《外資精點》大和下調農夫山泉目標價至50元，憂下半年收入放緩及成本衝擊

　　大和發表研究報告指出，下調對農夫山泉(09633)目標價5.7%，由53港元調低至50港元，主要反映下半年毛利率面臨壓力及收入增長放緩，但仍維持「買入」評級。

　　報告預期，農夫山泉今年上半年收入按年增長14%，達到292億元人民幣；淨利潤則按年上升18.8%至90億元人民幣；淨利潤率擴大至31%，較去年同期增加1.3個百分點。此增長主要受惠於聚酯PET，即樽裝塑膠成本鎖定及產品組合轉向高利潤的即飲茶飲料。

　　按業務類別劃分，研究預計即飲茶飲料在今年上半年收入增長超過20%，繼續成為公司最強勁的增長動力。然而，包裝水業務增長放緩，預期上半年僅實現6%的按年增長，低於市場平均預期的10%。大和指出，此情況主要受華南地區天氣不穩及行業競爭加劇影響，導致戶外飲品需求下降。

　　展望今年下半年，大和預期農夫山泉收入增長將進一步放緩至10%，主要由於去年下半年高基數效應、持續陰雨天氣影響消費情緒，以及飲料行業渠道庫存偏高，競爭對手積極促銷所致。此外，公司於6月已用盡低成本的PET庫存，下半年將面對原材料成本上升壓力，可能壓縮利潤空間。而且廣西近期極端天氣可能導致原料採購成本上升。綜合因素下，大和預計公司下半年毛利率將按年下跌2.4個百分點至58.3%，與上半年按年上升1.2個百分點形成對比。

　　儘管短期面臨挑戰，大和仍看好農夫山泉在無糖茶飲市場的強勁動能，以及功能飲料（如電解質水）未來可能成為新增長引擎。該行亦將公司2027至28年每股盈利預測下調3%至4%。

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《經濟通通訊社23日專訊》