平保業績對辦獲大行唱好，股價先升後跌應如何部署？

　　《經濟通通訊社２２日專訊》平保（０２３１８）昨日收市後公布業績，首三季盈利按年升
３６％至１１９１﹒８億元人民幣，新業務價值增３４％至３５１﹒６億元人民幣，單計第三季
增１﹒１倍至１２８﹒４億元人民幣，高於市場預期的１０５﹒６億元人民幣。平保績後獲大行
普遍唱好，其中中金最牛看６６﹒９元。不過，亦有大行指其股價過去一個月已累升三成，料市
場對其業績反應平淡。值得一提，新華保險（０１３３６）、人保（０１３３９）、太保
（０２６０１）、財險（０２３２８）及國壽（０２６２８）等內險股此前已發盈喜，平保業績
理想應已在市場預期內，今日股價先升後回，最終跌約１﹒８％，若想吸納應如何部署？
　
＊首三季純利按年升３６％，新業務價值增３４％＊
　
　　平保截至２０２４年９月３０日止九個月，實現歸屬於母公司股東的營運利潤
１１３８﹒１８億元人民幣，按年增長５﹒５％；歸屬於母公司股東的淨利潤１１９１﹒８２億
元人民幣，按年增長３６﹒１％，基本每股收益為６﹒７３元人民幣。期內營業收入
８６１８﹒１７億元人民幣，按年增長８﹒７％；年化營運ＲＯＥ為１５﹒９％；平安保險資金
投資組合實現年化綜合投資收益率５％，按年上升１﹒３個百分點。壽險及健康險業務新業務價
值為３５１﹒６億元人民幣，按年增長３４﹒１％。其中代理人渠道新業務價值增長３１﹒６％
，人均新業務價值增長５４﹒７％，銀保渠道新業務價值增長６８﹒５％。
　　首三季平安產險保險服務收入２４６０﹒２２億元人民幣，按年增長４﹒５％；實現營運利
潤１３９﹒８７億元人民幣，增長３９﹒７％。整體綜合成本率９７﹒８％，按年優化１﹒５個
百分點。期內平安銀行實現淨利潤３９７﹒２９億元人民幣，按年增長０﹒２％。截至９月底止
，核心一級資本充足率升至９﹒３３％，撥備覆蓋率２５１﹒１９％。
　　展望未來，平保表示，內地經濟發展的基本面沒有改變，市場潛力大、經濟韌性強等有利條
件沒有改變。集團將深耕金融主業，持續深化「綜合金融＋醫療養老」雙輪並行、科技驅動戰略
，精進經營管理水平，扎實推進業績的恢復與增長，不斷提升金融服務實體經濟的質效。
　
＊瑞銀：料ＯＰＡＴ增長加快派息增加，予目標價５９元＊
　
　　瑞銀發表研究報告指，平保每股稅後營運利潤（ＯＰＡＴ）首９個月按年增長５﹒５％至
１１４０億元人民幣，大致符合該行預期，集團純利按年增３６％至１１９０億元人民幣，或優
於市場預期，新業務價值按年增３４％至３５０億元人民幣，大致符合該行預期。在今年第四季
，預計集團ＯＰＡＴ增速將按年增加，料今年ＯＰＡＴ增長約１０％，預計全年派息將升至
２﹒４４元人民幣，意味著其Ｈ股股息收益率預測為５﹒４％，予未來１２個月目標價５９元及
「買入」評級。
　　滙豐環球研究指，平保今年首九月新業務價值按年增３４﹒１％，但第三季資產管理部門的
虧損再次引發該行對進一步減值的擔憂。預期公司在２０２３年至２０２６年期間，業務價值、
內涵價值、每股ＯＰＡＴ以及每股派息將分別錄得７﹒６％、８﹒８％、９％以及３﹒３％的年
複合增長率，將其Ｈ股目標價由５６元上調至５７元，維持「買入」評級，並將Ａ股目標價由
５６元人民幣上調至５７元人民幣，維持「持有」評級。
　
＊大摩：已回到健康增長軌道，予目標價６５元＊
　
　　摩根士丹利指，平保首三季稅後經營溢利按年升５﹒５％，符合預期；核心金融業務增長
５﹒７％。資產管理業務淨虧損收窄，而新業務價值增長３４％，略超出預期。平保將繼續降低
風險，並相信其已回到健康增長的軌道上，予「增持」評級，目標價６５元。
