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08/01/2025 16:30

內地擴大以舊換新補貼範圍,家電股獲券商唱好逆市造好可以點部署

  《經濟通通訊社8日專訊》國家發改委和財政部今早發布通知,將享受以舊換新補貼的家電
產品由去年的8類增加到12類,納入微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類家電,單件最高
可享銷售價格20%的補貼,每件最多補貼2000元人民幣。今次以舊換新加碼獲多家券商唱
好,家電股普遍逆市造好,其中美的集團(00300)升逾3%,海信家電(00921)
近8%,應如何部署?可揀買哪一隻?
 
*微波爐電飯煲等4類家電納補貼,每件最多補貼2千人幣*
 
  國家發改委、財政部發布關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政
策的通知,其中明確今年繼續支持冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用灶具、吸油
煙機等8類家電產品以舊換新,並且將微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產品納入補
貼範圍。
 
  個人消費者購買上述12類家電中2級能效或水效標準的產品,補貼標準為產品銷售價格的
15%;1級能效或水效標準的產品,補貼標準為產品銷售價格的20%。每位消費者每類產品
可補貼1件(空調產品最多可補貼3件),每件補貼不超過2000元人民幣。2024年已享
受某類家電產品以舊換新補貼的個人消費者,2025年購買同類家電產品可繼續享受補貼。
 
*國信證券:今年以舊換新政策延續,有望持續拉動換新需求釋放*
 
  國信證券發表研報指,2024年以舊換新政策對家電銷售帶動效果明顯,已帶動家電銷售
超2000億,11月大家電外銷依然維持高景氣,家空及央空增長亮麗。12月底以來,已有
約20個省市宣布2025年家電以舊換新跨年度銜接政策,2025年以舊換新政策延續,有
望持續拉動家電換新需求的釋放,帶動家電業績增長。
 
  中信建投表示,國補帶動下,2024年12月至今大電表現穩健,線下市場高速增長。冰
箱、洗衣機、電視銷售量及銷售額均實現雙位數增長,推薦業績穩健,受益以舊換新增長的白電
龍頭。華西證券稱,考慮到國內白電行業發展進入相對成熟階段,以舊換新政策落地效果逐漸顯
現,格局相對穩定,相關龍頭公司增長穩健、現金流穩定,具有長期穩定的分紅策略,同時部分
標的估值具有一定性價比。
 
*招商證券:政策力度和誠意均超預期,宜把握本輪消費刺激投資機會*
 
  招商證券稱,市場此前擔憂消費品以舊換新2024年底結束後到2025年3月份兩會召
開前,政策刺激或存在空窗期,憂慮消費信心不足。截至目前全國10多個省份公布刺激政策從
2025年1月1日起無縫銜接,執行到2025年底,政策力度和誠意均超預期,提示投資者
把握本輪消費刺激超預期的投資機會。
 
  中金指,通過梳理歷史上中國內地四輪消費品補貼政策,估算每一輪政策的財政規模,並設
計了財政乘數的計算框架,估算每一輪補貼政策的當期乘數以及政策推出後2年內的累積乘數。
計算顯示,財政補貼當期乘數較高,對相關消費拉動力強。該行估算顯示,去年四季度以舊換新
補貼可能超過1100億元人民幣,財政乘數2﹒8左右。今年以舊換新「加力擴圍」,有可能
超過2010年成為消費品補貼強度最大的一年,或對社零總額形成較為明顯的提振。
 
*內地家電三巨頭去年前三季盈利按年增13%,大摩偏好美的格力*
 
  值得一提,去年前三季,家電「三巨頭」美的集團、海爾智家(06690)、格力電器
(深:000651)合計實現營收超6700億元人民幣,按年增長4%;合計實現歸母淨利
潤688億元人民幣,按年增長13%,日均淨賺1﹒88億元人民幣。具體來看,格力電器前
三季營收按年下降5﹒39%,歸母淨利潤按年增長9﹒3%。美的集團與海爾智家的歸母淨利
潤分別按年增長14﹒86%和13﹒2%,遠高於營收增長幅度。其中美的前三季營收及歸母
淨利潤再創歷史新高,在毛利率和費用率改善的共同推動下,公司營業利潤率提升了0﹒4個百
分點至12%。海爾智家的利潤率也創下公司近3年最高紀錄。
 
  大摩早前發表研報指,內地第四季至今家電以舊換新補貼獲強勁利用,低滲透率產品類別表
現較有優勢。現時市場焦點都集中在潛在的補貼延長至2025年,為國內需求的主要動力。該
行維持美的H股、格力電器及石頭科技(滬:688169)「增持」評級,目標價分別為92
港元、53元人民幣及281元人民幣。大型家電方面,該行偏好依次為美的、格力,最後為海
爾智家。偏好美的因其採用雙引擎成長策略,並與格力一樣,偏好其在中國業務的高敞口和吸引
的估值。由於海爾智家估值合理,維持H股「與大市同步」評級,目標價29﹒7元。
 
*何啟俊:擴大補貼範圍有助銷售,美的憧憬染藍75元值博*
  
  俊賢資產管理投資總監何啟俊表示,去年家電以舊換新補貼主要針對大型家電產品,但已見
對銷售有正面作用,現在當局再將補貼擴至微波爐等小型家電產品,儘管其單價不及大型家電那
麼高,但相信同樣會令更多人更換相關家電,對銷售也有幫助。家電股受惠相關政策,今年可繼
續看好,而兩大龍頭美的及海爾智家當中,以美的更值博,因它仍未被納入藍籌,令人有較大憧
憬,其股價看來也不太受近日大市調整影響,表現硬淨,相信回落空間有限,74至75元已可
吸納。
 
*熊麗萍:美的產品範圍闊股數少更受青睞,值得繼續持有*
 
  資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Good Morning》節目則指,美的股價近期
主要徘徊73、74元,未能升穿80元,若於75元附近買入,暫未有太多水位,但可予多些
耐性持有。事實上,美的今年仍可看好,除了明顯受惠政策,相比海爾智家及其他於內地上市的
家電股,其產品範圍闊得多,規模也大得多。而基金或機構投資者若要揀家電股一定揀龍頭,美
的於香港上市後多了一個選擇,他們買美的多過買海爾,且美的股數少,其H股只佔整體發行股
數10%,若要於港股揀買龍頭家電股,它可說是唯一選擇,而其目前估值合理,不算特別便宜
,但值得繼續持有。
 
 
  家電股今日普遍上升,美的升3﹒46%收報79﹒3元,海爾智家升2﹒85%報
27﹒05元,海信家電升7﹒9%報28元,TCL電子(01070)升1﹒61%報
6﹒31元,VESYNC(02148)升0﹒19%報5﹒27元,惟創維集團
(00751)跌1﹒7%報2﹒89元,JS環球生活(01691)跌11﹒63%報
1﹒52元。
 
撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組 整理:李崇偉

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備註: 即時報價更新時間為21/01/2025 16:49
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