《投資智慧－鄧聲興》行業變局令競爭優勢凸顯，中國宏橋價值將被重估

　　中國宏橋(01378)近期發布2025年度業績預告，預計歸屬股東的淨利潤介乎170億元至200億元（人民幣．下同），與經重組追溯調整後的上年業績基本持平。然而，這份看似平穩的盈喜公告背後，隱藏著公司業務結構的重大變化與所處行業正迎來的歷史性機遇。深入分析，其扣除非經常性損益後的淨利潤預計錄得3億元至4.1億元虧損，這主要與年內完成的一項重大同一控制下企業合併有關，若剔除此項會計影響，公司主營的電解鋁業務盈利能力依然穩固。更重要的是，2026年開年以來，電解鋁行業正經歷一場由宏觀變局與強勁基本面共同驅動的價值重估，作為全球產能龍頭的中國宏橋正處於風口之上。

　　驅動行業變局的核心動力來自兩方面。首先，是宏觀層面的「去美元化」進程加速。特朗普政府第二任期以來的政策不確定性，正在動搖全球對美元體系的單一依賴，資金尋求多元化配置。這不僅直接推升了黃金等貴金屬價格，其外溢效應也惠及銅、鋁等兼具商品屬性與金融屬性的基礎金屬。鋁價在2026年1月一度創下歷史新高，正是這種宏觀情緒與資金流向變化的直接體現。其次，是行業自身供需格局的結構性優化。中國電解鋁行業受到4500萬噸產能「天花板」的剛性約束，新增產能極為有限，這從根本上改變了過去產能無序擴張的預期。同時，在「雙碳」目標下，產能向擁有清潔能源優勢的西北、西南地區轉移，進一步提升了行業的整體成本紀律與環保標準。

　　在此背景下，中國宏橋的競爭優勢愈發凸顯。最新數據顯示，2026年1月，國內電解鋁行業平均盈利已擴大至每噸逾8200元，按月大幅增長37.6%。而中國宏橋憑藉其一體化產業鏈布局與規模效應，成本控制能力於行業領先。在鋁價高企而氧化鋁等原材料價格相對穩定的情況下，公司作為成本曲線左端的生產商，其盈利擴張的彈性將最為顯著。這意味著，當前的高鋁價環境，正轉化為公司實實在在的、遠超行業平均的利潤增長。

　　綜上所述，中國宏橋的投資邏輯正從單純的周期波動，轉變為對其「成本優勢定價」與「行業稀缺產能價值」的雙重重估。隨著全球宏觀格局演變與中國綠色轉型深化，擁有穩健現金流與卓越管理效率的行業龍頭，其長期投資價值正被市場重新發現與定價。《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人　鄧聲興》
　
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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