《勝算在握》凱敏證券張穎群：薦買中興通訊、赤子城科技

　　　　　　　　　　　　　凱敏證券張穎群：薦買中興通訊、赤子城科技
　
　　中興通訊（００７６３）：集團主要業務是為客戶提供ＩＣＴ產品之設計、開發、生產、銷
售和服務等解決方案。另有部分是安裝各種電信投資。集團為中國高科技通信設備主導供應商之
一，同時為全球領先的綜合通信解決方案供應商，通過為全球１６０多個國家或地區之電信營運
商和企業網絡客戶提供技術支援和產品解決方案。集團同時在深圳證券交易所同步上市。
　　截至２０２３年１２月３１日止之全年度業績為營業額１２４２﹒５１億元人民幣，增長
１﹒１％。股東應佔盈利上升１５﹒４％至９３﹒３億元人民幣。集團在電信行業擁有完整的端
到端產品線和集成解決方案。以全系列的無線、有線、服務、設備和專業電信服務，提供５Ｇ服
務，當中包括精準規劃、自動化集成、智能運維、網絡優化、管理質量及智能服務能力等。可支
持相關營運商及行業合作夥伴的５Ｇ服務發展。在國內設有１１個先進的研發中心，已申請專利
超過８﹒９５萬個項目，已授權亦有超過４﹒２萬個項目，是全球５Ｇ技術研究和標準制定的主
要參與者。
　　集團持續著眼客戶，領先時代的技術理念，積極把握５Ｇ的新基建、數字化轉型、東數西算
和雙碳經濟等機遇。致力成為數字經濟的先驅，協助營運商和合作夥伴加速數字化轉型升級。在
未來持續技術領先，主要產品技術競爭繼續領先，加大核心芯片自研，確保商業產品可持續。可
於現價１９﹒０６元附近買入，中長線可見２８﹒００元，跌穿１６﹒７０元止蝕。（建議時股
價：１９﹒０６元）
　
　　赤子城科技（０９９１１）：集團主要業務是以人工智能技術進行移動應用開發，及提供移
動廣告平台服務。主要通過自研移動應用，為廣告代理商通過自有廣告平台提供服務產生收入。
通過科技的力量建立更高效和有意義的連接，並通過多元化的音視頻社交等產品，搭建優質的社
區生態，鼓勵用戶表達自我，分享生活，及交流情感。集團始創自２００９年，在２０１３年推
出首款移動應用Ｓｏｌｏ　Ｘ，並開發多款移動設備實用工具，並開始走向世界，拓展業務版圖
。參與全世界數字生活的發展，產品和服務已覆蓋全球超過１５０個地區及國家。同時在全球設
立２０個營運中心，累計為全球超過１０億用戶提供服務。在２０１９年１２月成功到香港交易
所上市。
　　截至２０２３年１２月３１日止之全年業績為營業額３３﹒０８億元人民幣，比上增長
１８﹒１％。而股東應佔盈利則大幅上升２﹒９倍至５﹒１３億元人民幣。期內整體毛利率增加
１４﹒３個百分點至５２﹒１％。集團重點業務社交平台，如直播社交平台ＭＩＣＯ、語音社交
平台ＹｏＨｏ、陪伴社交平台ＳＵＧＯ、多元人群社交平台Ｂｌｕｅｄ及遊戲社交平台
ＴｏｐＴｏｐ等，幫助世界各地用戶打破空間、年齡、語言及文化等限制，建立更高效的連接。
創新的業務，如Ｍｅｒｇｅｌａｎｄ系列遊戲，為用戶提供更豐富的互動體驗，及增添生活娛樂
方式。集團致力創新創造、搭建平等、包容開放的多元化社區。相信科技會讓世界更有趣多彩，
也給全球用戶帶來更美好的社交生活。目前產品已在亞洲、歐洲及美洲等超過２００多個國家或
地區的用戶使用。
　　集團未來會繼續從商業本質出發，將各條業務線延續高質量增長，持續提升經營效率，加大
對中東北非地區的投入力度，進一步挖掘當地非泛娛樂社交市場的廣闊空間。在中東市場跟當地
創作者和機構建立深度連接。鞏固ＭＩＣＯ的領導地位，加速ＹｏＨｏ、ＴｏｐＴｏｐ及
ＳＵＧＯ在中東市場的增長。繼續擴充遊戲研發團隊，進一步豐富現有遊戲產品，優化體驗。研
發更多可以長期營運５年，或１０年以上的高質遊戲，更進一步提升遊戲業務可變現的能力。可
於現價３﹒８９元附近追入，中長線可見５﹒９０元，跌穿３﹒３０元止蝕。（建議時股價
