《品中資－羅國森》打仗再為中海油「加油」

　　美國和以色列於2月底聯手攻打伊朗，刺激油價急升，造就一隻股票不斷創新高，她就是「三桶油」之一的中海油(00883)。

　　我是在2021年底開始推介中海油的，當時她的股價只是8.13元。到了昨日（26日），股價已經升至29.22元高位（歷史高位是3月23日所創的30.98元），短短4年多一點，股價升了2.5倍。

　　這還未計過去4年，中海油大幅增加的派息。我統計過，由我推介中海油起，該公司剛好開始她的「市值管理」工程，其中一點就是大幅增加派息，這幾年累積派息多達6.86元，連同股息收入，股價其實升了3.4倍。

　　這個升幅對於一些科技股，尤其是近期的AI大模型股，或許是小巫見大巫，但對於一隻非常傳統的舊經濟股來說，實在是難能可貴！

　　中海油股價大翻身的轉捩點在2022年1月11日，該公司發了一個通告，除了例行地公布2022年的經營策略外，還特意宣布了幾項支持股價和回饋股東的消息。

　　首先，由於美國的制裁，令到該公司在美國上市的預託證券被迫除牌，在缺乏美資股東的情況下，管理層認為，公司股價未能反映實際價值，因此，董事會將提呈股東大會通過股份回購，以支持股價。事實上，中海油當時已經計劃回歸A股，以擴大股東基礎，某程度取代美資股東。

　　這還不止，中海油還罕有地預告未來幾年的派息安排，包括派息比率不會少於四成，而實際派息，在2022至2024年，每股不會少於0.7元（含股息稅）。另外，由於2021年是該公司上市20周年，故除了末期息外，還會派發特別股息。

　　當時，油價節節上升，紐約期油升破每桶80美元水平，但當時全球都在談論「節能減排」。我認為，愈是提倡節能減排，就愈利好石油股，其中以開採海上石油為主要業務的中海油最受惠。

*俄烏戰爭為中海油「火上加油」*

　　再者，以當時中海油的估值和息率水平，已經十分吸引，因此，我建議大家去吼這隻進可攻（油價再升的話），退可守（萬一油價跌，仍可收高息）的石油股。

　　結果，自從1月11日刊出該通告後，中海油的股價就開始跟隨油價節節上升。誰不知，俄羅斯於2022年2月攻打烏克蘭（今次美國和以色列也是在2月攻打伊朗）。

　　其實，烏克蘭不是主要產油國，但俄羅斯本身是，只不過，戰場主要在烏克蘭境內，對石油供應沒有太大影響，當時油價上升主要受避險情緒推動。即是說，這場戰事某程度上是為中海油的股價「加油」，而準確來說是「火上加油」，這個火是戰火！

　　正如剛才所說，2月28日，美國聯同以色列攻打伊朗，一方面影響了輸油要道霍爾木茲海峽通航，令原油和石油副產品的供應受阻；另一方面，個別石油設施也在三方交戰的情況下受到破壞，令到油價急升至每桶100美元的水平，紐約4月期油現時報93.22美元，比高位稍稍下跌5%。

　　但中海油的股價就屢創新高。本來，股價升至22至23元水平已經有點停滯不前，誰不知，又來一場戰事為中海油「加油」，令到她的股價在短短大半個月間急升了一成半。

　　中海油昨日公布了2025年的業績，營業額受到油價下跌影響，只有3982.2億元人民幣，減少5.3%；全年盈利1220.8億元人民幣，下跌約一成一；末期息派0.55港元，減少一成七；全年派息1.28港元，減少約8%。整體來說，這個業績令我有點失望，尤其是末期息的減幅。

*短炒可以，收息不宜*

　　明顯地，油價不再上升，中海油的盈利也開始出現瓶頸位。不過，管理層承諾，未來兩年，即2026和2027年的派息比率，不會低於45%。其實，中海油這幾年的派息比率已經維持在這個水平。

　　因此，如果油價不升，中海油的業績和股價都應該接近行人止步了。誰不知，特朗普又幫了中海油一把，這次主動出擊攻打伊朗，令到原油供應緊張，油價再度上升，絕對利好中海油。

　　不過，相對2022年的俄烏戰爭，油價升幅明顯有所不及。我估計，市場傾向相信，油價高企不會維持太久。戰事一旦結束（有機會在幾個星期內結束），油價應該很快回落，所以，我估計，中海油的股價強勢，也不會維持太久。

　　從估值角度看，目前中海油的往績市盈率大約10倍，息率跌至只有4.4厘，和我最初推介時的7至8厘已經大為遜色了。因此，除非你想長期持有收息，或本身是在極低位買入、孳息率超過10厘者，否則，現時確實可以考慮收割。

　　至於未入過市的投資者，如果想買來收息，其實還有其他更好的選擇，除非是作短線炒賣（其實，中海油的波幅也不小，也算適合短線操作），否則，大家應該選擇其他對象！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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