《港股偉論－黃偉豪》股價現水平估值吸引，濱海投資中長期可看好

　　《港股偉論》濱海投資（０２８８６）最新公布截至２０２４年６月底止之中期業績，期內
收入按年上升約１２﹒１％至約３４﹒９５億元；而由於來自於工程施工及天然氣管道安裝服務
的毛利減少，拖累毛利按年減少約１６﹒９％至約３﹒２０億元，整體毛利率約為９﹒１％；公
司擁有人應佔溢利按年微升０﹒９％至約１﹒６８億元。
　
　　期內，集團繼續完善其上下游產業鏈，上半年相繼與北燃天津、河北新天、大唐煤製氣、永
和國新等簽訂天然氣購銷合同，進一步豐富及優化氣源資源結構，降低氣體綜合採購成本，加強
氣源供應保障；同時透過去年成立的深圳供應鏈公司，在華北地區建立資源池，進行氣源統籌調
度，因此期內能有充足氣量，成功簽訂多個大型工業用戶，包括秦皇島北方玻璃燃氣供應項目及
華能電廠天然氣增量項目等，加上在其他地區積極拓展新客戶，如江蘇省重點項目雲海輕金屬、
新天鋼冷軋板業項目等，公司累計用戶數達２４４﹒２萬戶，推動總銷氣量按年增長２３﹒２％
至１３﹒２７億立方米，完成全年目標約５０％。當中管道氣增長２４％至９﹒５億立方米，帶
動管道天然氣銷售收入增加約１８％至約３２﹒９５億元。至於天然氣管輸服務，受惠於管輸客
戶用氣穩定上升，代輸氣量按年上升２１％至約３﹒８億立方米，帶動相關收入增加約２７％至
約３２３９萬元。
　
　　而被視為新增長引擎的增值服務業務，表現同樣亮眼，期內實現毛利約２３７６萬元，按年
上升３１﹒２％。與此同時，集團以海南濱海泰悅家科技有限公司為主體，通過專業化獨立運營
公司整合增值業務板塊，建立自主品牌「泰悅佳」。品牌主打多元化產品種類，並獲國內權威檢
測機構認證，著重產品品質與安全性能，理順產業鏈，冀借此進一步提升板塊盈利能力，加速增
值業務發展。下半年增值服務會將安全檢查與安防類產品、燃氣器具銷售深度結合推行實施，並
搭建線上銷售平台，進一步擴大產品滲透率，又會在試點公司拓展廚房美裝新業務，相信該業務
未來會保持高速增長。
　
　　唯一要留意的是，由於中國樓市復甦緩慢，令集團的工程施工及天然氣管道安裝服務生意受
影響，上半年收入減少約４４％至約１﹒６８億元。但其實，累計城市中壓燃氣管網長度增加
２３公里至約３９１４公里，累計高壓、次高壓燃氣管網長度增加４公里至約６５３公里，整體
仍然維持穩步增長。加上銷氣業務佔比不斷擴大、增值服務蛻變，頗大機會彌補到接駁業務對公
司的影響。
　
　　集團所處綠色低碳能源產業賽道，行業前景廣闊，現時「三桶油」在上游氣源仍有壟斷地位
，但隨著愈來愈多城燃企業參與開拓上游氣源，氣源不再是稀缺資源，購氣成本將會逐漸下降，
屆時將會成終端為王的階段，城燃擁有更多客戶，將會有更大的增長爆發力。因此，濱海投資在
現階段透過讓利，短期犧牲毛差及毛利，簽下多個大客戶，換來長遠更大增長曲線，戰略非常明
確。集團又持續優化上下游產業鏈，借助天津作為天然氣集散地的區域優勢，其管線與京津冀周
邊四大ＬＮＧ接收站（國家管網、中石化、北京燃氣及河北新天）實現互聯互通，透過合作等輕
資產模式取得重要碼頭資源，為未來進一步豐富氣源結構奠下良好基礎之餘，亦節省巨額投資興
建及維護碼頭接收站。隨著集團業務發展和經營管理品質不斷提升，預期可在今年下半年甚至未
來數年取得更好成績，料繼續保持穩健增長。
　
　　以股份目前現價市盈率及股息率分別約為５倍及８厘來看，環比其他同業業績，集團擁有穩
定利潤及更高銷氣量增速，估值確實十分吸引，中長期值得看好。首階段目標價１﹒２元，跌破
０﹒８６元止蝕。《中薇證券研究部執行董事　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　　
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