飲品盒生產者責任計劃」，預計將帶動相關回收量增長兩至三倍；同時，香港北部都會區開發進程加快，古洞北、洪水橋等區域的建設工程，為公司清潔、園藝等業務帶來持續增量訂單。截至2025年中，公司在手合約總值達31億元，其中10.44億元將在2025年底前確認，短期業績確定性極高。

　　2025年上半年，公司業績表現亮眼，營收按年增4.8%至13.54億元，純利按年增128.1%至0.59億元，每股收益達14.2仙，不僅超越2024年全年的13仙，更展現出強勁的盈利增長動能。獲利高增的核心源自於營運效率與成本控制的雙重最佳化，整體毛利率從7.5%提升至9.8%，其中清潔服務毛利成長27.4%，廢棄物回收業務毛利成長46.6%；同時，應收帳款周轉天數降至69天，現金流周轉效率持續改善。財務方面，公司可動用現金及銀行結餘達2.91億元（按年增127.1%），淨現金規模佔現價近半，為業務拓展與潛在併購提供充足彈藥。而公司長期維持的高分紅政策（2022至2024年派息率逾29%，現價股利率3.4%），也為投資者提供了穩定的息率回報。

　　目前股價雖已由低位有一定升幅，但2025年市盈率仍不足10倍，市淨率不足1.3倍，低於產業平均數。管理階層明確表示將積極探索併購機會，並計劃將業務拓展至大灣區等香港以外地區，若成功實現區域突破，可望開啟新的成長曲線；同時，馬糞轉化肥料、生物炭等綠色科技產品的商業化落地，也將進一步提升業務附加價值。可於1.25元買入，目標1.5元，跌破1.1元止蝕，同時要留意股份成交量偏低的風險。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》

* 筆者並無持有上述股份

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