　　高盛表示，平保第三季業績大致符合該行預期，期內投資資產增長強勁，壽險營運利潤好過
預期。公司第三季新業務價值超出預期，壽險新業務價值也顯著超過該行及市場預期，主要受惠
於新保單銷售的強勁增長和利潤率擴張。然而，公司的資產管理業務於第三季再次錄得虧損，儘
管管理層對未來持謹慎樂觀態度，並相信資產風險在可控範圍內。公司基本營運趨勢改善，但考
慮到其港股及Ａ股於過去一個月分別累升３０％及２９％，相信市場對其業績反應較為平淡。公
司如要推動進一步估值重評，明年銷售需有強勁勢頭，且經濟增長前景要有所改善，維持目標價
５２元及「買入」評級。
　
＊中金：首三季業績勝預期，目標價維持６６﹒９元＊
　
　　中金稱，平保首三季業績整體好於預期，淨利潤１１９１﹒８億元人民幣，按年增長
３６﹒１％，好於該行預期２％，主要由於該行此前預測未考慮陸金所併表影響，可比口徑壽險
新業務價值按年增長３４﹒１％，對應第三季按年升１﹒１倍；首三季營運利潤按年升５﹒５％
至１１３８﹒２億元人民幣，略低於該行預期，主要由於資管和金融賦能板塊低於該行預期。綜
合考慮平保過往所作改革、近期一籃子經濟政策，以及監管推動行業高質量發展的各項措施，外
部環境挑戰最大的時候或已過去，當前平保可能處於新一輪盈利增長周期的開始，維持對其盈利
預測、「跑贏行業」評級和目標價６６﹒９元不變。
　　花旗指，平保首三季業績好壞參半。受到第三季首年保費增長和利潤率擴張推動，新業務價
值按年增長３４％，勝預期。綜合成本率改善１﹒５個百分點。盈利按年增長３６％符合預期。
公司營業利潤增長回升，但仍受到資產管理和科技部門持續影響。儘管股市反彈，在不同資產和
負債折現率的拖累下，淨資產值按季下降２﹒５％。平安人壽和財產保險的核心償付能力比率在
第三季末分別按季下降４個百分點和６個百分點，至１１９％和１７６％，管理層指，股息將根
據集團的經營利潤持續分配，予「買入」評級，目標價５２﹒５元。
　
＊黃瑋傑：利潤太受投資收益影響，惟短期仍可先看５２元＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來輝立證券董事黃瑋傑，他指平保與港交所
（００３８８）有些相似，業績反映過去一段時間的投資收益，但股市存在很大不確定性。事實
上，近來不止平保，國壽及太保也公布頭三季盈利增長主要因投資收益增加很多，雖然不能說完
全無其他亮點，例如平保及其他內險股的保費收入、新業務價值及新業務價值率都表現不錯，不
過，如果利潤太倚重投資收益，一旦投資收益下跌，利潤受影響會較大。
　　股價方面，黃瑋傑指，平保於５２元見初步阻力，之前由１０月７日高位５９﹒８元回落後
，最低跌至４６﹒６元，之後反彈至５２﹒４元，除了接著第二日見過５２﹒０５元，跟著６日
都未見過５２元或以上，所以可先以５２元作為短期目標，若升穿５２元，才將目標上移至５５
元，以４６元止蝕。國壽也可以依此部署，其股價由１０月７日高位２０﹒６元回落後，到１０
月９日最低跌至１４﹒９８元，上周亦最低見過１５﹒２元，即暫見１５元有支持，但跌至
１４﹒９８元後，最高只彈至１７元，故若升近１７元無力突破，有貨宜先沽出，相反若升穿並
企穩１７元，可將目標上移至１８﹒３元，以１４﹒８元止蝕。
　　平保今日收市跌１﹒８４％收報４８﹒１５元，成交３２﹒４４億元。其他內險股亦普遍向
下，國壽跌０﹒６１％報１６﹒３８元，人保跌０﹒２５％報３﹒９６元，新華保險跌１﹒５％
報２６﹒３元，財險跌０﹒１６％報１２﹒１８元，惟太保升０﹒７％報２８﹒９５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