《外資精點》摩通下調潤啤目標價至38元，評級「增持」

　　摩通發表研究報告指出，潤啤(00291)出席該行於1月20日舉行的中國機遇論壇，主要重點包括：1）2026年啤酒消費需求或與2025年相若；2）鋁材及大麥成本受控，公司已鎖定成本；3）2025年下半年白酒銷售及虧損較上半年惡化，可能需於第四季計提商譽減值；4）2026年白酒前景能見度仍然偏低；5）持續進行成本節約及效率提升以保護集團利潤率；及6）目標將派息率由2025年的60%提升至2027年的70%。

　　該行預計公司2025年銷售收入及經調整息稅前利潤分別按年下跌0.2%及增長4.4%，2026年則分別增長2.1%及13.8%。摩通維持潤啤「增持」評級，但將目標價由40.5元下調至38元。

　　該行指出，潤啤的啤酒業務衽2025年調整後EBIT料將增長12.5%；2026年利潤率將擴張，儘管鋁材成本通脹。華潤啤酒預期2025年下半年啤酒收入增長略慢於上半年但仍為正數。下半年競爭與上半年相若。該行估計2025年啤酒銷售收入按年增長1.4%，銷量/平均售價分別增長1.4%/0%。對於2026年，華潤啤酒預期啤酒收入增長與2025年相若。該行估計2026年啤酒銷售增長2.1%，銷量/平均售價分別增長1.4%/0.7%，受喜力增長15%、雪花生啤持平及Super-X增長5%帶動。

　　該行估計潤啤2025年白酒銷售按年下降40%，因2025年第四季度商業需求無顯著復蘇。鑑於行業持續逆風，該行認為華潤啤酒可能於2025年錄得商譽減值，估計2025年錄得11億元人民幣淨虧損，將拖累集團盈利18%。


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《經濟通通訊社23日專訊》