：３﹒８９元）《凱敏證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成凱敏證券立場，亦非投資建議
。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
　
　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買丘鈦科技、嘉利國際
　
　　丘鈦科技（０１４７８）：公司最新發布盈利預喜，預期截至今年６月底止之中期業績，股
東應佔綜合溢利同比增長４倍至５倍。以２０２３年首６個月之淨溢利２１６９﹒２萬元人民幣
推算，今年中期淨溢利介乎１﹒０８至１﹒３０億元人民幣。公司指出，財務表現提升，歸因於
全球智能手機銷售好轉和應用於車載和物聯網領域之攝像頭模組業務進步，帶動攝像頭模組銷售
數量按年增長達三成，疊加高端產品銷售佔比提升，有利於毛利率改善。
　　事實上，從公司每月公布之出貨量數據，反映出今年以來銷售表現持續改善，產品組合優化
。今年首６個月，手機攝像頭模組合計出貨量為２﹒１５億件，已佔今年全年銷售目標的５６％
；其中３２００萬像素及以上攝像頭模組出貨量達到１﹒０３億件，佔比為４７﹒９％，高於公
司指引４５％。考慮到下半年為手機之銷售旺季，而且前列手機廠商正積極推出具備ＡＩ功能之
手機型號，更有利高端產品之銷售。至於指紋識別模組，自２月份以來，每月銷量持續攀升，配
合產品價格漲幅明顯，憧憬該產品線今年扭虧。
　　考慮到行業持續復甦、產品升級以及利用率提升等多個因素在下半年延續，預計有助改善盈
利能力。策略上，公司現價為２０２４年預測市盈率１６﹒６倍，低於７年平均水平，建議可於
現價收集。目標價５﹒００元，買入價４﹒０２元，止蝕價３﹒６２元。（本周四建議時股價
：４﹒０２元）
　
　　嘉利國際（０１０５０）：公司於６月末公布截至今年３月底止之全年業績。收入同比下跌
５﹒４％至２９﹒２億港元；持續經營業務公司權益持有人應佔溢利同比減少６﹒９％至１﹒７
億港元。公司宣派每股末期股息４港仙，連同中期股息，全年合共每股派息５﹒５港仙，與
２０２３年度持平，派息比率為６５％。
　　２０２４財年，收入及盈利雙雙下滑，歸因於在高通脹和高利率等宏觀因素影響下，企業客
戶資本開支相當審慎，加上大型科網企業將精力投放於人工智能領域，致新一代處理器平台延遲
推出，對傳統伺服器市場構成一定壓力。不過，鋼材成本下壓，推動整體毛利率由２０２３財年
的１０﹒９％，上升至２０２４財年的１２﹒７％，抵銷部分負面影響。
　　展望２０２５財年，由於下游客戶之庫存被消化，閞始重新採購傅統伺服器。再者，人工智
能加速發展，推動ＡＩ伺服器訂單大增，與公司合作多年的品牌伺服器廠商已經進行量產。根據
市場調研機構ＴｒｅｎｄＦｏｒｃｅ預測，２０２４年全球伺服器出貨量將錄得低單位數增長，
達到１３６５萬台；另一調研機構則預計，２０２３至２０３２年期間，全球ＡＩ伺服器市場規
模之複合年增長率約為１８％，到２０３２年之規模將達到１７７４億美元。
　　另一方面，為減低中美貿易關係緊張所帶來之衝擊，公司採取「中國加一」策略，於泰國建
設中國以外之生產基地，並開始投產。公司亦積極擴大其產品組合，涉獵ＡＩ產品、５Ｇ產品、
個人消費品、汽車零部件及醫療產品等不同領域，以分散風險和增加收入來源。
　　綜合而言，考慮到傳統伺服器市場復甦和ＡＩ伺服器普及化，料公司於２０２５財年，財務
表現將會改善。策略上，公司現價為歷史市盈率９﹒５倍，建議可現價收集，中長線上望１元水
平。目標價１﹒００元，買入價０﹒８０元，止蝕價０﹒７２元。（本周四建議時股價
：０﹒８０元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票
）
　
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