《勝算在握》招商永隆方心怡：薦買京東集團

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買京東集團
　
　　京東集團（０９６１８）：京東集團是中國領先的技術驅動型電商和零售基礎設施服務商，
業務涉及零售、科技、物流、健康、保險等多個領域。目前，京東平台擁有近６億年度活躍用戶
，京東ＰＬＵＳ會員人數超過３６００萬。
　　二季度利潤增長大超預期。２４年第二季集團實現營收２９１３﹒９７億元人民幣，同比增
長１﹒２％，實現Ｎｏｎ－ＧＡＡＰ淨利潤１４４﹒６０億元人民幣，同比增長６９﹒０％，對
應淨利率４﹒９６％（上一年同期為２﹒９７％），利潤端超預期主要得益於平台採購議價能力
的持續提升帶來的毛利改善以及高毛利日百品類佔比提升所致。此外京東物流本季度也實現利潤
超預期增長，營業利潤同比增長３２８％至２１﹒８億元人民幣。　
　　以舊換新利好京東家電。８月以來，多地相繼發布家電以舊換新等實施細則，截至１０月
１５日，共有１０１３﹒４萬名消費者購買８大類家電產品１４６２﹒４萬台，享受１３１﹒７
億元人民幣中央補貼，帶動銷售６９０﹒９億元人民幣。目前，京東集團在中國線上家電市場佔
有率超過６０％，同時線下也有京東家電超級體驗店、京東城市旗艦店等自營門店組成的零售渠
道矩陣。憑藉送新、拆舊、安裝的一體化服務，高效的倉儲物流體系和完善的線上銷售渠道，京
東有望更大程度受益於以舊換新帶來的超額增長。
　　回購步伐提速，加碼股東回報進一步彰顯公司信心。２４年上半年，京東回購了共計
２２４﹒３百萬股Ａ類普通股，總額為３３億美元。截至２０２４年８月２１日，集團已充分使
用２４年３月批准的３０億美元股票回購計劃的回購限額。自２０２４年９月起，集團將根據新
的股份回購計劃，於截至２０２７年８月底的未來３６個月內回購價值不超過５０億美元的股份
。
　　短期來看，集團仍將受益於以舊換新以及雙十一補貼拉動，延續其營收利潤持續加速改善趨
勢；長期來看，國家一攬子增量政策逐步出台並落實，緩和經濟下行壓力，刺激消費，作為中國
電商巨頭的京東有實現長期盈利的潛力。京東當前遠期ＰＥ為１０﹒２倍，與５年均值２５﹒２
倍仍有不小的距離，向上修復空間較大，建議投資者逢低布局。（建議時股價：１５４﹒９０元
）《招商永隆銀行證券分析師　方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買中國人壽、美團
　
　　中國人壽（０２６２８）：金融監管總局數據顯示，內地保險業服務持續加強，今年上半年
保險公司新增保單數同比增長４０％至４７２億件。而近期權益市場回升和長端利率提升等，對
保險公司資產端有利。中國人壽發盈喜，預計集團２０２４年前三季度歸屬於母公司股東的淨利
潤約１０１１﹒３５億元人民幣到１０８７﹒６７億元人民幣，同比增長約１６５％到１８５％
。中央超預期政策組合下，有望為保險企業提供新的動力，相信有利通過增加槓桿的方式，增加
投資端的彈性。同時，利率下降的情況下，相信有利保險業有更好的復甦。目標價２０﹒００元
，止蝕價１３﹒５０元。（本周一建議時股價：１６﹒６６元）
　
　　美團（０３６９０）：集團２０２４年第二季度收入８２３億元人民幣，同比增長２１％；
ＥＢＩＴ１１３億元人民幣，超預期２９％。調整後淨利潤約１３６億元人民幣，超預期２８％
。分業務來看，涵蓋餐飲外賣和閃購的及時配送板塊第二季度訂單量同比增長１４﹒２％，閃購
訂單量增速更是餐飲外賣的近三倍。到店、酒店及旅遊業務在第二季度訂單量同比增長６０％。
預計第三季收入按年升２１％至９２２億元人民幣。集團在中國內地即時零售及配送行業佔據領
先地位，餐飲外賣已實現較高線上滲透率，仍然通過拼好飯等多元產品線滿足用戶多樣化需求。
因應內地政府公布一系列刺激政策，食品配送、本地服務開支、酒店及旅遊預訂等消費需求將會
有所改善，相信集團收入增長可能會加快，預計整體利潤會改善。目標價２１５﹒００元，止蝕
價１３６﹒００元。（本周一建議時股價：１８５﹒４０元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲
興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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